纪要涉及的行业 铜行业 纪要提到的核心观点和论据 2024年铜价上涨原因 - 头部冶炼企业联合减产倡议及CME小组会议减少供应预期引发上涨[2] - 中美经济数据和通胀表现超预期，市场对经济复苏和库存周期不畅预期推动上涨[2] - 美国市场逼仓现象使铜价从8万出头飙升至接近9万[2] 2025年与2024年铜价走势异同 - 时间上，2025年1月3日开始涨至现在，2024年3月12日涨至5月21日，涨幅不同但时间长度相近[4] - 结构上，2024年远月合约价格高于近月合约，市场对未来乐观；2025年近月驱动更强，市场对未来谨慎[3][4] - 2025年基差表现相对较强且未明显扩大，与2024年不同[3][4] 铜价与PMI关系 - 铜价走势与PMI存在较强相关性，全球制造业PMI回升通常伴随铜价上涨，两者总体方向一致，可能存在一两个月滞后[5] 2025年宏观经济因素对铜市影响 - 中美欧PMI从低点回升，但就业、消费信心等经济指标不佳，特朗普政策不确定，市场情绪谨慎[6] - 2025年美元指数大幅下跌后企稳，与2024年美元走强形成对比，符合美元与铜负相关性[6] 欧洲宏观环境对未来铜市影响 - 德国财政扩张转向若能扭转欧洲经济颓势，俄乌冲突和平解决，将提振需求，推动铜市发展[7] 2024年和2025年相关市场表现差异 - 黄金：2024年3月开始上涨，2025年继续上涨，无显著变化[8] - 比特币：2024年上涨后微弱回调，2025年从2024年10月涨至1月初达10万美元左右后回落，回调幅度稍大[8] - 原油：2024年疫情高点回落后平台震荡，2025年下一台阶后冲高回落，下跌趋势不同[8] - 股票市场：欧股2024年1 - 3月大涨，2025年伴随其他资产上涨；美股2024年4月先行下跌带动铜价见底，2025年下跌可能预示铜价行情接近尾声[8][9] 商品属性与金融属性对价格影响 - 商品属性越强定价越低，金融属性越强价格越高，如黄金价格高，原油价格相对低[10] - 国内依赖供需定价的大宗商品价格不高，上涨主要由金融属性驱动，美铜是市场重要推动力[3][10] 2024年与2025年铜市投机指标变化 - 2024年铜市投机热度高，美铜非商业净多单持仓从5000多手增到71000多手；2025年增量不足[11] - 2025年美铜、LME和SHFE价差扩大至13%，行情受美国加关税等因素影响，非完全基于经济或需求改善[3][11] 2025年铜市场投机氛围与供应需求情况 - 投机氛围减弱，仓单持仓和仓单比从接近100降到24点几，库存增加，TC费用降至 - 23.9美元，反映矿冶矛盾[12] - 库存高于2024年，需求形势有所改善，洋山铜溢价、国内现货铜溢价及LME现货贴水情况表明需求跟上价格上涨，未出现负反馈[13] 美元走势、关税政策对铜价及全球铜市场影响 - 美元下跌支撑铜价，贬值背后因素通过黄金市场传导支撑铜价[14] - 美国关税政策预期使美国与海外市场出现价差，带动美国国内产品溢价，短期内支撑铜价，长期利好消失[15][16] - 关税政策使全球贸易商将铜运往美国，短期内补库支撑铜价，长期供应链调整可能转为负面影响，中国市场受影响小[16] 全球铜矿供应情况 - 2025年预计增速1%左右，未明显下滑，但新项目投产或扩产少，冶炼产能增长快，供需失衡，TC费用低位，部分冶炼厂可能停产[17] - 巴拿马、赞比亚和刚果（金）政治动荡增加供应不确定性[17] 中国国内需求情况 - 电网投资预计保持高增速，2025年侧重主电网和配电网，利好铜需求，家电、汽车消费电子等领域表现尚可但需关注库存和政策效果[18] - 光伏产业增速放缓，对需求拉动减弱，高价格限制部分需求，新能源领域是主要增长点，传统行业温和增长，地产及非电力基建可能拖累需求，预计供需基本平衡，小幅过剩仍存在[20] 未来铜价走势看法 - 对未来铜价走势持谨慎态度，无强有力经济指标支撑上涨，需求未见显著改善，价格可能回落，但下跌幅度有限，预计核心区域在7.2万到8.2万之间[22] - 2025年4月后进入需求验证期，若库存继续累库，价格可能触底回调[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年全球新增铜矿供应量约为30万吨，而冶炼产能增加了160万吨[17] - 美国每年需进口20到30万吨铜[15]