纪要涉及的行业或公司 未明确提及具体公司，涉及成长股、价值股、消费类板块、地产、港股科技龙头、银行、保险、有色等行业板块 [28][29] 纪要提到的核心观点和论据 1. 四月市场波动判断 - 观点：四月指数层面波动不大，份额层面波动较大；决断完成后，五六月份市场可能加速上涨 [1][3] - 论据：去年12月到今年1月已释放过一波风险，再次释放风险空间幅度大概率不大；当前市场担心多为季节性交易层面拥挤和非经济核心矛盾的进出口问题，经济核心矛盾无根本性问题 [1][2] 2. 风格变化判断 - 观点：未来两到三个月市场风格可能从小盘成长向大盘价值偏离 [2] - 论据：四月季节性因素；板块轮动后成长交易热度高但缺乏新方向；成长股牛市中业绩不强时，两到三个季度超额收益后往往有季度超额收益回撤 [2][3] 3. 25年四月决断与23 - 24年不同 - 观点：25年四月决断判断可能失效，冲击较小 [4] - 论据：23 - 24年年初躁动后股票下跌与房地产销售和投资下降有关，25年房地产销售处于磨底阶段；当前市场牛熊环境变化，存量流动性环境不错，即使无增量资金也无减量资金 [4][5] 4. 风格变化的影响因素 - 板块轮动特征：行情演绎到尾声，往往出现最弱风格补涨或最强板块补跌，过去两周多AR相对较弱 [9] - 季节性规律：一到五月市场风格季节性明显，二月偏向小盘成长概率达80%，四月偏向大盘价值概率达80%；二三月份是政策数据空旷期且居民资金活跃，利于成长股，四月有季报和经济数据，需关注业绩，偏向大盘价值 [10][11][12] - 成长股牛市规律：有业绩的成长股牛市可一年基本不调整，业绩不强的成长股牛市，两到三个季度超额收益后会有季度性超额收益回撤，当前成长股有局部利润但整体利润未逐季抬升，从去年九月到现在已有两到三个季度超额收益，可能面临回撤 [14][20] 5. 牛市中风格扩散的意义 - 观点：牛市中风格扩散和发散对市场是好的估值提升，是指数突破震荡的必要条件，不影响牛市格局 [21][22][23] - 论据：13 - 15年牛市、19 - 21年牛市中，市场后期风格扩散带动指数上涨 [21][22] 6. 业绩兑现与市场影响 - 观点：当前成长和价值业绩兑现都不强，季节性和经验性高低切规律对市场影响明显；若有业绩方向出现，可忽略季节性等影响 [25] - 论据：AI、机器人等成长方向未完全靠业绩，成长和价值板块盈利弹性均不够 [25][27] 7. 投资配置建议 - 四五月份：配置需综合考量，成长关注港股科技龙头，因其老业务降本增效可改善基本面且估值有修复空间；还可配置进可攻退可守的方向，如加电有色、银行、港股互联网 [28][29][30] - 四月下旬到五月：关注高频经济指标，根据数据配置更有弹性的顺周期类方向 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 23 - 24年出口数据好坏对市场定价影响小，因国内经济主要看国内经济周期状态，且受美国大选干扰 [7] 2. 互联网龙头降本增效后基本面利润和现金流改善，可能进行新的资本开支扩张，但成长利润爆发需客户需求增长，目前仅局部有利润 [26] 3. 价值类板块25年大多呈现盈利底部磨底状态，弹性不够，如消费类板块需求弹性和持续性不足，地产销售虽有改观但新房销售同比下降且弹性不大 [27]