纪要涉及的行业 全球铜市场 纪要提到的核心观点和论据 - 市场前景：全球铜市场前景乐观，但到2030年将出现超300万吨的供应缺口[4][6][10][60] - 供应方面：供应增长放缓，“现成可用”项目少、项目周期变长、新项目面临社区、水、环境等障碍且资本密集度更高；多数新增供应来自不透明、高风险地区，如刚果民主共和国、中国和独联体国家；Sx - Ew铜供应在2014年达到峰值后下降，到2030年未利用的Sx - Ew工厂产能可能超150万吨/年[10][33] - 需求方面：长期需求增长强劲，能源转型带来结构性需求，主要来自电动汽车、可再生能源和电网升级；到2030年，能源转型相关的铜需求将占总需求的超25%[8][10] - 价格预测：摩根大通大宗商品研究预计，铜价将在2026年达到11,500美元/吨[10][70] - 填补供应缺口的途径 - 电动汽车：纯电动汽车比内燃机汽车和混合动力汽车更耗铜，但技术变化会影响铜使用强度，如电池电缆减重、阳极箔厚度自2010年以来下降超50%[12][24][28] - 新浸出技术：长期有潜力，但在2030年前贡献有限，到2030年新增供应量约占2%[31][37] - 废料回收：废料占精炼金属供应的超15%，预计废料供应将以约6%的年增长率增长；电信电缆市场被光纤取代，回收历史铜网络可提供新的废料供应，如英国电信集团计划回收2万吨铜电缆（价值约10亿美元）[42][44][53] - 替代威胁：替代是对铜需求长期且不断变化的威胁，替代导致的需求损失在2011年后放缓后再次加速，目前平均约占需求的2%；“严重”替代情景下，替代率达6%可能导致约130万吨/年的需求破坏；电动汽车和可再生能源铜使用强度再降低40%，到2030年分别可减少约90万吨/年和约70万吨/年的需求；综合这三种情景，可将300万吨/年的供应缺口缩小至约40万吨/年[16][18][58][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资相关：投资者支持资本高效的铜增长项目[68] - 价格对比：铜/铝价格比超3.5倍，但考虑导电性和密度后，实际差异比简单价格比更大；欧洲客户重视最终产品的二氧化碳强度，但情况比初看更复杂[20][64] - 市场数据：超20%的现有矿山供应剩余寿命不足10年[62] - 评级体系：摩根大通使用的评级系统包括增持、中性、减持，NR表示未评级；还给出了截至2025年1月1日的股权研究评级分布情况[75][76] - 研究报告相关披露：包括分析师认证、公司特定披露、估值和风险、投资建议历史、分析师薪酬、非美国分析师注册等多方面内容[72][74][79][80][81] - 不同地区法律实体及监管情况：详细介绍了摩根大通在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体、监管机构以及研究材料的分发规定等[93][94][95]