纪要涉及的行业和公司 - 行业：城市燃气行业、科技能源、生物能源 - 公司：华润燃气、昆仑能源、新奥能源、新奥股份 纪要提到的核心观点和论据 城市燃气行业发展逻辑 - 基于经济增长和天然气成本下降带来量增、居民顺价背景下价差改善、天然气成本下降影响逐年消退、开拓客户服务贡献增量业绩四个逻辑推荐华润燃气，若逻辑受阻则选择昆仑能源[3][4] 昆仑能源 - 优势：股东为中石油，天然气全产业链布局全面且有协同效应，天然气销售和 LNG 业务贡献主要税前利润；作为中石油唯一天然气终端销售和管理平台，2017 - 2024 年五家成员企业成本价相对较低；深耕中西部地区，增长稳健且优于同行[3][5] - 业绩增长：2024 年营收同比增长 5%，归母净利润同比增长 4.9%，预计 2025 - 2027 年净利润增速在 5 - 6%之间，未来核心利润派息率达 45%；2025 年对应 PE 约 9 倍多，PB 为 0.8 倍左右，股息率约 5%[3][6] 新奥能源 - 发展情况：维持技术推荐，核心业务 2024 年占毛利比重约 14%，新增居民接口用户 161 万户略超预期；智家及综合服务和泛能业务增长迅速，预计 2025 - 2026 年经济利润同比增长 6 - 7 个百分点[7] - 估值与股息率：2025 年对应 PB 约 1.2 倍，PE 约 8 倍多，股息率 5%以上；私有化方案为股价提供安全边际和上行空间[3][8] - 私有化原因：新奥股份基于产业培育一体化经营思路，一体化经营在不同市场环境下能提供稳定发展路径和业务空间[9] - 投资方案：当前股价 58 港币，投资者可获 24.5 港币现金并以每股 10 多人民币换新奥股份 H 股，预计年内落地，静态股息率可达 8 - 9%，估值有上升空间[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新奥能源私有化方案存在港股通纳入、风控合规、市场估值认可度及 A 股折价等风险，需进一步分析[3][11] - 昆仑能源与新奥能源在公用事业领域表现优异，自由现金流和手持现金能力高，在上海和北京法务工作出色，是行业领先企业[12]