纪要涉及的行业或公司 可转换公司债券行业 纪要提到的核心观点和论据 - 2023 - 2024 年转债评级分布变化：2023 年和 2024 年全市场转债发行人信用评级主要集中在 2A、2A 减和 A 加；2024 年部分转债评级下调，高于 A 加评级的转债较 2023 年减少 8 只，A 加、A 和 A 减评级的转债增加 15 只，还出现 1 只 3C 评级转债；维持原有评级的转债数量从 2023 年的 429 支增加到 488 支，调低评级的数量从 17 支增加到 41 支，占比由 7.7%上升至 14.2%[2] - 转债评级下调因素：主要因素为资产减值、亏损、较重债务负担，还包括行业竞争激烈、股权质押比例高、治理结构问题以及违规或被处罚等；净利润为负且资产负债率在 60% - 70%的企业更易触发评级下调，2024 年有 31 支净利润率为负的标的出现信用等级下降，6 只资产负债率超 70%的标的也出现下降[3][4] - 信用等级变化对市场价格影响：2024 年 53 只负面信用等级调整的转债，调整当天平均价格约 95 元，调整后第 2 天至 1 周内平均下跌 1% - 2%，极端情况如 BO 转债下跌 13%；大量信评事件会使转债跌破面值，2024 年 5 月 31 日后因偿付能力担忧，换手率提升至 8% - 9%[5] - 市场定价关注指标：市场定价核心关注净利润率是否为负、资产负债率是否过高、股东股份质押比例；2024 年 63%信评下降标的存在股份质押，中位数达 56.1%[6][7] - 各级别转债指数表现：信评下降期间，高级别如 AAA 级别指数有超额收益，低级别指数跌幅更大；2025 年二季度 AAA 级别超额收益显著，信评披露展望期临近，低级别指数波动更大[8] - 2025 年潜在风险：2025 年可能出现一次性资产减值或大幅亏损，导致债务结构恶化和偿债能力下降，应收账款占比高的公司信用减值风险高[3][8] - 投资建议：短期内进行风格切换至 AAA 级高质量标的；参考 2024 年市场底部，在优质标的价格回调时抄底；剩余期限超过三年的标的，评级调整出现错杀时值得抄底[3][10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 2025 年不能简单用 2024 年评级下调期间市场全面定价时跌出的底部衡量今年可能出现的底部，市场有学习效应，已有迹象表明市场回到去年节奏[10]