纪要涉及的公司 穗恒运、越秀资本、中信证券 纪要提到的核心观点和论据 - 公司经营优势：公司发电资产集中于广州和珠三角地区，区域经济活跃用电需求增长，具备区域和结构优势，运营状况良好；持有越秀资本近 12%股权，投资收益稳定 [2][3][4] - 业务盈利情况：2024 年煤电、气电和光伏发电业务均实现盈利；2025 年一季度标煤耗用单价降至约 800 元/吨，低于 2024 年超 1000 元/吨，灵活采购策略降低成本实现盈利修复 [2][5][6] - 未来发展计划：保持主业增速，维持良好投资收益；新投入的汕头光伏项目逐步发电上网，火电业务盈利随煤价下降有所修复；实施稳定分红政策 [2][8] - 煤炭采购影响：煤炭采购择时能力对企业成本控制重要，公司灵活运用国内外市场，2025 年标煤价格较去年下降约 100 元/吨，进口煤比例因国内煤价下跌调整 [9][10] - 燃气机组盈利：2024 年燃气机组上网电价上涨实现盈利，得益于天然气价格传导机制补贴和容量电价实施；与中海油战略合作在天然气供应和价格上有优势；2025 年长协电价基本不下调，未来需关注政策及市场情况 [11][12][13] - 光伏业务情况：2025 年第一季度光伏电站现货价格较 2024 年上升，预计 2025 全年光伏现货价格高于 2024 年；汕头 550 万千瓦光伏项目 2025 年前全容量上网，集中式光伏项目并网对公司效益有正面影响 [16][17] - 业绩增长来源：2025 年一季度业绩增长主要来源于投资收益和煤价下降，虽电价下降但发电量维持较好水准推动主业盈利增长 [19] - 投资收益预期：越秀资本过去四五年投资收益相对稳定，可参考过去表现预期 2025 年投资收益 [20] - 分红政策：严格执行母公司不低于 30%的分红政策，根据现金流、资金运用及盈利情况调整，持续做好股东分红和投资者回报工作 [21][22] - 资本开支规划：2025、2026 年资本开支按财务计划推进，2025 年资本开支少，基本过了高峰期；气电项目预计 2027 年投产 [23][26] - 负债率控制：争取保持资产负债率在 60%左右，不会有太大变动 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广东燃气机组 2024 年容量电价回收率良好，实现全额回收，对电价上升有积极作用 [14] - 气电参与现货市场的比例大约在 10%到 20%之间 [15] - 自 2 月底投产以来，汕头项目总体经营情况良好，盈利预测基本符合预期 [18] - 白云项目已转让给中海油旗下燃气公司，公司作为参股企业将推动其投产时间 [23][24]