纪要涉及的公司 周大福 纪要提到的核心观点和论据 - 发展历程与现状：周大福发展分两阶段，1998 - 2017 年在一二线扩张，门店近 3000 家，树立高端形象；2018 - 2023 年渠道下沉，门店增至 7500 家，但高速扩张带来同店销售压力和关店问题，2022 年进入关店周期，面临行业竞争和金价上涨冲击。不过 2024 年底至 2025 年初同店销售改善，预计 2025 年 4 月动销迎拐点 [2][3] - 产品变化与影响：一口价高毛利产品占比提升，如传承、故宫等系列，2023 年占比 7%，2024 年底提至 18.7%，零售额占比超 20%，毛利率达 45%。这验证品牌力和消费力，提升盈利能力，2025 年上半年整体毛利率升 6.5 个百分点，2.1 个百分点源于此，预计 26 财年产品结构调整再带来 1 - 2 个百分点提升 [2][5] - 品牌力提升体现：在一二线沉淀消费形象，于一线城市核心商圈开高端概念店，装修精美，展示高端名家设计系列，产品少而精，客单价高，平均销售额远超普通门店，部分对标老铺黄金门店业绩 [7] - 关店情况：过去十个月净关店约 800 家，目前门店六千多家，2025 和 2026 年将继续关低效门店，但关店压力已初步释放 [4][8] - 应对开新店质疑：推出迎合高端市场需求的新概念形象店，选址一线城市核心商圈，展示高端产品，提升品牌文化底蕴和认知 [9][10] - 黄金价格影响：黄金价格上涨，周大福黄金对冲比例 50% - 60%，40% - 50%风险敞口受益于存货增值，还可通过价格涨幅获利润空间 [11] - 未来盈利预测：预计 2025 财年归母净利润达 76 亿港币左右，同比增 35.6%，估值体系有望从 12 倍 PE 提至 15 倍甚至 15 - 20 倍之间 [4][12] - 股息率变化：正常分红比例约 80%，2025 年股息率预计 6.7%，业绩企稳回升使股息率有吸引力，但业绩拐点向上弹性更吸引投资者 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无