纪要涉及的行业和公司 - 行业：军工行业 - 公司：火炬电子、复旦微电、振华科技、振华风光、红炎电子、航天电器、飞利华、楚江新台、北方导航、中兵红舰、司菱杰、紫光国徽、中航科工、中船防务、瑞创威纳、华勤科技 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - 全球军备竞赛加速：全球有望进入新一轮军备竞赛，日韩等国调高装备费用，推动军工行业发展[2] - 国内军工发展关键节点：2025年是军工大年，既是十四五收官之年，也是十五五规划布局之年；国防建设加速发展，二十大等重要会议明确军队和国防建设硬指标，为行业发展提供指引[2][4] - 行业景气度与股价背离：军工板块年初到现在除二月底有涨幅外，整体处于相对底部，与科技成长行业相比滞涨；但行业基本面趋势向上，反转空间大[5][6] - 五年周期交付节奏：军工五年周期呈现前低后高态势，前三年完成约一半，后两年完成约一半；十四五期间中期调整较大，后续进度将高于前期[7][8] 订单与业绩 - 订单情况：春节后军工集团和上市公司陆续接到任务指令和订单，部分企业有规模化订单，如元器件环节连续两月订单环比和同比增长；目前公告的商务公司集中在弹药或导弹产业链领域，后续订单将在产业链不同环节和方向涌现[9][11][12] - 业绩预期：一季度部分企业业绩可能反映去年四季度情况，需关注订单端持续性回暖；乐观展望明年军工行业或上市公司业绩可能更好，因为今年要落实十四五计划订单[12][15][29] 投资方向与逻辑 - 第一波行情：处于军工大行情开端，首选弹性高的方向，横向选弹药，纵向选产业链上的军工电子；弹药包括导弹、远程火箭、智能炮弹、航弹等，投资逻辑好[16][17] - 后续关注：第一波行情走完、板块热度起来后，关注航空航发产业链龙头，如航空主机厂、中航光电、中航重机、中航高科等[18] - 军工电子：核心逻辑是低估值底部反转品种且边际改善正在强化；订单有望突破历史新高，目前单月签单量接近或超过2022年高点；部分企业市值和股价处于底部，估值安全，如振华科技估值不到20倍[19][20][21] - 弹药产业链：导弹领域关注航天电器、飞利华、楚江新台等龙头，以及弹性小市值公司；远程火箭关注北方导航等；航弹领域借鉴俄乌战争，重视低成本、大载重量特点，推荐司菱杰等[39][40][41] 企业分析 - 复旦微电：航天占比高，产品系列聚焦于FPGA可编程逻辑电路，创新性强，正在研发AI算力芯片，利润多用于研发下一代产品，值得长期看好[31][32][34] - 火炬电子：元器件业务恢复程度高，积极培育第二增长曲线[34] - 振华科技和振华风光：产品普及覆盖全，估值相对较低，开年到现在订单持续大幅回暖；振华风光是军用模拟半导体核心龙头供应商，发展新品类拓展[35][36] - 飞利华：短期看导弹或航天恢复弹性，长期军和民两条线发展，产业延伸发力好，重点推荐[46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 十五五规划：今年下半年十五五规划将逐渐清晰，二级市场可了解未来五年国防军工重点发力方向；十五五部分订单可能在今年下半年或年底明年年初提前下达，聚焦中上游企业，包括军工电子元件、材料和零部件公司[13][14] - 军工电子降价情况：装备发展强调高质量低成本，军工电子元器件降价是趋势，但降价最猛阶段在2023 - 2024年，今年往后可能恢复到年降过程；产品统型选择国军标，对利润率和产品价格影响可接受；过去两年降价主要因低成本招标采购和订单缺失[23][24][27] - 企业投资节奏：一季度重视军工电子订单端持续性回暖，第一波投资重点看订单，通过订单推收入和利润率来预测业绩[29][49]