纪要涉及的行业或公司 涉及外汇、利率等金融行业，以及中国、日本、韩国、泰国、新加坡、印度、英国、欧元区、瑞士、挪威、瑞典、澳大利亚、新西兰、加拿大等国家和地区的市场及相关企业 纪要提到的核心观点和论据 宏观市场 - 特朗普关税风险：2025年4月2日特朗普关税宣布存在诸多不确定性，包括是否有额外关税、关税类型及实施时间等。若考虑VAT或特定行业关税，将对欧元区、英国、印度、加拿大等国市场产生负面影响。若有公开评论期，可能提升谈判预期，部分关税或延迟宣布和实施 [8] - 美欧宏观表现对比：市场普遍预期未来一周德国和欧洲调查数据持续改善，美国数据恶化。即将公布的德国数据如3月HCOB制造业PMI、3月ifo等；美国数据如3月S&P制造业PMI、3月消费者信心指数、2月核心PCE等。美国调查数据进一步下降将增加经济下行担忧和股市下行风险 [9] - 其他关注点：英国财政大臣里夫斯26日向议会提交春季OBR经济和财政预测，若无可信财政可持续计划将拖累英镑；新加坡2月核心CPI数据（预期0.7%）将支持通胀走低，为MAS放宽外汇政策提供空间 [10] 外汇策略 - 亚洲外汇 - 中国：上调做空人民币兑CFETS篮子的信心至4/5，目标到5月底获利3%。因中国经济增长放缓、银行外汇积累、企业美元囤积、特朗普关税政策等因素，人民币兑CFETS篮子可能表现不佳。同时维持3个月美元/人民币看涨期权多头 [12] - 韩国：维持做多日元/韩元的信心在4/5，目标到5月底达到10。受当地政治担忧、美国股市下行风险、美国关税影响、韩国央行外汇储备充足率低等因素影响，韩元可能承压 [13] - 泰国：退出做多欧元/泰铢，进入做空泰铢/日元，信心为3/5，目标到5月底获利5%至4.20。受外国游客季节性因素、政府签证政策、出口和贸易顺差不可持续、泰国央行货币政策转向鸽派、特朗普关税风险、资本外流、政治不稳定等因素影响，泰铢兑日元可能表现不佳 [14] - 新加坡：维持做空新加坡元名义有效汇率（S$NEER）的信心在4/5，目标到4月底获利1.5%。预计MAS在4月有70%的可能性放宽政策，受美国经济放缓、特朗普关税风险、通胀走低、MAS外汇政策仍具限制性等因素影响，S$NEER可能走弱 [16] - 印度：维持做空印度卢比兑美元、欧元和日元等权重篮子的信心在3/5，目标到5月底获利4%。因印度央行可能重新积累美元、印度易受特朗普关税影响、印美贸易协定不确定性、全球环境不利于新兴市场/亚洲股市、印度经济基本面疲软和通胀压力低等因素，印度卢比可能继续表现不佳 [17] - G10外汇 - 日元：若风险和不确定性重现，日元可能表现出色。美元/日元可能在窄幅区间波动，日元交叉盘如英镑/日元可能表现疲软。关注日本关键通胀指标和BOJ政策委员会成员任命变化对政策鹰派程度的影响，维持做空英镑/日元 [20] - 欧元：降低做多欧元的信心至3/5，但仍维持多头。欧元回吐部分3月初涨幅，受短期平仓和4月2日关税宣布影响，短期内欧元大幅上涨可能受阻，但关税前景明朗后，升值阻碍将减少。关注本周德国PMI和ifo数据以及法国和西班牙核心通胀数据 [21] - 英镑：财政担忧在OBR事件中仍然普遍存在。英国央行维持利率不变，但通胀和工资增长进一步放缓可能导致未来几个月进一步宽松。关注即将公布的CPI数据和OBR财政报告，继续看好英镑在交叉盘上的下行（做空英镑/日元，做多欧元/英镑） [22] - 瑞士法郎：瑞士央行可能已完成本轮降息，瑞郎可能仍是首选融资货币。瑞郎走势取决于投资者对融资货币的选择和欧洲风险情绪，仍看好欧元/瑞郎中期上行，但信心有所减弱 [23] - 挪威克朗和瑞典克朗：挪威央行可能跟随瑞典央行维持利率不变，这可能为挪威克朗提供短期支撑，欧元/挪威克朗可能有进一步下行空间，但仍对外部风险情绪敏感 [24] - 澳元和新西兰元：对澳元和新西兰元持适度积极态度，对新西兰元更乐观。