纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技行业、制造业、消费行业 - 公司：台积电、特斯拉、腾讯、小米、字节、华为、阿里、Geekseek 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点1：A股和H股中资科技股受关注，外资开始学习相关公司 - 论据：春节后各领域新变化引发“东升西落”讨论，各大外资行春节前后看多A股，外资客户开始学习A股和港股科技公司 [1] - 核心观点2：美股下跌对A股和H股科技股影响有限 - 论据1：中国迎来新产业周期，A股的TMT成交占比上升，反映市场对科技类变化的认可，且本轮A股科技成交占比快速提升，最高在二月达46%，而美股下跌未对过去阶段的A股和H股科技股产生太大影响 [3][5] - 论据2：美股科技巨头下跌与AI以外及中美之间其他因素相关，如特斯拉因马斯克从政带来负面影响，销量下降，年初跌幅约35%；美国裁员问题导致政府运营混乱，打击科技机构盈利预期；消费和中小企业资本开支计划指数掉头向下；特朗普关税政策市场反应小 [6][7][8][9] - 核心观点3：未来关税加征影响需观察，若中美谈判不利再加关税，短期冲击可能更大，但不改变基本面良好的科技股趋势 - 论据：2019年5月中美谈判出现问题后市场大幅变化，但6月半导体设计公司中报预期大超预期，走出科技股趋势 [10] - 核心观点4：美股调整原因多样，但与A股和H股关系较小，美股基本面崩盘和全球风险偏好变化会对A股产生较大影响 - 论据1：美股调整可能源于对特斯拉和马斯克的抵制、政府混乱和支出预期降低、消费和部分预期数据变动等 [13] - 论据2：美股基本面崩盘会影响中国外需制造业，进而影响就业和消费；全球风险偏好变化导致资金流出资本市场，影响A股资金面 [13][14] - 核心观点5：美国经济有一定韧性，目前美股环境对A股相对友好，资金可能倾向有进展的A股科技相关领域 - 论据1：美国零售周度数据底部有起色，PMI中服务业部分数据尚可，七巨头盈利预测未快速崩塌，25年维持30%以上高增长，26年约16%增长 [16] - 论据2：美国经济和七巨头盈利基本面不强时，资金可能更青睐有进展的腾讯科技和A股相关领域 [17] - 核心观点6：目前宏观组合和基本面不温不火，顺周期切换逻辑在于位置低和估值修复，未来一个月科技股可继续持有 - 论据：宏观政策和现实基本面数据有好有差，政策层面符合预期，未来一个月大厂进展多 [19][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国进口商品平均关税税率若按现有关税计划加起来可能从2.57%到13.8%，为1931年以来较高水平 [11] - 美国财政利息支出占财政收入约18%，为90年代以来最高点，可能与黄金价格走势相关，反映各国央行对美元信用的担忧 [12] - 23年年底至24年年初，恒生科技创单月最大跌幅20%多，此时美债利率下行100个BP，但国内金融面预期弱，说明美债利率下行不是核心因素 [15]