纪要涉及的行业 金融行业（债市） 纪要提到的核心观点和论据 - 市场环境对比 - 与2019年二季度相似，体现在基本面、中美关系和国内货币财政政策组合方面[2] - 与2022年二季度相似，当时是疫情及政策应对，现在是中美关系及政策应对，不确定性类似[3][4] - 利率走势预期 - 中期看多，短期可能震荡，不会大幅调整，调整是买入机会，短期内不会有30个基点大调整[2] - 二季度可能震荡市，纯交易户可调整，总体方向做多，对比2022年，利率反弹幅度有限，超10个BP需大规模增量政策落地且基本面利好[3][7] - 货币政策与财政政策 - 央行宏观审慎，短期内不快速降息或加息，一季度宽财政未配合致利率上行挤出消费投资，货币政策需配合避免挤出效应[3][10][12] - 信贷信用投放由供给约束转为需求约束，需先宽财政再宽货币，否则资金空转，短期内利率下行预期不高，中期实现也难，除非经济稳定或下行压力增大[3][13] - 四月份全面降息概率低，降准可能性大，无全面降息短期利率难下行，除非超预期事件[3][15][16] - 投资建议 - 短期震荡不建议大规模久期管理或反转操作，除纯交易户外可阶段性调整但不轻易退出市场，在调整中找买入机会[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2022年二季度利率走势反复震荡，3月下旬到4月初下降，4月7日见底反弹，5月底再下降，6月又上升，原因包括疫情不确定性、稳增长政策出台和市场对增量政策预期变化[5] - 2022年4月7日至月底利率反弹仅几个基点，6月疫情全面解除经济修复期利率总体上升约15个BP[7] - 2022年全社会观望，疫情影响显现，积极应对减少损失，越观望货币政策宽松幅度和利率下行空间越大，当前中美关系类似，高层做好硬脱钩准备，继续观望致全球贸易局势不稳定[8] - 宽财政未大量释放，国内债市压力有限，4 - 5月增量政策相对有限，如2022年国务院23条和33条、2024年517新政等结构性政策力度有限，难抵消出口收缩效应[14][15]