纪要涉及的行业和公司 - 行业：大中华区科技半导体行业 [1][6][84] - 公司：意法半导体（STMicroelectronics）、兆易创新（Gigadevice）、新唐科技（Nuvoton）、乐鑫科技（Espressif）、中富电路（Sino Wealth）、ACM Research Inc、先进微纳装备股份有限公司（Advanced Micro - Fabrication Equipment Inc）、Advanced Wireless Semiconductor Co、Alchip Technologies Ltd、Andes Technology Corp、日月光半导体制造股份有限公司（ASE Technology Holding Co. Ltd.）等众多半导体相关公司 [1][2][3][4][84][87][89] 纪要提到的核心观点和论据 STM 32 位 MCU 现货价格上涨或短暂 - 核心观点：意法半导体 32 位 MCU 现货价格上涨可能是短期现象 [1][2] - 论据：4 月意法半导体 32 位 MCU 现货价格环比上涨 29% 至 10.5 元人民币，而兆易创新 32 位 MCU 现货价格基本持平在 6 元人民币；供应链检查显示，价格上涨主要归因于渠道库存水平降低、意法半导体 MCU 交货期略有延长以及现货与合约价格深度折扣后的向上调整；终端消费和工业需求无明显增量变化，分销商认为兆易创新 32 位 MCU 现货价格平稳反映了整体需求情况 [2] 2025 年第一季度业绩或因关税拉动，下半年需求前景谨慎 - 核心观点：大中华区 MCU 公司 2025 年第一季度业绩可能受关税拉动，但下半年需求因关税成本和通胀压力面临衰退风险 [3] - 论据：兆易创新 2025 年第一季度营收 19.09 亿元人民币，同比增长 17%，环比增长 12%，比预期高 3%，原因是消费补贴带来更好的消费需求、AI PC 对 NOR Flash 密度要求提高以及网络需求改善；新唐科技 2025 年第一季度营收约 84 亿新台币，同比下降 1%，但环比增长 15%，比预期高 5%；关税拉动的需求推动了第一季度营收，但关税成本和通胀压力增加了衰退风险，将对下半年需求产生负面影响 [3] 看好市场份额增长者，乐鑫科技超配，中富电路低配 - 核心观点：鉴于关税上调，2025 年下半年前景不明，看好市场份额增长的乐鑫科技，对中富电路持低配观点 [4] - 论据：关税上调使大中华区 MCU 公司因科技产品需求减少受到负面影响；乐鑫科技受益于新兴边缘 AI 机会以及其具有竞争力的 RISC - V MCU 产品获得市场份额增长；中富电路因高晶圆成本（MCU、BMIC）和定价压力（BMIC）对毛利率造成压力 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 - 估值方法和风险：对中富电路和乐鑫科技采用剩余收益模型进行估值，分别假设了不同的股权成本、派息率、中期增长率和终端增长率，并列出了两家公司估值的上行和下行风险 [25][26][28][29] - 分析师评级和行业观点：介绍了摩根士丹利的股票评级系统（超配、平配、未评级、低配）和行业观点（有吸引力、符合预期、谨慎）的定义，以及全球股票评级分布情况 [44][50][51][54] - 重要监管披露：截至 2025 年 3 月 31 日，摩根士丹利对部分覆盖公司拥有 1% 或以上的普通股权益；未来 3 个月，摩根士丹利预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿；过去 12 个月，摩根士丹利从部分公司获得了投资银行服务和其他产品服务的补偿，并与部分公司存在投资银行和非投资银行的业务关系 [35][36][37][38][39] - 研究报告相关说明：摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关说明，以及对不同地区读者的特别提示 [63][66][67][73][74][76]