纪要涉及的行业和公司 - 行业：A股、港股、美股、宏观政策、海外、电子、计算机、通信、汽车及电池、机械、军工、有色、能源化工、消费、零售、轻工、酒类、社服、人力招聘、医药、地产 - 公司：思特威、兆易创新、韦尔股份、浪潮信息、小米、比亚迪、北汽、润邦股份、艾迪精密、宝钛股份、中集集团、中国动力、中国海防、中密控股、亚星锚链、紫金矿业、麦加芯彩、润丰股份、百傲化学、时代新材、中材科技、永辉超市、英美烟草、华住、亚朵、首旅、锦江、君亭、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、药明康德、药明生物、药明合联 纪要提到的核心观点和论据 1. A股策略 - 4月外部风险落地后，看好端侧AI带动新一轮科技板块行情，内需相关板块下一个决策点在年中[1] - 4 - 5月预计是新一轮题材活跃阶段，单周走势难以判断[1] - 年中中美经济周期同频后，国内需求政策进一步加码或打开宏观向上空间，仅经济走平难带动估值持续抬升[1] - A股是存量市场，但港股滞涨或使部分追逐短期趋势的资金回流A股[3][5] - 截至3月23日，2024全年和2024Q4单季度净利润都正增长的一级行业有非银、电子、交运、汽车、通信、有色、银行，扭亏为盈的有养殖、商贸[4][6] 2. 海外策略 - 不对港股单日表现做评论，港股进入年报期，下周可关注披露业绩企业[8] - 此轮美股震荡下行行情将延续至3月底/4月初，自今年1月底美股下跌以来，mutual fund流出美股约820亿美元，2023年以来港股和美股科技股交易拥挤度负相关，当前恒科相较纳指100估值折价达27%[8] 3. 宏观/政策 - 短期人民币汇率大概率在7.20 - 7.35之间震荡，中长期面临海外加征关税和强势美元风险，若美国大幅提高关税，人民币汇率阶段性或贬值至7.5附近[9][10] - 目前推出育儿补贴的地区有呼和浩特、天门、攀枝花、无锡锡山区、云南省和宁夏回族自治区，并介绍了各地补贴政策[11][12][13] 4. 海外研究 - 当下是25年春节后第一次强调端侧AI主题，也是累积第三波提示投资机会，预计4 - 6月为强催化期，如字节AIOT大会、Meta财报和大会、小米发布会等[14][15] - 《政府工作报告》首次纳入深海科技，关注矿产、可燃冰、高端海工装备等方向，推荐宝钛股份、中集集团[16] 5. 量化与配置 - 3月20日是股指期货到期日，ETF无结算日概念，股指期货现金交割且大部分持仓会展期，对现货总体影响较小[17] 6. 电子 - 思特威下游客户包括比亚迪等，在国内整车环视项目稳定供应，正布局ADAS相关cis产品[19][20] - 本届SEMICON规模创纪录，展览面积10万㎡（同比+11%），有1400家展商、5000个展位，覆盖全链条，开展20 + 场专题活动，半导体设备公司会有新品发布或研讨会[21] - 短期预计兆易25Q1营收同比增长，利基存储25H2向好；中长期布局定制化存储，端侧AI产品落地加速，公司作为利基存储龙头将优先受益[22][23] - 二季度看好端侧AI机会，关注产业链上游芯片环节和下游品牌/整机环节，其次是绑定头部客户的零部件公司[24] - 2024年前三季度韦尔股份研发费用19.3亿元，研发费率10.2%，预计2025年归母净利润43亿元[25] 7. 计算机 - 浪潮信息一季度收入、利润有望较高增长，但出货后未回款期会形成较多减值准备影响利润数据[26] 8. 通信 - 小米上调25年销量目标至35万台，财务模型预期为40万台，25/26年收入占比为23%/33%[28] 9. 汽车&电池 - 比亚迪周五大跌预计受欧洲调查匈牙利工厂消息影响，该消息已被辟谣，维持A股1.38万亿元目标市值，维持重点推荐[29] - 头部车企不存在产能过剩问题，产能过剩集中在腰部和尾部企业[31][32] 10. 机械 - 割草机器人导航和避障技术收敛至RTK + 2D + 3D或3D激光雷达➕2D视觉，前者销量占大多数[33] - 艾迪精密2024年RV减速机仅自供，24年9月进口设备到位开始形成产能，2025年将面向市场全面销售[36][37] - 持续看好“深海科技”主题投资，推荐中国动力、中集集团等标的[38][39] 11. 军工 - 深海科技有望重现低空经济行情，美国公布六代机方案，航空发动机产业未来5 - 10年将迎来黄金发展期[40][41] 12. 有色 - 持续推荐紫金矿业，其资产质量、成长性和业绩兑现度好，铜金业务组合受市场认可[43][47] - 金价在流动性宽松、避险、对冲美元信用风险等因素下有望维持强势运行[44][48] - 短期铜价偏强运行概率较高，不排除重回前高，更长周期需观察供需基本面和流动性环境[49] 13. 能源化工 - 麦加芯彩船舶涂料2024年4月进入取样阶段，后陆续进入测试阶段，部分产品需实体海域测试，周期较长[51] - “金三银四”化工旺季将至，推荐受益于产品提价且有规模、成本和议价能力优势的润丰股份[52] - 长期看好百傲化学在先进制程中的持续发力[53] - 时代新材25年净利率有望进一步提升，因已完成百米级叶片模具更新，后续模具型号切换影响小，伴随规模效应和人效提升及内部管理提质增效[54] 14. 消费 - 永辉超市调改门店单店成本400万 - 1000万，预期回报受销售额、毛利率等因素影响[56] - 英美烟草认为Glo Hilo将重塑其在加热烟草品类定位，2025年下半年将在关键市场推出[57] - 推荐造纸行业公司排序为仙鹤股份/太阳纸业/玖龙纸业，判断Q2浆价上行[57] - 白酒企业一季度注重开门红，春节销售情况平稳，看好筑底后复苏[58] - 推荐商务需求主导的酒店行业，推荐华住、亚朵，关注首旅、锦江、君亭[59] - AI在人力招聘领域可用于简历筛选等方面，有助于降本增效和创收，相关生态和产品未来有望创造收入增量[60][61][62] 15. 医药 - 2024年末药明康德在手订单493亿，同比+47%，2025年收入指引415亿 - 430亿，预计308亿订单在2025年转化为收入，海外ATU业务已剥离，推荐药明合联、药明生物、药明康德[62][63] 16. 地产 - 1 - 2月土地成交溢价率高说明企业在核心城市补货热情高、地方供应土地质量高，土地市场热销不会推高新开工，因土地出让多在核心区，可开发面积下降且收储政策降低房企开工动力[64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月Rokid正式发售，目前订单已超20万，小米AI眼镜发布或催化端侧AI主题效果不错[15] - 北京人力AI面试功能将招聘顾问时间成本降低80%以上，与人工判别的一致率高达95%以上，BOSS直聘AI产品灰度测试提升双边匹配效率60%以上，招聘者时间精力节约幅度在40%左右[60] - 科锐国际近年来累计技术投入约6亿元，BOSS直聘过去2年有10亿算力投入[62]