纪要涉及的行业和公司 涉及股票、债券、消费、工业、材料、黄金等行业，以及美国企业、瑞典投资基金协会等主体，还提及标准普尔500指数、纳斯达克100指数等指数相关成分股公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场不确定性与政策影响 - 外生性政策冲击需政策救济缓解，要么美联储让步，要么特朗普总统让步[1][2] - 关税暂停90天但仍有不确定性，中国关税145%，其他国家10%，即使暂停永久化，宏观背景仍不乐观，实际关税率升15%，需求负面冲击，GDP增长低，衰退概率45%[3][4] - 美元、股市走低但收益率走高，典型风险关系打破，60 - 40投资组合未受保护，市场担忧美国治理和机构信誉[5] 2. 资产表现与风险 - 美国资产占全球投资组合比例接近历史高位，若情况恶化有下降空间；关税影响美国公司利润率和消费者收入，或削弱美国特殊性和强势美元支柱[8][10] - 欧元、日元和瑞士法郎对美元汇率今年以来上涨超10%，全球资产配置者讨论减少美元敞口和美国资产过度暴露[11] - 黄金年内涨幅21%创新高，GS策略师上调年末黄金预测至3700美元/盎司，尾部风险下年底或达4500美元/盎司[68][69] 3. 投资者情绪与定位 - 调查显示仅14%认为看到标普指数今年低点，44%预计指数达4500 - 4800点，年底观点更平衡，38%预计持平，39%预计低于5100点[22] - 对冲基金定位相对明确，美国基本面多空净杠杆率和多空比率处于五年低位；个人投资者因就业驱动持续买入股票，失业率大幅上升才会大量抛售[23][26] 4. 股票市场指标分析 - 高流动性篮子股票表现优于低流动性篮子，压力时期易卖流动性强股票，但目前未出现大范围投降；高频VIP多头篮子回落幅度小于2022和COVID时期[29][30][31] - 总体定位和情绪指标低于第50百分位数但高于历史熊市低点；GS风险偏好指标跌幅大但略高于历史水平；GS股票缩水风险框架未显示修正或熊市深化概率峰值[33][36][40][43] - 标准普尔500指数远期市盈率19倍，排名第75位，高于过去几年市场大跌时水平；SPX和NDX指数相关指标显示市场未达极端超卖状态[44][50][54] 5. 行业表现与投资建议 - 美国消费类必需品与自由支配类产品、周期类股与防御类股未达过去增长恐慌水平；工业股相对估值高，GS模型倾向材料类股票[58][60] - 标准普尔500指数市值集中在10大成分股，需关注盈利情况；滞胀货币对GSPUSTAG表现出色，GSXUSTGL含绩优股，GSXUSTGS含表现不佳股[62][64][66] - 美联储定价和股票反映美国衰退风险，信贷市场定价衰退风险小，建议实施信用套期保值[73][74] - 熊市反弹常见，自80年代初有19次，平均持续44天，MSCI AC全球指数回报率10% - 15%，周期类股常跑赢防御类股，新兴市场常优于德国马克[78][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 瑞典投资者过去两个月创纪录地撤出北美资产，转向瑞典和欧洲资产，但与过去十年在美国资产的大量定位相比影响较小[17] - 若想为与中国关系缓和建仓/套期保值，衍生品部门有中国销售敞口一篮子基金或高盛中国供应链一篮子基金的短期上涨期权，可提供单一股票和/或篮子实施方案[81][82]