纪要涉及的行业和公司 行业：综合金融、商贸零售、纺织服装、有色金属、消费者服务、国防军工、计算机、医药、农林牧渔、石油石化、食品饮料、化工、煤炭、房地产、通信、轻工制造、消费电子、器械、出口相关化工、半导体、工业母机、高端医疗器械、创新产业 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易战回顾 - 2018年中美贸易战经历多轮升级，美国多次宣布加征关税，中国也相应反击，如美国对钢铝增收25%和10%关税，公布500亿、2000亿等关税清单，中国公布同等规模反击清单[3][4] - 市场走势受贸易战影响，3月1日美国宣布征税市场下跌，3月22日计划出台后加速下跌，后有震荡、反弹、回落等情况，期间有4段明显反弹行情，如4月23日 - 5月22日，上证指数反弹约6%；10月18日 - 11月19日，反弹约7%[5][7][8] - 2018年美国联邦基金利率上升约1个百分点，中国PMI从高位回落，经济增速放缓，中国采取3次定向降准对冲风险[9] 当前宏观经济对比 - 与2018年相比，当前中国处于复苏期，制造业PMI持续上行，3月维持在50.5，抗风险能力增强；美国经济动能下降，PMI、非农就业指标走弱，加征关税对其国内通胀和经济压力大[10] - 中国当前降息降准空间更大，货币政策更灵活，且2025年持续出台消费政策促进内需，应对贸易冲突准备更充分[11][12] 行业板块表现 - 2018年29个中性行业指数均有回落，消费者服务跌幅最少，约8%，银行、石油石化等行业涨跌幅靠前[13] - 不同阶段各行业表现不同，3月21日 - 4月17日大跌时，国防军工、计算机上涨，医药、农林牧渔下跌；4月23日 - 5月21日反弹时，石油石化、医药等行业反弹幅度靠前；10月18日 - 11月16日反弹时，综合金融反弹度达70%，房地产、通信等紧随其后[14][15][16] - 当前关税税率幅度大，市场走势冲击时间短，但出口相关行业如消费电子、器械、化工等盈利预期需修正，内需相关行业及家族板块、高股息、石油石化、煤炭、公共事业等中期表现预计较好[16][17] 量化因子表现及选股建议 - 4月7日极端行情中，价值因子表现突出，IC值显著为正，多头组合和多空组合收益跑赢市场基准，低波因子和技术类因子有防御特性，一期、成长、动量、质量等风格因子表现疲软[19] - 4月以来市场波动大，价值、低波和技术类因子稳定性强，价值因子因低估值特性提供超额收益，低波因子表现好，技术类因子经建模可贡献稳定超额收益，建议优先配置防御类因子[20] - 今年以来小市值类因子表现亮眼，多头组合超额收益显著跑赢大盘，4月7号冲击后超额收益回落，建议结合价值和低波因子筛选，平衡风险收益比[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月7号下跌行情中有106只股票上涨，集中在农林牧渔、食品饮料和交通运输等领域，涨幅源于国产替代概念，如农林牧渔受益于农业强国规划和关税政策下的国产替代机遇[22][23] - 对106只上涨股票分析发现，估值最低的10%个股较少，需排除估值过低标的；股息率在1%以下的股票占比最多，2% - 4%有一定占比；低流动比率股票在4月7号展现更强股价韧性，可从前期过度抛售和均值回归角度解释[24][25][26] - 分析师看好营收增长能力强的公司，当前市场活跃资金倾向小市值标的，半导体、工业母机、高端医疗器械、创新产业等国产替代主题行业可重点关注，市场呈现低估值和微盘风格占优特征，建议分阶段配置策略[27][28]