纪要涉及的行业和公司 - 行业：家电行业 - 公司：格力、美的、海尔、海尔智家、海信视像、全丰控股、新宝公司、石头科技、老板电器、华帝股份、德邦照明、比翼股份、格力电器、TCL 之家、TCL 电子、小熊电器 纪要提到的核心观点和论据 - 美国对家电进口依赖度高，加征关税难推动制造业回流且或致通胀 - 美国家庭每年家电支出约 970 亿美元，进口规模约 380 亿美元，2023 年从中国进口家电规模约 160 亿美元，占进口一半 [2] - 2017 - 2024 年美国各类家电进口额普遍增长超 10%，冰箱累计增长 55%，对外部供应链依赖持续提升 [7][8] - 美国制造业工人工资 6 万美元，中国城镇平均工资每人 3 万人民币，美国人工成本比中国贵近 10 倍，生产家电成本大幅增加，终端零售价可能翻倍 [2] - 本轮关税对中国家电龙头公司直接影响被高估 - 2024 年中国家电内销约 9000 亿人民币，外销约 7000 亿人民币，对美出口额约 1200 亿人民币，占内外销总规模 7.5%，格力、美的、海尔对美出口占比峰值未超 6% [2] - 中国家电龙头企业通过海外产能布局应对关税影响 - 海尔智家、海信视像在东南亚和墨西哥等地有充足产能，可重新调配海外供给，关税影响在中低个位数范围内 [3] - 美的集团 2024 年美国收入占比 6% - 7%，由越南和泰国产能覆盖，在拉美和埃及有产能布局 [10] - 海尔智家美国收入占比 25% - 28%，80%需求由当地工厂提供 [10] - TCL 电子 600 万台北美销量中，墨西哥工厂供应 200 - 300 万台，其余由越南工厂供应 [11] - 美国本土生产家电缺乏竞争力，关税转嫁至消费者 - 美国生产大家电人工成本差异约 50%，小家电高达 100% [1][5] - 美国电视机几乎无本土产能，对电视机、冰箱、吸尘器进口依赖度分别达 100%、50%、50%左右，美国家电零售 55%来自进口，实际依赖度可能达 70%或更高 [5] - 白电和黑电龙头企业受关税影响小，受益国内消费政策 - 2025 年第一季度中国家电社零数据同比增长 19%，内需强劲 [14] - 推荐格力电器、美的集团等白电龙头和海信视像、TCL 电子等黑电龙头，预计第一季度业绩良好 [14] - 小家电企业积极应对关税影响 - 全丰控股 2024 年美国收入占比达 70%，提升越南产能供应近一半美国需求，预计 2026 年全面从越南供货 [12] - 新宝公司美国收入占比约 31%，加快印尼产能建设 [12] - 石头科技 2024 年四季度从越南建设产能发货到美国 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国对不同家电产品进口依赖度不同：对中国依赖度最高的是小家电，其次是电视机，白色家电相对较低，从墨西哥、越南和泰国等地进口比例也较高 [6] - 部分小家电公司受关税影响小：德邦照明和比翼股份在东南亚产能布局完善，能有效规避关税不利因素 [13] - 受益国补政策的小家电有竞争优势：小熊电器盈利企稳、内需占比高且受国补政策边际带动大，竞争优势明显 [15]