纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及全球货币体系、全球贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 美元走势 - 上周美元资产波动大，美债利率上行，美元指数走弱，黄金价格上涨，这更像是美元信任或信用危机而非流动性危机 [2][3] - 长期看美元崩溃可能性低，因汇率基础是经济长期稳定性，美国经济制度有纠偏能力；短期上周跌势急，下周可能反弹；中期需关注特朗普政府操作是否伤及美元信用 [3][4] 2. 全球贸易趋势 - 中长期：美国制造业难回流，第三方国家短期内难替代中国生产能力，大概率延续18年以来贸易链产业链趋势，中美直接贸易连接下降，更多通过第三方国家连接，中国企业出海和全球化产能布局是大趋势 [5][6][7] - 短期：不确定性最大阶段已过，特朗普表态开始妥协，关税等制裁手段使用接近尾声，其表态强化了长期贸易确定性 [8][9] 3. 全球货币体系变化 - 纸币本质是政府债券，二战前国际支付结算和官方储备依赖贵金属，如今美国冻结他国储备等行为类似美元违约，会使全球货币体系中长期分化 [10][11][13] - 美元作为国际货币，美国需有贸易赤字来发行美元；去美元化过程不快，国际支付结算中美元依赖度仍高，但信用评级绝对水平下降 [15][16][17] - 贸易顺差大国应考虑降低美元储备依赖，增持黄金，这会推升黄金需求，22年后美元实际利率与黄金价格镜像关系被打破，黄金进入历史性牛市 [18][19][20] 4. 特朗普政府行为对美元信用的影响 - 破坏全球贸易会损伤美元需求和信用，因美元需求与贸易量相关，超40%美元纸币流通在美国以外 [24][25] - 冻结他国储备、踢出SWIFT系统会逼其他国家使用其他货币，破坏美元信用且信任不可逆 [26] - 减少美元资产吸引力会影响资产价格，使美元实际利率、通胀预期等上升 [27][28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 会议介绍了国泰海通今年推出的“全球货币变局”系列专题报告，包括货币本质、黄金定价、定量测算模型、美元信用问题等内容，后续还会推出新系列研究全球经济和货币体系变化对产业链、资产价格和财富配置的影响 [33][34][35] 2. 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议内容仅供内部学习，未经授权不得外发和转载，否则将追究法律责任 [36]