纪要涉及的行业或公司 未明确提及具体公司，主要围绕中国宏观经济及相关行业，如制造业、房地产、消费等行业展开分析 纪要提到的核心观点和论据 1. GDP增长预测 - 观点：将2025年实际GDP增长预测上调至4.5%，但从2025年第二季度起保持增长放缓轨迹 [3] - 论据：新兴行业在人工智能应用背景下对资本形成的贡献增加，支撑GDP增长；借鉴2018 - 2019年经验，出口前置的回报导致2018年3 - 4季度出口对增长贡献大幅波动；政策前置的回报影响经济增长 [5][8] 2. 政策响应 - 观点：政策响应仍具被动性，全国人大宣布适度的2万亿元财政方案，且仅有约四分之一与消费相关，消费支持力度温和 [12][13] - 论据：财政方案中各项收支情况，如预算赤字、长期特别国债、地方政府专项债券等的变化；消费刺激措施包括消费以旧换新计划、公务员加薪、提高基本养老金和医疗保险补贴等，但规模有限 [12][16] 3. “5R”再通胀策略 - 观点：“5R”再通胀策略进展缓慢且不均衡 [17] - 论据：各策略预期进展与最佳情景对比，如再通胀方面，预计2025年扩大财政赤字占GDP的1.4个百分点，年底可能有25个基点的政策利率和25 - 50个基点的存款准备金率下调；再平衡方面，扩大消费补贴计划、增加社会福利支出等；重组方面，有地方政府债务互换计划、住房回购计划等；改革方面，可能有适度的股市和财政改革；重振方面，有支持股市的新互换和再贷款工具等 [17] 4. 消费复苏情况 - 观点：尚无更广泛消费复苏的明显迹象 [18] - 论据：1 - 2月零售销售复苏受政策前置推动；工资通缩持续，影响消费者信心和消费能力 [19][23] 5. 房地产市场情况 - 观点：目前尚无持续的周期性房地产复苏迹象 [24] - 论据：2月房价恢复全面环比下跌；劳动力市场和收入情绪仍然疲软，影响消费者购房信心 [24][27] 6. 关税风险 - 观点：存在互惠关税的持续风险 [28] - 论据：不同国家和行业面临的关税情况及原因，如欧盟（汽车）、全球钢铁和铝、欧盟（农业）、越南/印度、墨西哥/加拿大、日本/韩国等，涉及边境问题、贸易协定合规性、特朗普强调的战略去风险等因素 [29] 7. 通胀预期 - 观点：逐步再通胀仍是基本情况，预计GDP平减指数从2026年开始略有改善 [31] - 论据：历史GDP平减指数变化情况及政策变化对其的影响，社会动态演变可能触发更有意义的政策转向 [32][33] 8. 人民币汇率预测 - 观点：上调人民币预测，考虑到中国人民银行优先考虑货币稳定的临时政策权衡 [36] - 论据：预计到2025年年中美元兑人民币汇率达到7.35，到年底达到7.50 [39] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 研究报告的责任主体包括摩根士丹利亚洲有限公司等多家公司，各地区的研究报告传播和监管情况不同，如在新加坡由受新加坡金融管理局监管的公司负责，在印度由受印度证券交易委员会监管的公司负责等 [41][51] 2. 摩根士丹利研究报告的相关披露信息，包括不构成投资建议、研究基于公开信息、可能存在投资决策与报告观点不一致等情况，以及对不同地区读者的特别提示，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥等地区 [44][46][48][49] 3. 研究报告中使用的商标和服务标记归属，第三方数据提供商的责任，以及报告的版权和再版规定等 [52][53][58]