纪要涉及的行业和公司 - 行业：亚洲半导体与全球内存行业[1] - 公司：台积电（TSMC）、联发科（MediaTek）、联咏科技（Novatek）、联华电子（UMC）、旺宏电子（Vanguard）、三星（Samsung）、SK海力士（SK hynix）、美光（Micron）等[7] 纪要提到的核心观点和论据 1. 关税政策对行业影响 - 2Q25展望影响小：美国宣布多数电子产品互免关税，此前美国消费者囤货、EMS/ODMs从其他国家向美出口，上游半导体供应链难感知调整，预计2Q25展望受近期关税变化影响小[2] - 不同应用领域需求有别：电视、汽车、工业应用（半导体设备除外）和非电子产品不在豁免范围，短期降关税调整持续，2025年需求或降低；AI因墨西哥服务器生产及其战略价值需求有韧性[3] 2. 重点公司分析 - 台积电（TSMC） - 短期表现较好：2025年20 - 25%收入来自AI，仅约10%业务涉及电视、汽车、工业，有定价权，能应对近期动荡；此前预计2025年收入增长中20%多，本周或仅微幅调整甚至维持不变[3][4] - 长期有不确定性：世界一体化和效率受影响，长期半导体需求受损，不确定因素或使台积电重新考虑2025年资本支出计划，对2026年AI资本支出信心降低；不太可能与英特尔进行“非有机”合作，英特尔仍会是其客户，18A内包对其影响小，长期英特尔或更多外包给台积电[4][5] - SK海力士（SK hynix）：受益于高带宽内存（HBM）需求韧性，但股价、利润率和估值易受三星获得英伟达认证影响；主流内存价格虽当前向好，但对未来供需失衡敏感，不是像台积电一样好的长期投资目标[3] - 其他公司：电视不在豁免范围对联咏科技、联华电子和旺宏电子短期不利；看好联发科，其市场和供应链受近期动荡影响小，赢得更多ASIC项目可能性上升[3][6] 3. 投资评级与目标价 - 台积电（TSMC）：评级跑赢大盘，目标价新台币1430元[8] - 联发科（MediaTek）：评级跑赢大盘，目标价新台币1820元[9] - 联咏科技（Novatek）：评级与市场表现一致，目标价新台币500元[10] - 旺宏电子（Vanguard）：评级与市场表现一致，新目标价新台币93元（原100元）[10] - 联华电子（UMC）：评级表现逊于大盘，目标价新台币32元[11] - 三星（Samsung）：评级跑赢大盘，目标价韩元82000元[12] - SK海力士（SK hynix）：评级跑赢大盘，目标价韩元240000元[13] - 美光（Micron）：评级跑赢大盘，目标价美元120元[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司估值与财务数据：提供多家公司2024A、2025E、2026E的报告每股收益（EPS）和报告市盈率（P/E）等数据[7] 2. 评级定义与基准：伯恩斯坦品牌和自主品牌对股票评级的定义、基准和分布情况，推荐基于12个月时间范围[20][24][28] 3. 利益冲突与合规信息 - 伯恩斯坦过去十二个月从三星电子、SK海力士获得非投资银行证券相关产品或服务补偿；部分关联方为美光科技、SK海力士做市商或流动性提供者[33][34] - 报告制作遵循相关法规，分析师认证观点为个人观点且薪酬与特定推荐无关；公司有信息隔离机制控制信息流动[37][38] 4. 全球分发与合规说明：报告在不同国家和地区的分发主体、适用投资者类型及相关合规要求，如美国、加拿大、巴西、英国、爱尔兰、EEA成员国、中国香港、新加坡、中国大陆、日本、澳大利亚、印度、瑞士、中东等[44][46][47][48][50][51][52][53][56][57][59][60] 5. 法律声明与风险提示 - 报告基于公共信息，不保证准确性和完整性，不构成买卖证券要约或投资、法律、税务建议，投资者需自行决策并咨询专业意见[63][65][67][68] - 证券价值可能波动，外币投资受汇率影响，过去表现不代表未来；报告分析基于假设，不同假设结果不同[69] - 报告仅向合格投资者分发，不得分发给零售客户，受相关协议条款约束[66]