纪要涉及的行业或者公司 行业：白酒行业 公司：五粮液、茅台、汾酒、水井坊、酒鬼酒、今世缘、老窖、舍得、珍酒李渡、金种子酒、金徽酒、创源公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场表现与区域分化：春节后至淡季白酒行业市场表现区域分化明显，河南、江苏等地实现个位数甚至双位数增长，其他地区小幅下滑，总体动销下滑幅度收窄，2024年二季度开始全面动销回落，三季度达高峰，部分区域下滑超20%，政策转向缓解压力但整体仍处小幅微弱下滑或企稳状态，预计2025年下半年低基数效应或带来企稳拐点但未形成共识[2] 2. 消费场景影响：商务场景复苏预期低迷，八项规定重启抑制商务消费，酒厂和经销商规避商务推广活动；宴席场景恢复性增长显著，双休日和五一假期订单大幅提升，部分地区增长超20倍，成为白酒消费驱动力[4] 3. 供需环境与库存管理：供需环境相对稳定，多数酒企维持库存平稳或略增，通过需求端拉动改善盈利预期而非依赖供给端减产；普五批价约935元，飞天茅台批价约2200元，价格趋稳对渠道利润表改善重要，优势经销商资产负债表持续增厚[5] 4. 未来发展趋势：发展存在不确定性，总体跌幅收窄并逐步企稳，处于观察右侧拐点阶段，预计2025年下半年或2026年春节迎来动销拐点，高端产品价格趋稳有助于渠道利润表改善和市场结构优化，需关注政策变化和需求端拉力[6] 5. 酒店展会表现：热度相较往年回落，展位费下降、人流减少，名酒企减少开条码招商，配合官方糖酒会品牌宣传；上升期酒企如汾酒等仍召开经销商大会展示实力、维护关系，当前行业注重稳健运营而非激进扩张[8] 6. 企业面临挑战：面临摩擦成本、库存管理和渠道改革挑战，高端产品清理库存效率高，开发品摩擦成本高；企业谨慎乐观，观望未来经营规划；名酒厂进行渠道改革和组织变革，优化资源配置、提高运营效率[9] 7. 五粮液应对措施：通过回款政策和促销政策促进资金回笼，但批发价下跌使经销商面临亏损压力，停货稳定价格但回款效果不理想，仍需面对经销商情绪低迷和库存压力挑战[10] 8. 名酒厂应对策略：通过缩量控制稳定价格，清理库存；进行组织架构改革，成立运营公司，整合销售架构，扁平化管理提高效率；经销商减量影响营收考核，推动团购和直营业务，效果待观察[3][11][12] 9. 终端掌控策略：旨在通过变相价格管控调整供需关系，需检验需求是否刚性，竞品不同策略会影响市场，实际执行效果待观察[15] 10. 消费者与渠道影响：消费者对白酒价格波动需求刚性，线上线下渠道压价，公司通过减量策略实现稳健发展，关注名优单品价格和一季度盈利预期变化以及五一期间大众消费情绪释放[3][19] 11. 酒企业绩表现与预期：四季度业绩预计延续三季度下滑且幅度更大，因库存去化、需求减弱；一季度出货量提升，下滑公司数量和幅度减弱，春节动销占比达35%-40%；汾酒一季度利润增速可能低于收入增速，部分公司通过稳健策略取得良好效果[22][23] 12. 企业应对市场变化：汾酒通过前两轮全国布局打下基础，稳步推进并调整策略；其他企业如今世缘、老窖等通过稳健成长和强执行力策略全国布局，注重内功提升和渠道管理[24] 13. 行业未来发展趋势：更加注重品牌建设和渠道管理，高品质、高附加值产品成主流，企业加强全国布局，提升内部管理和组织效能，具备学习能力和执行力强的企业有望引领发展[25] 14. 市场竞争情况：竞争激烈，全国知名品牌和区域酒企通过提升自身能力和产品细节打法占据重要位置，严格把控费用成本管理，采用捆绑模式导入产品实现盈利[26] 15. 成熟市场策略：执行结构升级方案，稳固利润预期并配备高端产品结构，通过渠道推力触达消费者[27] 16. 利润预期：未来利润预期存在波动，部分费用延迟到一季度确认致利润增长慢，但利润总额不受显著影响，建议关注茅台和五粮液并适当配置仓位[28] 17. 茅台价格走势：单季价格预计在2100 - 2200元之间波动，小幅回落但不会明显下降，因商务环境和政策背景下难见集体性商务复苏[29] 18. 区域性企业策略：通过稳步提升区域内品牌力发展，采取货物形式费用投放政策，部分费用转为现金方式投保维护产品价格刚性和解决终端销售问题[30] 19. 行业配置价值：在当前经济环境下具有较高配置价值，类似2014年后的叙事逻辑正在形成，已进入值得标配节点，进入偏超配优势进攻节点需等宏观经济复苏迹象更明显[32] 20. 企业配置建议：配置业绩预期稳定且具备阿尔法禀赋的公司，如茅台、五粮液、汾酒等；全国化布局好的公司也可适当配置，高端选泸州老窖，次高端考虑舍得、珍酒李渡等[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 回顾2013 - 2016年白酒行业周期，2013年压力最大，2014 - 2015年市场情绪稳定但需求未明显改善，2016年下半年需求复苏，目前行业最深动销压力已过，处于下行趋缓阶段，参考上一轮周期可能持续到2026年春节，但2025年情况或因政策和前瞻性指标不同[7] 2. 三月份全国层面白酒普遍减量20% - 30%，高于2024年，反映高端白酒品牌优势、量价提升潜力及内部和渠道治理改善，五粮液营销改革若成功未来估值修复潜力大[20] 3. 白酒行业目前处于底部夯实阶段，整体不温不火，宏观经济指标和企业报表数据有分歧但微观体感未显著恶化，企业通过组织架构和人事调整应对市场变化提升经营效率[31] 4. 近期判断白酒行业发展趋势需关注名优单品价格变化、一季度盈利预期变化以及五一期间大众消费情绪释放节奏[35]