纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业、医疗设备行业、家用医疗器械市场、体外诊断（IVD）板块、骨科高值耗材领域、定制耗材板块、中药板块、药店与流通板块、原料药领域、眼科医疗服务领域、创新医疗板块（CXO 和生命科学服务板块）、传统制药方向、血制品行业、生物制药实验室服务、Oncology Vial、Conico 公司、Medpace 公司、Lonza 公司、丸井公司 - 公司：迈瑞、联影、万隆开立、昆药集团、泽璟制药、信念医疗、安进、澳华、海泰、星光、新产业、安图、威高、大博、三友、爱康、汇达微电、眼科爱博、神基科技迈普、维利、正德、阿胶、3,925、济川、益丰药房、大森林、老百姓、六要、华海药业、仙琚制药、爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、药明系公司（康德、药明生物、友霖和联）、康龙化成、凯莱英、号源医药阿拉丁、必得医药、百普、康比特、奥普迈、鹏翼生物、苑东生物、朝阳药业、天坛、派麟、查尔斯河、Livent Corporation、DXN、Oncology Vial、Conico、Medpace、Lonza、丸井 纪要提到的核心观点和论据 1. 中国创新药投资前景良好：国内新药密集上市和快速放量，政策在审评端、支付端及国家产业导向上给予支持；2024 年 FDA 的 IND 分子中超过 50%来自中国，美国创新药对中国依赖度高；关税政策加速进口替代，国内创新药定价低于美国，IP 授权合作不受关税影响[2][3] 2. 国产医疗设备迎来发展机遇：关税不确定性叠加去年低基数，迈瑞、联影等公司面临良好投资机会；2025 年招标情况好转，设备更新政策落地，影像类设备放量显著[3][4][9] 3. 消费类医药股蓄势待发：刺激政策或覆盖，利好消费品、中药及医疗服务公司，有望带动医药指数上涨；中药板块估值处于历史低位[3][5] 4. 生物制剂潜力得到验证：国内首个精英疗法获批，安进 CD3DR 三抗二线治疗小细胞肺癌数据获益；泽璟制药在 DLB TCE 方面进展领先，双抗和三特异性抗体值得关注[3][7] 5. 体外诊断板块集采利好国产龙头：集采落地后，国产替代从二级向三级医院渗透，迈瑞、新产业等企业海外业务加速拓展，从装机放量向试剂放量发展[3][11] 6. 骨科高值耗材集采后进入新成长周期：创伤、关节、脊柱和运动医学轮番集采，库存出清，威高、大博等公司有望迎来新增长，汇达微电等公司手术量稳态放量、新品放量及集采后的加速替代是增长逻辑[3][12] 7. CXO 板块订单和利润表现良好：订单层面多数标的新签订单金额实现 15%以上增长，利润端在去年四季度开始改善，出口型 CXO 公司受益于汇兑收益；生命科学服务板块已见底，或迎来并购大浪潮[3][20][21][23][24] 8. 家用医疗器械市场持续增长：2025 年部分地区性补贴政策带来增量，客户服务体系完善助推国内市场超预期增长，海外业务稳步推进[10] 9. 中药板块投资机会显现：自 2024 年五月份开始调整，目前预期市盈率约 18 倍，为 2017 年以来最低水平之一；一季度至三季度，中药材成本下降及业绩低基数效应将推动业绩环比提速；关注昆药集团等标的[14] 10. 药店与流通板块利润有望复苏：药店板块受宏观政策竞争过度影响业绩承压，目前预期市盈率约 16 倍，为 2017 年以来历史低位水平之一；今年头部连锁上市公司利润端预计温和复苏，毛利率企稳回升；流通板块预期市盈率约 12 倍，相对受益于医保结算政策影响[15][16] 11. 原料药领域政策变化利好头部企业：国家药监局发布《药品试验数据保护实施办法》征求意见稿，给予三类药三年数据保护期，提高研发壁垒，为头部企业营造更公平竞争环境，降低研发费用，减少低质量研发资源浪费[17][18] 12. 眼科医疗服务领域屈光手术将发展：去年年底开始推广的全飞秒激光、全光速系统，以及今年二季度上市的新设备将推动屈光手术技术升级，激活非刚需人群消费潜力，非刚需需求释放将显著增加[19] 13. 传统制药行情持续发散：许多二线三线传统制药企业被挖掘出药物研发平台价值，如苑东生物，其研发技术强度在化学制剂板块处于较高水平，新药管线中有值得关注的产品[25] 14. 血制品行业迎来进口替代契机：中美关税问题导致美国工厂白蛋白在中国无实质交付意义，供给减少，国产企业可通过进口替代实现加速增长，短期内销量表现良好，经库存消化后行业可能呈现量价提升状态[26][27] 15. 海外 CXO 公司 2024 年四季度情况：收入符合预期，M 端优于 R 端，临床 CRO 表现优于临床前 CIO；需求端因管线优化和预算紧缩波动，但 Biotech 需求逐渐复苏；部分公司项目取消率增加导致净新签订单承压，商业化阶段需求强劲，临床前及临床阶段需求稳定或复苏[28] 16. 生物制药实验室服务表现优异：2024 年第四季度内生增长接近 10%，由中心实验室和早期研发实验室共同推动；预计 2025 年收入将实现中高个位数的增长[29] 17. Oncology Vial 收入略超预期：2024 年第四季度整体收入略超预期，主要由 TASH 技术与分析解决方案业务推动；研发业务前瞻性指标保持健康状态；净新签订单金额约为 25 亿美元，在手订单金额同比增长 5%，预计 79 亿美元的在手订单将在未来一年内转化为收入[30][31] 18. Conico 公司收入预计有波动：2024 年整体收入略微下降，但利润端大幅增加；预计 2025 年整体收入处于下滑 2.8%到增长 4.4%的区间；新签订单表现良好，但净新签订单金额同比下降了 4.7%；截至去年四季度末，在手订单金额为 247 亿美元，同比增 8.3%，环比增 1.6%[32] 19. Medpace 公司业绩符合预期：2024 年第四季整体收入符合预期，同比增长接近 8%，净利润同比增 50%，环比增 20%以上；主要由中小型制药公司的需求拉动；新签订单 24 年略有回落；在手订单截至 24 年底达 29 亿美金，同比增长 3.2%；预计 25 财年整体收入持平至中个位数区间，利润端略微下滑[33] 20. Lonza 公司 CDMO 业务持续走强：小分子产品商业化需求强劲，产品组合向复杂高价值的小分子产品转向取得显著效果；CGT 领域需求承压；胶囊和保健原料固定汇率下营收呈现中低个位数下降；继续执行投资战略，预计总体固定汇率营收可达 20%增幅，内生营收预估低双位数增幅，胶囊保健原料固定汇率营收将呈现中低个位数增幅[34] 21. 丸井公司产能利用不断提高：biologic 线 24 年第四季营收同比增 15%，但环比降 11%；四号工厂 CDMO 贡献占比逐渐提高，五号工厂今年投产并于 26 开始贡献收益；全球前 20 大制药客户数量增加；截至去年年底累计 163 亿美金 CMO 合同、99 个 CMO 项目、133 个 CDO 项目[35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. FDA 减少临床前动物实验新规影响不大：动物实验成本不高，参考意义和预测效果重要，绝大多数企业可能继续进行动物实验，器官模型或 AI 模型实际应用效果未明确，基本面上没有太大影响[8] 2. 定制耗材板块今年正常增长：经历 2024 年去库存周期后，今年预计收入增速稳定在 10%到 20%，利润增速可能更快；公司通过与客户分担以及推进海外建厂应对关税影响[13]