纪要涉及的行业 水泥行业 纪要提到的核心观点和论据 - 需求端 - 过去几年受基建疲软和地产下行影响，水泥需求受冲击，22 - 24年上半年打价格战，24年国家反内卷氛围下价格开始修复[1] - 龙头企业将今年全年水泥需求下滑展望从5 - 10%修复到5 - 7%，因去年初12个省份基建进度未超50%，今年无此情况[2] - 基建今年相对平稳，新农村建设推进，若有外需刺激，基建将率先发力，但总产量回到24亿吨高峰期概率超90%不可能[5] - 供给端 - 台超厂现象从去年下半年至今年在四川、河南、湖北等省份陆续出现，类似钢铁版和锂版的聚产能[3] - 关税等外部影响下，内需节奏加快，四五月份水泥表现超预期，因其与内需相关、有基建红利属性[4] - 错峰生产效果好，今年每月比往年多停5 - 10天且精准错峰，利于控制供给和提升价格[11] - 分红情况 - 上个月双方主席发布公告，每年不低于7亿人力或不低于40%公投权力，水泥行业分红提升，海螺分红比例约50%，华晶40%，华润去年91%，未来将保持在50%上下[6] - 用2025年设计预期测算，海螺股息率3.7，法新A股股息率3.6，港股更高但有流动性问题[7] - 价格情况 - 长三角水泥涨四轮累计上浮6元，珠三角涨三轮累计上浮4元，湖北在做第二轮提价准备，华南处于二到三轮提价区间[9] - 近期天气好，华东和华南施工条件好，利于涨价落地[10] - 业绩情况 - 老百姓认为水泥企业业绩弹性大部分在三四五六月份，因去年同期基数低，上半年水泥板块业绩较好[12] - 水泥上市公司最差业绩留在24年，后期有红利和基建属性，有相对收益，部分中小企业分红比例高带动行业提高分红氛围[13] - 部分企业一季度业绩预告表现不错，如台楼同比明显增长[14] - 投资价值 - 4月份水泥相对安全且有相对收益，全年有绝对收益，供给端可能带来价格弹性，类似2017或2018年[15] - 水泥估值有修复空间，PE处于历史偏低水平，PB大部分低于1 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 水泥行业企业间互相投资，贷款利率2 - 3个点，息差明显，越来越多城市缩口性突出[8]