纪要涉及的行业和公司 - 行业：电解铝、钢铁、煤炭（焦煤、动力煤） - 公司：生活股份、银流股份 纪要提到的核心观点和论据 春季行情观点 - 核心观点：持续看好春季行情，乐观可看到四月底，钢铁、电解铝等板块表现不错，行情才刚刚开始 [1] - 论据：当前预期仍在低位，两会后市场解读符合预期或略低预期，商品此前未涨；宏观利空如美国加征关税正在落地；内需政策发力，两会后国务院部委领导讲话表明央行会适度降息降准，财政政策更积极，美国也有降息诉求 [2][3] 电解铝行业 - 核心观点：成本下行未结束，铝价上涨正在开启 [4] - 论据： - 成本下降：氧化铝价格后续还会下跌，因铝土矿价格将因供应量恢复下跌，带来氧化铝成本坍塌，且氧化铝自身供应会增长；目前氧化铝价格已从5800元调至3300元，后续可能降至3000元以下；铝土矿价格下跌缓慢是因国内安全检查致产量未完全释放，几内亚绿土矿出口确定性恢复且港口铝土矿触感增加 [5][6][7] - 铝价上涨：行业基本面硬，国内供给运营产能和开工率基本平稳，今年运营产能与去年相比变化不大；需求端在传统和新领域都会发力，如基建、地产、制造业等，行业协会判断今年需求约有4%增长，而供给增速最高1.5%，供给紧缺；当前电解铝单位盈利已从12月底单吨亏损1800元恢复到3500元左右，若铝价涨到21500元，单位盈利还能提升至少1000元 [8][9][10] 钢铁行业 - 核心观点：钢铁盈利不错，未来有估值修复和价格上涨弹性 [13] - 论据： - 盈利现状：需求趋稳，成本端下行，价格相对稳健，长流程单位毛利已达150 - 170元，好于2024年上半年最好时间点 [13] - 估值修复：很多公司PE在四倍或五倍以下，PB在0.5倍左右，若钢铁单位利润进一步扩张，估值将修复，股价弹性大 [14] - 价格上涨弹性：市场传言行业供给端整合，有5000万吨产能退出，两会提及能耗指标控制，若政策落地，钢铁价格和估值会向上催化 [14][15] 煤炭行业（焦煤） - 核心观点：焦煤价格下跌空间有限，未来有资金流入空间 [17] - 论据： - 价格下跌空间有限：钢铁厂补库，煤矿生产放缓，焦煤供给下降；动力煤价本周反弹，焦煤和动力煤价格比到历史底部区间；新增供给较少，目前供给压力主要在于打压铁矿 [16][17] - 资金流入空间：若焦煤价格稳定，很多公司盈利不错，二季度焦煤产品价格有上调可能；今年板块下跌有基本面走弱和市场风格因素，从上市公司增持回购和保险资金持续买入角度，煤炭股未来有资金流入空间 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 两会赤字按4%安排，比上年同期提高1个百分点，赤字规模5.66万亿，比上年高1.6万亿，特别国债1.3万亿，比去年增加3000亿，其中5000亿用于银行资本金补充 [11] - 本周黑色指数表现较差有调整，受铁矿价格下跌拖累，铁矿价格下跌因钢铁减产传言及下半年预计产量增加 [12] - 江北地区焦煤库存快速下降，因钢铁铁水产量提升钢厂补库，煤炭价格下跌煤矿生产放缓 [15][16]