纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费、餐饮、酒店、免税、汽车、家电、纺织服装、日用消费品、潮玩、食品饮料 - 公司：巨子生物、景波生物、老凤祥、周大生、潮宏基、小商品城、安克创新、名创优品、海底捞、百胜中国、首旅、君亭、锦江、比亚迪、小鹏、吉利、小米、伯特利、地平线机器人、拓普集团、富临精工、凌云股份、敏实集团、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、格力电器、海信家电、美的集团、爱玛、雅迪、哈尔斯、比音勒芬、FILA、罗莱、富安娜、水星、太平鸟、森马、海澜之家、稳健医疗、安踏体育、滔搏国际、深城、金源、华立集团、伟星、开润股份、浙江自然、百亚股份、登康、豪悦、泡泡玛特、布鲁可、百雅登康、云趣科技、金啤、伊利、安琪、海天、双汇、涪陵榨菜、中炬高新 纪要提到的核心观点和论据 1. 消费数据表现 - 2025年3月社零总额同比增长5.9%，1 - 3月累计12.46万亿元，同比增长4.6%，线下复苏明显，线上表现较好[2] - 限额以上商品零售额3月同比增长9%，一季度同比增长6%；餐饮3月收入同比增长6%，一季度同比增长5%；实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社零总额24%[1][2] 2. 各品类商品表现 - 必选消费品食品和日用品3月分别同比增长14%和9%，一季度分别同比增长12%和7%；化妆品一季度同比增长3%；黄金珠宝3月同比增长11%，一季度同比增长7%[1][3][4] - 通讯器材和家电受益以旧换新政策，3月分别实现29%和35%高增速，一季度分别实现27%和19%高增幅[1][4] - 3月纺织服装行业整体零售额同比增长4%，中高端男装品牌表现最好，运动品牌线上保持良好增长，家纺品牌延续平稳恢复态势[3][18] 3. 各渠道表现：便利店、专业店、超市、百货等渠道3月均有回暖迹象，零售额同比分别增长10%、7%、5%和1%，增速较前两个月分别提升0.1、1.3、0.6和0.8个百分点[5] 4. 餐饮行业表现 - 2025年第一季度整体数据超预期，3月餐饮收入增速达过去12个月以来新高，为5.6%，限额以上餐饮企业经营数据优于大盘，中高端餐饮收入弹性改善[1][6] - 多城市发放餐饮消费券对行业景气度有催化作用[6] 5. 酒店行业表现 - 2025年第一季度经营情况波动，1月价格同比大幅回升，2月回落，3月跌幅收窄；RevPAR 1月基本持平，2月大幅下滑，3月个位数下滑，行业供给速度下降[9] - 市场对未来经营拐点到来预期提升，部分标的如首旅估值跌至约15倍左右，具有估值安全边际和防御性[9] 6. 免税行业表现 - 2025年一二月客单价持续回升，但销售额同比分别下滑13.3%和13.4%，购物人次同比下滑25.2%和30.7%，2月客单价同比增长25.1%[10] - 预计3月销售额有望回正，受去年基数低和周杰伦三亚演唱会带动，但持续性需观察；即买即退政策可能提升免税业绩，但与免税商业模式不同[10][11] 7. 汽车行业表现 - 2025年3月汽车社零总额4330亿元，同比增长5.5%，乘用车批发销量247万辆，同比增长超10%，Q1累计销量约400642万辆，同比增长约13%[13] - 3月出口41万辆，Q1累计出口117.6万辆，同比增长6.1%，新能源汽车渗透率持续走高至45.7%，Q1新能源销量285万辆，同比增长40%以上[13] 8. 家电行业表现 - 2025年3月家电线上销售同比增长35.1%，1 - 3月限额以上累计消费同比增长19.3%，各主要品类表现良好，厨电和小家电显著增长[1][16] - 在国家补贴政策支持下，整体销量呈上升趋势，需关注关税政策不确定性对外向型企业的影响[17] 9. 纺织服装行业表现 - 2025年3月延续稳态修复趋势，整体零售额同比增长4%，环比略有提速，中高端男装、运动、家纺等板块表现各异[18] - 预计二季度及下半年在基数走低背景下迎来相对平稳改善，潜在内需政策可能进一步推动发展[21] 10. 其他行业表现 - 日用消费品领域公司通过产品差异化和渠道调整提升市场份额，如百亚股份、登康、豪悦等[26] - 潮玩行业处在情绪消费渗透率快速提升过程中，泡泡玛特、布鲁可等公司凭借优质 IP 推动快速增长[27] - 食品饮料行业整体处于修复状态，白酒、粮食、粮油米面、饮料、餐饮等细分板块有不同表现，大众品盈利周期逐步改善[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 投资建议 - 关注内生盈利优化渠道以及具备强品牌客群基础与产品创新实力的标的，美护板块推荐巨子生物与景波生物，美妆个护推荐老凤祥等，跨境板块推荐小商品城等，餐饮板块推荐海底捞与百胜中国等[8] - 酒店行业推荐首旅、君亭和锦江；汽车行业关注比亚迪等整车制造商及智驾产业链企业，机器人产业关注拓普集团等；家电行业关注格力电器等龙头企业；纺织服装行业关注海澜之家等品牌[8][9][13][17][22] 2. 各公司情况 - 海澜之家近期股价波动因市场对京东奥莱开店节奏分歧及一季度业绩不确定性，但全年开店预期未调整，一季报收入和利润有望稳健[23] - 稳健医疗全棉和奈斯两个品牌势能向上，315舆情事件对费用端影响已消退，预计二季度业绩不差[22] - 安踏体育零售韧性强、业绩确定性高，港股错杀后情绪修复阶段有配置机会；滔搏国际因制造关税回调估值低，高股息率受益于海外品牌拓展[24] - 制造板块受越南、柬埔寨关税不确定性影响，可考虑遭错杀但对美敞口不大的港股标的，长期关注需求层面边际变化[25] - 婴儿纸尿裤市场份额持续提升，2024年约为11%，预计2025年利润达4.5 - 5亿元，优秀制造公司估值至少15倍以上[28] - 收购捷停后的业务发展处于早期阶段，关注好物新产品情况及公司品牌运营和渠道推动能力[29] - 云趣科技发展逻辑集中在 IQS 份额修复及新产品份额提升，预计2025 - 2026年实现较高收入和利润率，核心增量不依赖美国市场[30] 3. 成本压力与盈利周期：2025年3月 CPI 减 PPI 剪刀差约为2.4个点，环比上行，大豆、原奶、包材等成本同比下降，大众品成本压力趋缓，盈利周期逐步改善，推荐拥有较强定价权和成本转嫁能力的公司[3][32][33]