纪要涉及的行业或公司 涉及债市、信用债市场、转债市场、消费行业、基建和地产链、机械板块、汽车零部件行业等；公司包括南航、新乳、李子园、家家悦、佳悦、利群股份、小熊电器、智邦科技、濮耐股份、凌钢股份、友发集团、华设集团、永贵电器等 纪要提到的核心观点和论据 债市整体趋势与操作策略 - 债市处于过渡期，前期快速下行后进入修复阶段，接下来利率环境向下，但短期内无强力推动因素使利率显著下降，超长端有供给和买盘不稳定扰动，建议采取稳健策略，将哑铃型策略转为子弹型策略[2] - 市场降息预期与实际情况有偏差，发债前置计划未见明显安排，金融时报表态货币政策反应或较弱，预计降息等释放资金措施可能性大，但直接调降LPR概率低，不宜过度依赖降息预期[3][4] - 信用债发行量或将增加，需关注信用风险及供需关系对市场利率的影响，投资者应保持谨慎，避免过度依赖超长久期策略，根据实际情况调整仓位[3][5] - 资金面紧张时，推荐博弈转折点或子弹型策略，在宽松预期逐步实现过程中保持稳健，避免风险敞口过大，当前经济未明显波动且货币政策反应偏慢，稳健操作更适宜[3][6] - 当前债市环境转变为极下缓上，利率可能因黑天鹅事件迅速下降，但资金利率不同步下降，carry premium较强，推荐子弹型策略和票息凸点策略，关注5至10年期限位置[3][8] - 推荐7年期国债和10年期非国开政金债，因其收益率高且不易受市场波动影响，可适当配置20年期债券，预计其流动性将提升，以维持相对长的久期[3][9] - 监管政策收紧，鼓励真产业发展，不支持城投平台整合或资产腾挪包装，一季度新增主体后续融资难度可能增加，对收入端不为零的主体出函要求暂时性，但对包装平台新增较困难[3][14] 转债市场情况与投资建议 - 上周权益市场震荡，转债补跌，银行等内需型行业领涨，因中小盘指数偏弱和信用风险担忧升温，低价指数和高价低溢价指数跌幅大，权益市场受中美关税博弈、业绩验证期及扩内需政策预期影响[18] - 中美关税博弈中，市场对关税冲击定价快速充分，后续贸易政策有望缓和，风险相对可控[19] - 业绩验证期，业绩亏损或明显恶化的转债可能被下调评级，引发信用担忧，应规避业绩明显恶化或连续两年亏损的弱资质低价转债[20] - 扩大内需政策推动餐饮等相关行业受益，内需板块转债配置机会良好，有望持续上涨[21] - 权益市场受外部不确定性及内部业绩披露期影响震荡，预计4月底业绩落地后可能重回升势，投资者主动压缩溢率，转债市场有抗跌性和反弹能力，后续能消化高估值[22][23] - 业绩披露期推荐高股息策略（银行、公用事业等）、扩大内需主线（内需消费、基建和地产链）、自主可控领域（半导体产业链、农业、军工等）三条转债投资主线[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 从历史看，行情流畅下行时哑铃型策略表现好，间歇期子弹型基金表现优，当前市场中间位置如5至10年的子弹型策略更具优势[10] - 3月开始协会和交易所发债政策趋紧，4月供给偏弱，5月上旬发行进度慢，交易所和协会政策趋同化，对城投类主体发函要求严格，一些产业类主体可能推迟发债计划或用自有资金偿还到期存量[13] - 信用策略推荐哑铃型策略，短端推荐两年以内城投平台下沉，长端推荐大行永续债及剩余期限在5至10年的二级资本债，还可关注地方政府曲线凸点空间较大的品种，大行核心资本补充需求预计明年还有5000亿，大行再发10年期二级资本需求不强[15] - 今年地方债发行节奏与去年接近，因第二批额度未下放，预计6至8月为发行高峰期，期间可能出现曲线凸点，短期限债券和长期限的大行二级资本债作为哑铃型策略两端，收益增厚且性价比较高[17] - 消费行业关注内需稳定且外贸业务占比低的食品饮料方向和受政策刺激且对外出口占比低的服务类消费，推荐南航转债等标的[25] - 基建和地产链推荐濮耐股份等公司的相关转债[26] - 内需占比较高且受益于设备更新政策可关注机械板块或汽车零部件公司，如永贵电器，其海外业务几乎没有，是华为核心供应商，可能带来新增长机会[27]