纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子、半导体、互联网、零售、石油、铜等行业 - 公司：苹果、英伟达、Facebook、微软、Netflix、Amazon、OpenAI、泡泡玛特、老铺黄金等 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场波动 - A股市场：短期波动受情绪主导，换手率高是重要特征，存在约100个交易日周期，高换手率易引发市场共振，目前市场情绪回落可能仅达50% [3][4][6] - 全球市场：今年三月末美股快速下跌、欧股上涨、黄金价格走强，显示全球进入risk off状态，特征可能未结束 [5] 2. 中美关税政策 - 现状：美国关税整体仍趋紧，对中国电子行业虽有豁免，但绝大部分关税仍在执行，未来1 - 2个月，中美关税冲突及实体经济不确定性会持续演绎 [3][5] - 影响：对实体企业资本支出带来负面冲击，不应过度解读近期关税豁免为贸易战停滞或中国胜利 [5] - 变化：美国关税政策出现软化迹象，与美债压力、内部政治分歧和华尔街影响有关 [3][14] - 协议达成：中方态度坚决，短期内达成协议概率较小，但双方倾向于谈判的趋势正在增加 [3][16] 3. 美国经济 - 贸易逆差与资金流入：短期内金融账户资金流入是因，经常项目资金流出是果 [3][7] - 股市与GDP：过去十几年美股盈利增速超越GDP，得益于互联网企业垄断地位和资本流入 [3][8][9] - 面临挑战：疫情期间超额储蓄趋近于零，企业债务二季度大量到期，关税可能带来通胀上升，限制联储降息空间，经济可能走向衰退 [29] 4. 中国经济 - 结构变化：微观经济强势与宏观经济弱势鸿沟加大，市场风格切换至成长领域，中美博弈进入新阶段，资本市场底层逻辑变迁 [12] - 政策影响：市场对中国出台自身政策有较强预期，但四月出台超预期增量政策存在不确定性，更可能是存量政策加速，中国在谈判中占据有利位置 [31] 5. 投资机会与风险 - 新兴领域：中国半导体和电子元件行业成为新的阿尔法收益来源，受益于产业背景和政策支持 [3][11] - 全球资本市场：未来几个月面临关税扰动负面冲击，中期关注全球产业革命变化，今年年初已现第二个买点，年中或有第三个 [3][13] - 黄金投资：地缘政治因素和央行增持黄金支撑金价，做多黄金是可靠投资策略 [3][23] - 铜价走势：关税政策边际缓和推动铜价短期反弹，但二季度趋势仍不乐观，贸易摩擦拖累全球经济增速约0.8% [25] - 原油价格：近期受宏观和地缘政治因素影响波动，短期在WTI60美元附近有韧性，预测WTI区间为60 - 65美元/桶，布伦特为63 - 68美元/桶 [32][33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国2025年财政赤字约1.9万亿美元，净利息支出接近1万亿美元，基础关税已达10%，预计年收入约4500亿美元，豁免部分行业年收入减少至4000亿美元左右 [26] - 美国自由贸易基础破坏及其信誉受损，集权倾向增加，流动性风险上升，削弱其在国际市场信誉与地位，增加金融市场不稳定因素 [27] - 美国向顺差国征收关税并强制扭转贸易逆差破坏公平贸易基础，引发国际不满，导致投资者重新审视美国资产安全性，加剧市场不确定性 [28]