纪要涉及的行业和公司 - 行业：战略金属行业、光伏玻璃行业、阻燃剂行业、电子行业、有色金属行业 - 公司：吉利黄金、华裕矿业、华西有色、湖南黄金 纪要提到的核心观点和论据 价格上涨原因及持续性 - 价格上涨原因：2月9日国家发布政策，“五三一”后竞价上网及项目影响，新增纯度检测和客户邮箱审批；10月中后公共物力产量降峰值下滑30 - 40个点，内需产量下降需求约10%，外需接近40%需求下滑，低价下滑12 - 13%，反映技能稀缺；日韩订单审批恢复，出口能恢复到过去50%以上；国内冶炼厂溢价权强于海外，11 - 12月进口大比例提升，后因定价机制改变进口量大幅下降[3][5][6][7]。 - 价格上涨持续性：供给方面，吉利黄金24年上半年产量4000吨，25年上半年8500吨，因高品位矿石收窄产量下降，奥林匹亚矿山至少25 - 26年大概率大比例减产；全球增量最多3500吨，而面临至少4000吨减量，供应大概率不增长甚至下降。需求方面，按保守假设，光谱玻璃零增长，下游双波主线渗透率提升和光谱玻璃领域能贡献1 - 2个点增长，阻燃剂和电子等随宏观经济自然增长有2 - 3个点增长，总需求不低于2个点增长；若光谱给5 - 10个点增长，总需求能达4 - 5个点[14][15][16][18]。 价格涨幅预测 - T价格：认为机架往后看涨幅能达到二十五万，按成本计算，配自尊当量的阻燃剂成本至少二十三四万以上[11][12]。 - 西价：批价工资看到二十五万以上，均值看到二十万以上[22]。 公司分析 - 华裕矿业：量和价的弹性大，股价走得最好，后续还有比较大的空间[22]。 - 华西有色：近期瓦邦利空落地后，西期货跌到二十五万五左右没动静，全球库存低，需求至少有3 - 4个点以上增长，25 - 26年产量增长确定，是重要的配置时间点[23][24][25]。 - 湖南黄金：按当前T价业绩在25亿以上，股价二百四十多亿，批印不到十倍，在业绩增空期和低价上涨情绪好的情况下，能迎来明显的估值修复，假设修复到15倍左右，空间有一半以上[26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 产业链库存低，工厂库存加上大贸易商手中库存支撑全国大概半个月用量[19]。 - 去年10月国内小厂毒玻璃事件，偷工减料用生来替代钻地钻纳，在海外被检出生产量超标[20]。 - 阻燃剂方案中，其他秀类因经济性原因从二十年前开始被替代，剩下ABS数字、TDD数字等偏高端领域基本盘，环保担忧解除可能促成T需求回升[21]。