纪要涉及的行业和公司 - 行业：农业（包括生猪养殖、肉鸡养殖、黄鸡养殖、肉牛养殖） - 公司：沐源、盛龙、盛能发展、先端股份、易胜股份、福生股份、邦尼肉业 纪要提到的核心观点和论据 生猪养殖 - 核心观点：全面看好农业板块，生猪养殖是首推板块，当前是左侧投资机会，中长期关注头部猪企成本优势下的超额利润 [1][9] - 论据 - 行业处于历史底部，基本面后续有变化值得期待 [1] - 猪价自去年三季度高位回落，母猪产能仍处较高水平，25年供给增加，猪价同比24年回落 [6] - 消费淡季猪价持续低位震荡，4月9日全国外三元生猪均价14.59元/公斤，与上周持平 [3] - 供应端大幅增量预期薄弱，出栏均重连续增长9周，接近129公斤，150公斤以上出栏占比5%左右，后续出栏进程可能加速 [4] - 24年2月起新生仔猪连续增长，母猪生产效率提升，二季度生猪出栏压力大 [5] - 需求端传统消费淡季压制猪价，上周自产自养养殖利润重新降至50元/头以下 [5] - 关税背景下，下半年豆粕价格可能上涨，成本或小幅上行，部分群体可能阶段性亏损，产能去化逻辑顺畅 [7][8] - 沐源25年一季度业绩预告经营业绩超预期，投资盈利超200 - 220元，产能稳步扩张，出栏量可准确估计，加强股东回报，中长期价值凸显 [9][10] 肉鸡养殖 - 核心观点：白鸡25年全年预计维持5 - 10%供给增长，一季度供给压力最大，后续逐季转好，首推盛能发展，关注先端股份、易胜股份 [17][22] - 论据 - 对美关税政策影响下，美国种鸡进口难度大，25年中国白羽种鸡量可能再创新低，但国产种鸡可完全替代 [11][12][13] - 24年鸡肉价格低迷，全行业平均养殖盈利 - 0.5%，龙头盛龙全年盈利超0.5元/羽 [14] - 24年下半年商品代鸡苗淡季不淡，导致一季度商品代鸡苗增幅夸张 [15] - 春节后需求低于预期，2月鸡肉价格突破五年新低，接近十年新低 [16] - 种鸡受限传导到中端年内难度大，二季度祖代存栏或下滑，下半年父母代存栏下滑，26年商品代供应下滑 [17] - 二三季度有望出台扩内需政策组合拳 [20] - 目前市值对应20倍PE左右，P6处于历史10%分位以下，性价比高 [22] 黄鸡养殖 - 核心观点：25年金九银十消费旺季值得期待，但与猪价周期配合不佳，推荐顺序靠后 [24] - 论据：24年盈利端稳定，更受益于居民消费恢复，行业集中度高，与猪价周期不配合，年内猪价逐季下跌，黄鸡对猪肉替代性强 [23][24] 肉牛养殖 - 核心观点：牛肉价格上涨持续到27年是大概率事件，关注福生股份、邦尼肉业 [27][29] - 论据 - 行业规模化程度低，龙头市占率低于1%，更符合散户自由去产和扩产模式 [25] - 牛肉价格下跌约两年，亏损从23年下半年开始，产能去化从23年底开始 [26] - 产能淘汰持续到25年一季度，供应短缺预计25年下半年出现，后续产能收缩可能放缓 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年上半年是鸡肉消费典型淡季，但因中小企业开工复产信心足，团餐和餐饮需求恢复良好 [18] - 今年一季度工地和企业食堂复产复工渠道需求低迷，年前囤货2月出货困难 [19]