纪要涉及的公司 博通 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现超预期：实现的线索应用数据为119亿美元，高于公司资讯的1666亿；维达利玛利率计算率为6666，公司性能实验型约6%，市场预计667.5%，略高于公司实验数据；EPS为1.6美元，高于市场预计的1.51美元[1] 2. 营收增速回落：24年QE营收增速为14.77%，较上季度回落，原因是进入高基数季度，24年底AI放量带动营收增长[2] 3. 业务结构与增长 - 硬件业务：包括定制产品、交换机及连接相关产品，超级机是主要工作地；高毛利新产品及定制API芯片占比提升带动整体营运能力回升[2][3][5] - 软件业务：软件收购金额为67亿人民币，与市场预算相同，受VMware带动，VMware在物流方面增速超3倍；软件业务增长稳定，除预算外也在上涨；VMware可能成为类似CUDA的地位，云客户需依赖其虚拟化软件[3][11][14][15] 4. AI业务情况 - AI版本增长：AI版本同比增77%，环比增10%，因处于偏高基数阶段，同比增速较上季度放宽，数据优于市场情况[4] - AI业务拆分：AI应用业务拆分后，约41个世纪的第七级技术，其余为其他AI收入[8] - 客户合作：目前有三个客户，customer1和customer2确认是谷歌和mecha，24年谷歌和mecha预订了多种芯片，后续合作持续推进；业务范围从自营三家客户定制FZ变为多家客户定制FZ；预计到明年三个超超超客户可带来600 - 900的商场空间；根据600百亿空间和5家客户，预测17年设计空间为1000 - 1500亿体量；实战率从25%变为16%左右，在3GPU市场份额增加[6][8][9][10][11] 5. 技术升级：CPU支持的线性和规模升级，推出两纳米的AISPU封装方案，朝着先进计算能力迈进，支持最大基层规模为50万人[7] 6. 软件业务细节 - 云业务与VCF：云业务占比超60%；VCF主要为数据中心本地虚拟化，与云转型的虚拟化方式不同，有一万家客户中有约5000个DCF协议，软件总收入约660美元[11][12][13] - 产品进度：未来几个月向客户提供研究样品，预计在QQ时间点可见，节奏较之前略慢，之前每年两大版本，此次到25年才开始量价发放，淘宝货六可能支持百万卡开网能力[16] 7. 股价与市场影响 - 股价波动原因：过去一到两周美股股价波动大，主要受美国宏观经济影响，与AI商业化发展关系不大[18][19] - 市场预期与前景：市场对博通预期较低，但博通电话汇率高，预计到2027年三百万客户每家实现200 - 300亿美金体量，未来两年增速较快；博通与优雅在算力和网络环节竞争，博通采用串联式解决，产品采用两纳米芯片在5G互联网服务器实现，在芯片处理和安装上表现好，单位算力效率、成本及客户可部署性影响市场生存情况[22][23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 非AI部分主要是传统业务，如WiFi路由器、工业服务器、精准服务器等，处于大华区间[4] 2. 费用率保持管控费用率下行状态，研发费用率达4.2[5] 3. DeepSeek若降低对高频信息散播要求，对博通影响主要在网络，网络在整体ASV中占比20% - 30%[21]