纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业、两轮车（2W）行业 - 公司：日本的丰田、本田、日产、斯巴鲁、马自达、铃木、三菱；北美的福特、通用汽车、特斯拉、法拉利；欧洲的梅赛德斯 - 奔驰、宝马、大众、Stellantis、雷诺、保时捷；韩国的现代汽车、起亚；中国的长城汽车、上汽集团、重庆长安汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车、蔚来、小鹏汽车；印度的马鲁蒂铃木、塔塔汽车、马恒达、现代汽车印度 纪要提到的核心观点和论据 行业整体观点 - 外部环境：汽车行业面临诸多外部挑战，如美国激励措施增加、电气化和软件投资成本上升、支持供应商的持续成本，以及政策（关税等）不确定性，且环境法规长期将持续收紧，但欧洲和美国在3月可能有一些豁免 [5] - 行业评级：日本、北美、欧洲、韩国、中国汽车行业评级为In - Line，印度汽车行业评级为Attractive [96][97] 个股评级及理由 - 超配（OW） - 本田：新兴国家摩托车销售强劲、混合动力汽车（HEV）销售增长且采取减少纯电动汽车（BEV）亏损的政策、积极进行股东回报；目标价1900日元，较当前有25%的上涨空间，基于2026财年预期每股收益（EPS）的7.5倍，较汽车行业平均有10%的溢价 [5][6] - 铃木：印度销售 volumes 恢复增长时股价有相当大的上涨潜力，且在日本的盈利能力增强；目标价2200日元，较当前有17%的上涨空间，基于2026财年预期EPS的11倍，较汽车行业平均有80%的溢价 [5][6] - 等权重（EW）：丰田、日产、马自达、三菱，这些公司的预期总回报预计与分析师行业覆盖范围的平均总回报一致 [5][6] - 低配（UW）：斯巴鲁，其高盈利依赖美国市场，引发对激励措施增加、遵守环境法规和进口关税影响的担忧，且矢岛工厂一条生产线暂停后，2026财年3月利润预计低于往常；目标价2000日元，较当前有 - 32%的空间，基于2026财年调整后EPS的5倍，较汽车行业平均有25%的折价 [5][6] 市场数据及趋势 - 全球汽车销售：2025年全球轻型汽车总销量预计从2024年的8260万辆增长到8530万辆，增长率为3%；电动汽车（EV）销售增长显著，预计从2024年的1060万辆增长到2025年的1240万辆，增长率为16% [15] - 各地区市场 - 美国：2025年汽车销售预计达到1630万辆；激励措施增加，库存天数和每辆车的激励金额有波动 [29][34][36] - 中国：2025年汽车销售预计从2024年的2060万辆增长到2160万辆，增长率为5% [15] - 印度：汽车销售呈增长趋势，2025财年乘用车批发量预计达到433.9万辆，较上一财年增长3% [54][58] - 两轮车市场：印度、印度尼西亚、泰国、越南、巴西等地区的两轮车批发或销售数据有不同程度的波动和增长趋势 [68][76][78][83][84] 环境法规影响 - 欧洲：2025年新车辆二氧化碳排放法规从118g/km收紧至94g/km，未达标的汽车制造商需支付每辆车每克超标95欧元的罚款；欧盟委员会宣布将在2025 - 2027年取平均值计算 [66] - 美国：加利福尼亚州空气资源委员会（CARB）颁布的Advanced Clean Cars II（ACC II）要求2026年车型年汽车的零排放车辆（ZEV）销售比例达到35%，并逐步在2035年达到100%，未达标的汽车制造商需支付每辆车最高2万美元的罚款 [66] 关税影响 - 展示了丰田、本田、日产、斯巴鲁、马自达、三菱等公司2024年在美国的生产、销售和进口量数据，不同公司从不同地区的进口情况不同，关税上调可能对各公司产生不同程度的影响 [89] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇率敏感性：提供了丰田、本田、日产等公司对不同货币汇率变动的营业利润（OP）影响数据，如丰田对1日元兑美元汇率变动的年度影响为500亿日元 [9] - 分析师相关信息：分析师认证、利益冲突披露、研究报告更新政策、摩根士丹利与各公司的业务关系（如持股、投资银行服务、非投资银行服务等）以及全球研究冲突管理政策等 [132][135][136][150] - 股票评级定义：详细说明了摩根士丹利的股票评级（Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight）和行业观点（Attractive、In - Line、Cautious）的定义及时间范围 [147][148]