纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股医药行业，细分领域包括创新药、创新器械、消费医疗、血制品、高端医疗器械、AI医疗、医疗器械（高值耗材、高端设备）、医疗服务（中医、辅助生殖、肿瘤治疗）、化学制药 [1][2][5][6][8][12][13] - 公司：歌礼制药、荣昌生物、信达生物、微创机器人、康基医疗、固生堂、锦欣生殖、石药集团 [3][13][14][15][18][19] 纪要提到的核心观点和论据 行业整体观点 - 行业见底回暖：医药板块从2021 - 2024年连续四年下跌，2025年回到资金和资产再平衡点，重新进入上升通道，驱动力包括创新药对外授权、政策支持创新、消费医疗需求增长、自主可控战略加速国产替代 [1][5] - 港股医药表现强劲：截至2025年，港股医药板块排名靠前，南下资金持续买入港股通医药公司，目前大部分子板块估值靠近历史底部，化学制药市盈率约13倍，医疗器械约10倍出头，医疗服务约20倍 [13] 各细分行业观点 - 创新方向：2024年开始国产创新药实现对外授权且金额大，表明中国创新药资产达国际一线水准，具备赚取国际利润潜力，国际化布局提升企业盈利能力等；国内政策环境改善，全链条支持创新药、医保谈判规则优化、丙类药品目录逐步落地 [1][2][4][5] - 消费医疗：政策提振消费、扶持民生，中国人口老龄化加速，60后婴儿潮一代即将退休，口腔、眼科、生育辅助等赛道渗透率有较大扩展空间，看好其在内需条线上的长足发展 [1][6][8] - 自主可控：贸易冲突及国际形势增加生物安全领域国产替代与供应链安全诉求，血制品、高端医疗器械等方向具备长期发展空间及产业重要性 [1][6][8] - AI医疗：应从概念走向商业化落地，AI辅助诊疗在基层医疗有较大应用空间，能降低创新药研发成本，拥有数据壁垒优势的公司占据先发优势 [3][10][11] 关税冲突影响 - 进口替代机会：部分进口药品短期承压，国产创新药、生物类似物可替代原研产品 [9] - 出口受阻风险：低值耗材诊断试剂可能出口受阻，但转向欧盟或东盟市场仍有出海空间 [9] - 国产替代加速：推动科学仪器类自主可控以及血制品进口替代发展 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 歌礼制药：2024年底战略转型，砍掉不必要开支，基本面反转并取得临床进展；S130口服GLP小分子药物治疗肥胖症患者28天后体重相对于基线平均下降4.2% - 6.2%（剔除安慰剂效应）；SC47长效 THRβ 激动剂在肥胖症患者中半衰期约40天，单次皮下注射后第50天体重减少约1.7%，无明显肌肉流失，正在推进二期临床试验，预计2026年有更完整数据发布 [15][16][17] - 荣昌生物：泰它西普治疗重症肌无力临床数据显示98%患者有效改善，24周内改善幅度达峰值，安全性良好，预计2025年底汇报海外中期数据；RC88等两款药品销售超预期，预测25 - 26年归母净利润分别为 - 10亿和 - 4.3亿，维持买入评级 [18] - 信达生物：2025年扭亏为盈，2024年产品收入82亿，同比增长43%，2025年预计高增长，CAR - T产品奥伦赛注射液全球商业化预计翻倍至20亿元；肿瘤方面采用IO加ADC策略，代谢领域多款新药有望获批，将在代谢和自免领域崛起成为第二增长曲线重要组成部分 [19] - 细分领域关注公司：医疗器械关注微创机器人、康基医疗；医疗服务关注固生堂、锦欣生殖；化学制药关注石药集团 [13][14]