纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、进出口、贸易、货代、科技、电子、消费电子、创新药 - 公司：华为海思、中芯国际、台积电、苹果、高通、英伟达、英特尔、寒武纪、海光信息、小米 纪要提到的核心观点和论据 中国半导体产业竞争状态、趋势及驱动力 - 竞争状态：处于全面出击阶段，对传统半导体强国形成冲击，在成熟制程工艺领域国产化比例超 50%，高端市场对美国公司构成竞争威胁[1][4] - 发展趋势：中低端技术市场逐步国产化，高端领域待突破制造工艺，未来五到十年自主化高端半导体将有显著进展[7] - 驱动力：中美摩擦政策性波动加速国产化进程，AI 投资需求推动全球半导体市场复苏，为中国半导体带来机会[1][3][4] 中国高端半导体市场挑战与发展 - 挑战：大部分由海外特别是美国公司生产，华为海思受美国打压，制造工艺落后，美国限制设备出口[1][5][6] - 发展：华为海思等公司在高端半导体设计领域具备竞争力，但国产化提升不明显，未实现大规模替代，未来有望缩小差距[1][6] 中美贸易战对半导体行业影响 - 推动国产化：对华为等企业的限制推动进口替代和国产化升级，2023 年电子板块 ROE 虽回落但处于过去十年 50%-60%分位[1][8][9] - 关税豁免：美国对部分电子产品关税豁免，涉及消费电子、集成电路等，对中国供应链实际影响有限，但政策不确定性增加[1][9][10] 美国关税政策反转对供应链影响 - 短期波动：市场因关税调整出现波动，但中国供应链已通过海外配套产能和转口贸易对冲，加征关税实际影响不大[10] - 中长期影响：政策不确定性风险增加，部分公司将产能转移，国内公司需重新构建全球产能分配，但近期政策反转对国内苹果供应链公司是利好[10][11] 关税政策对中国半导体产业影响 - 影响有限：中国半导体产品出口美国比例低，美国关税政策影响小，中国反制措施利好国内市场，推动 CPU 和模拟芯片等国产化替代[1][13] 全球半导体市场现状及趋势 - 现状：2023 下半年到 2024 年进入复苏上升阶段，AI 投资需求是关键驱动力，但增量需求增速放缓[14] - 趋势：未来机会在于 AI 应用端落地，如智能手机等硬件创新带动新需求，国内公司短期关注国产化及关税利好，中长期重视 AI 创新增量需求[14] 中美贸易关系不确定性因素 - 短期不确定大：特朗普计划说明对半导体行业关税态度，需审慎观察并从中长期视角评估影响[15] - 产业环节差异：中美处于不同产业环节，并非简单此消彼长，需综合考虑多种变量[15] 美国经济现状及影响 - 回归正常：从异常状态向正常状态回归，职位空缺数下降，失业率未显著上升，但通胀对就业冲击加剧[16] - 不确定性大：中美贸易战缓和但关税压力仍在，经济落地不确定性大，美国经济面临较大风险[16][23] AI 产业发展影响 - 产业变革：发展呈现与互联网不同特征，更接近制造业，带来巨大产业变革，预计 5 - 6 月可能是大周期第三个买点[25] - 电子板块机会：过去处于投入期，未来 AI 应用推进将为电子板块带来更大机会[26] 中国企业制造业能力提升及影响 - 能力提升：全球顶尖企业不断涌现，在创新药、电子下游产业等领域表现显著[3][25] - 核心资产选择变化：这些领域成为新一轮中国核心资产首选，与之前以茅台为代表的核心资产有差异[25] 中国消费电子行业出海机遇 - 多方向出海：包括手机和汽车等行业，虽美国市场可能丢失部分份额，但其他市场机遇大，创新产品需求向海外扩展[27] 传统电子品牌发展前景 - 需求改善：苹果等传统电子品牌过去几年表现不佳，但未来两三年内需求预计改善，硬件创新将出现较大机会[28] 当前国际贸易环境对中国科技产业影响 - 短期有挑战：存在关税问题，美国针对医药和电子行业制定关税[29] - 中长期看好：反制措施可能遇困局，中国资产状况改变，看好中国资产，5 - 6 月是较好买点[29] 中国公司在全球科技产业竞争优势及红利 - 具备竞争力：在传统消费电子、AI 增量需求及出海战略等方面具备绝对竞争力，能享受发展红利，未来三年是关注重点[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 全球关税对行业影响：全球关税变化对进出口、贸易、货代行业产生显著影响，美国进口港口处理量受影响，引发关税豁免等争论[2] - A股市场情绪周期：三月末开始下降，目前接近一个月，成交金额回到 1.5 - 1.6 万亿水平，日均 1 万亿以下是阶段性情绪见底信号[17] - 全球资产价格波动影响：近期全球资产价格波动剧烈，对经济金融体系产生较大流动性冲击，美国经济形势可能比预期更困难[18] - 海外资金对中国资产配置：目前尚未显现增配趋势，中国资产拐点未到，机构投资者降低风险偏好，需谨慎应对[20] - 中国公司应对关税影响方式：中长期可通过在越南、印度和印尼等地建设配套产能对冲美国加征关税影响，电子制造业具备全球领先地位[21] - 中美贸易战经济关系特点：美国贸易逆差与金融账户资金流入对应，美股盈利增速超 GDP 增长，美国难以逆转贸易逆差[22] - 美国经济金融市场风险：虽短期情绪缓和，但美国经济面临较大风险，美股隐含风险大，需等待 5 - 6 月数据观察是否缓和[23][24]