纪要涉及的行业或者公司 - 行业：美国天然气行业 - 公司：AR、CNX、CRK、CTRA、EQT、RRC、EXE等美国天然气勘探与生产公司；Antero Resources Corp、APA Corp、Cheniere Energy Inc等众多被摩根士丹利研究覆盖的公司 纪要提到的核心观点和论据 价格预测 - 观点：将2025年下半年亨利枢纽天然气价格预测上调至约5.25美元/百万英热单位，引入2026年5美元的预测，预计2026年价格比期货高出约12% [1][3][4][9][105] - 论据：寒冷天气和LNG出口加速使天然气库存从冬季初的5%过剩降至目前约10%的短缺；预计2025年供应增长3.50亿立方英尺/日，而需求增长6.30亿立方英尺/日，供应增长不足；LNG需求增长，3月LNG进料气流量创历史新高，将2025年LNG需求增长估计上调至3.50亿立方英尺/日 [4][5][9][11] 市场供需情况 - 供应方面 - 产量增长不足：3月美国干气产量平均约105.4亿立方英尺/日，较2月略有上升，但整体活动仍低迷，天然气定向钻机数量较去年减少21台；美国天然气覆盖范围内的公司有机产量增长仅约5%，预计总供应增长3.50亿立方英尺/日，远低于增量需求 [5][66][68] - 各产区表现：二叠纪、马塞勒斯和海恩斯维尔是供应增长的主要驱动地区，但其他供应地区同比基本持平；海恩斯维尔年初至今产量增加约1亿立方英尺/日，但仍低于去年2月水平；马塞勒斯3月产量与2月基本持平，比去年2月高出约0.6亿立方英尺/日 [5][41][45][73][77] - 需求方面 - 整体需求上升：预计2025年美国天然气总需求将增长约6.30亿立方英尺/日，主要由LNG出口（增长3.50亿立方英尺/日）和住宅/商业需求（因寒冷天气增长2.90亿立方英尺/日）推动，部分被电力部门需求下降（1.20亿立方英尺/日）抵消 [31] - LNG需求创新高：3月LNG进料气流量平均约15.7亿立方英尺/日，创历史新高，受Plaquemines和Calcasieu Pass推动；将2025年LNG需求增长估计上调至3.50亿立方英尺/日 [11][29][33] 库存情况 - 冬季库存下降：寒冷天气和LNG出口加速使天然气库存从冬季初的3.94万亿立方英尺（约5%过剩）降至目前约1.7万亿立方英尺（较正常水平低约10%，同比下降27%） [4] - 夏季库存预测：考虑最新的供应、需求和活动趋势，10月底库存估计从3.53万亿立方英尺降至3.45万亿立方英尺，比五年平均水平低9%；炎热夏季（比正常高1个标准差）将使10月底库存降至约3.28万亿立方英尺，比五年平均水平低13%；温和夏季（比正常低1个标准差）将使库存达到约3.63万亿立方英尺，仍比五年平均水平低4% [9][12][55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长期趋势：经过多年有限扩张后，LNG进料气需求增长将在2025年加速，预计未来五年美国LNG出口产能将增加约85%，增加约11亿立方英尺/日的国内消费量；取消LNG许可暂停可能支持更多美国最终投资决策，在2020年代末/2030年代初可能额外增加4 - 5亿立方英尺/日的新需求 [49][51] - 摩根士丹利利益冲突披露：摩根士丹利与报告中涵盖的公司存在业务往来，可能存在利益冲突；截至2025年2月28日，摩根士丹利对部分公司拥有1%或以上的普通股权益；在过去12个月内，摩根士丹利为部分公司管理或共同管理公开发行，提供投资银行服务并获得补偿；未来3个月，摩根士丹利预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿等 [8][114][115][116][117]