澳大利亚终端利率定价可能过低，就业数据噪音较大，劳动力市场仍然紧张；新西兰宏观周期向上，一季度CPI数据有上行风险，新西兰元相对商品价格和利率利差显得便宜，且CFTC数据显示有大量空头头寸。预计新西兰央行4月降息25个基点 [25] 利率策略 - 亚洲利率 - 印度：维持做多10年期印度政府债券（IGB）的高信心（4/5），目标到二季度末收益率达到6.5%。预计4月债券市场可能有较大波动，因债券互换利差水平和政府现金提取及央行流动性注入带来的NDTL增长。央行下周将进行5000亿印度卢比的OMO拍卖，可能降低银行监管SLR持有量，需要在流动性回归时增加IGB持有量。战术性降低接收2年期NDOIS的信心至3/5，目标到二季度末收益率达到5.6%，倾向于在4月临近时重新增加 [28] - 中国：中国利率本周小幅下降，整体在10个基点的窄幅区间内波动。关键指标如流动性、股市和基金债券交易总体支持利率下降，但估值缺乏吸引力。维持6月IMM 2s5s陡峭化策略，信心为3/5。关注下周1年期MLF操作和PMI数据。关闭支付6月IMM 3年期香港IRS（与50%美国对比）交易 [29] - 韩国：韩国利率本周略有上升，表现逊于美国。政治不确定性导致外国投资者减少KTBf持有量，3月离岸债券资金流入放缓。市场仅定价4月或5月MPC会议有60%的降息可能性，仍认为接收前端利率有一定价值，但由于宪法法院裁决的不确定性，接收6月IMM 3年期NDIRS的信心目前为中等。关注下周2月零售销售和3月消费者信心数据以及总理韩德洙的弹劾裁决 [30][31] - 泰国：市场将终端利率定价下调，预计短期内市场将围绕1.5%的终端利率交易，预计泰国央行4月维持利率不变。保留做多5年期泰国国债与支付6月IMM 1年期OIS的策略，信心为3/5，认为前端债券将保持稳定并向OIS靠拢，OIS的利差目前很有吸引力 [32] - 澳大利亚：继续持有2027年4月 - 2035年12月ACGB曲线扁平化策略（目标到5月底利差达到43个基点，信心3/5）和接收AU2s5s10s蝶式策略（目标到5月底达到 - 18个基点，信心3/5）。认为澳大利亚市场对5月降息的预期可能推迟，1y1y利率已进入昂贵区域，风险厌恶情绪可能导致资金流入长期债券。关注2月CPI指标和预算发布，当地市场从7月1日起将面临更高的ACGB发行，可能对2 - 10年期ACGB扁平化策略构成风险 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 调查结果：此前关于“若美国对中国加征15%关税，人民币是否会贬值以抵消关税”的调查中，38.7%的参与者选择“部分贬值约1%”，32.3%选择“保持稳定”，29.0%选择“完全贬值超2%” [37] - 分析师认证和披露：分析师认证所有观点准确反映个人观点，且薪酬与特定推荐或观点无关；发行人特定监管披露涉及新加坡、澳大利亚、韩国、泰国等国家；重要披露包括研究报告在线获取方式、利益冲突披露等；美国额外披露包括主要交易、分析师与其他人员互动等 [43][44][45] - 估值方法：野村固定收益策略师通过基本面分析、定量分析和技术因素等对证券价格和金融市场发表观点，交易建议分为战术性（通常少于三个月）和战略性（通常多于三个月） [50][51][52] - 评级分布：截至2025年1月3日，野村全球固定收益研究发布的评级中，50%为买入（或等效）评级，其中50%的发行人接受了野村集团的重大服务；0%为中性（或等效）评级；50%为卖出（或等效）评级，其中50%的发行人接受了野村集团的重大服务 [53] - 免责声明和合规信息：包括报告仅供参考、不构成投资建议、不保证信息准确性和完整性、不承担责任等免责声明；以及报告在不同地区的分发批准情况、适用法规和限制等合规信息 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81]