纪要涉及的行业和公司 - 行业：家电、服务消费（餐饮文旅、服务行业）、食品饮料（非酒类、酒类）、家居、电动车、宠物、纺织服装 - 公司：美的、海尔、古茗、蜜雪冰城、百胜中国、达士、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物、农夫山泉、华润包装水、康师傅、统一、东鹏果汁茶、承德露露、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、茅台、五粮液、国窖、古井、迎驾、安踏体育、特步国际、迪桑特、KOLON、同城、携程、美团、东鹏特饮、格力电器 纪要提到的核心观点和论据 - 消费政策利好：2025 年国内消费政策利好多，2024 年新型城镇化和新基建政策发挥作用，中央继续推政策对冲海外关税风险、扩大内需，年初准备 3000 亿特别国债并优化流程，简化两轮车补贴、调整手机补贴限额，改善零售效果[3] - 补贴政策影响：2024 年补贴政策对家电行业积极影响显著，7 月以旧换新政策和 1500 亿特别国债效果好，2025 年初两轮车和手机补贴优化，两轮车补贴简化、手机补贴限额调整后零售增长[4] - 提振消费专项行动方案：部署 8 大方面 30 项重点任务，包括城乡居民收入等，旨在长期提升国内市场 PE 值，非仅依赖短期财政刺激[5] - 服务型消费举措：4 月 4 日推广境外游客购物离境退税即买即退服务，推进服务业扩大开放综合试点工作方案明确 155 项试点任务，预计长期促进服务型消费增长[6] - 家电行业表现：2025 年一季度表现良好，去年四季度到今年一季度零售增长强劲，空调零售线上线下分别增长 4.2%和 12.6%，内销出货量同比增长 60.2%，二季度基数低、有补贴预期环比增速上升，四五六月份空调内销排产同比增幅分别为 9.1%、14%、17.4%和 31.1%，大型企业通过海外生产基地平衡出口订单，整体预期乐观[7] - 其他领域表现：2025 年一季度 3C 数码产品及两轮车领域表现良好，政府优化补贴细节使其受益，两轮车补贴流程简化、手机限额调整后销售增加[8] - 服务行业变化：政策端提振服务消费，商品消费边际刺激效应放缓，服务行业特别是餐饮旅游板块即时性消费、不透支远期需求，今年政策将服务消费作为提振内需重要方向，Q1 餐饮文旅板块发消费券效果显著，3 月限额以上大型连锁餐饮增速环比提升超整体社零增速[9] - 服务行业投资时间点：从 Q1 看，餐饮文旅板块发消费券效果好，1 - 2 月环比改善、3 月增速提升；二季度外贸不确定性或 4 月反映且是文旅消费旺季，是布局社服板块好机会，五一假期多一天、中国旅游日将推 2.5 亿折扣券催化社服板块[10][11] - 餐饮行业发展逻辑：作为社零权重最大细分品类之一，对内需刺激作用显著，2025 年一季度餐饮数据在消费券刺激下增速提升，行业内部竞争放缓、客单价回升、龙头公司开店速度加快，如古茗开店提速、与米哈游联动带动 GMV 增长，蜜雪冰城国内开店空间广、海外扩展稳健，快餐赛道看好百胜中国和达士[12] - 家居行业表现：2024 年底到 2025 年 3 月受益财政补贴政策，需求显著修复，2024 年家居类零售额 1691 亿元、同比增长 3.6%，2025 年 3 月零售额 168 亿元、同比增长 29.5%，前三月累计销售额 429 亿元、同比增长 18.1%，部分区域补贴执行力度不够，预计未来补贴延续且推广区域和力度扩大[14] - 电动车市场表现：2024 年电动车全年以旧换新 138 万辆、带动新车销售 40 亿元，截至 2025 年 4 月 11 日，全国电动车销售和以旧换新数量达 352.6 万辆、相当于 24 年总量 105%，自 24 年 9 月启动以来累计以旧换新 490.6 万辆，政策实施效果显著[15] - 宠物行业趋势：处于快速增长阶段，2024 年市场规模超 3000 亿元，预计 2027 年突破 4000 亿，消费趋势多元化、科学化、理性化，宠物食品板块主粮升级及新渠道放量是增长引擎，2024 年国内市场规模近 1600 亿元、同比增长 8.5%，预计国产替代加速；宠物医疗板块连锁扩张及国产疫苗替代加速是关键驱动力，2024 年市场规模 840 亿元、同比增长近 6%，预计龙头企业连锁化扩张受益、国产疫苗量价齐升突围[16][17] - 食品饮料板块投资机会：在国际贸易不确定性和国内政策刺激下展现韧性，非酒类方向值得关注，2025 年 3 月粮油食品同比增长约 14%、增速加快，饮料同比增长 4%、环比改善 7 个百分点，实际情况优于社零口径，是防守或追求确定性投资选择[19] - 非酒类食品饮料细分方向：饮料、零食、乳制品、调味品和餐饮链值得全年关注，零食和乳制品近期表现突出但估值较高，建议关注饮料板块轮动机会[20] - 饮料板块投资机会：竞争趋缓（农夫山泉与华润包装水、康师傅与统一提价及费用投放收缩带来利润改善）和细分赛道新品推出（东鹏果汁茶、承德露露养生水新产品放量预期）是主要方向，旺季有望更好增长[21] - 餐饮链与调味品板块趋势：未来发展前景乐观，下游餐饮需求改善及竞争趋缓传导至上游供应链，二季度后企业步入低基数状态，部分上市公司一季度报表下跌幅度收窄，估值处于历史低位板块有较大弹性[22] - 酒类市场情况：基本面受间接政策影响，啤酒市场进入旺季，2025 年 1 - 3 月累计产量同比下降 2.2%、3 月单月同比增长 1.9%，餐饮收入改善对啤酒消费需求有积极影响，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒一季度有不同程度增长，今年啤酒消费景气度有望提升[23] - 白酒市场情况：处于淡季，关注价格变化，2025 年 4 月以来茅台批价从约 2200 元降至 2140 元、波动幅度小，茅台采取价格维护措施，回款进度与去年差别不大，预计价格逐步调整至 2100 元或 2000 元左右，五粮液、国窖等品牌价格稳定，高端白酒有消费需求、总体稳定或小幅下降[24] - 白酒行业投资机会：高端白酒价格体系稳定，推荐关注大众价位段酒企，五一和端午节临近，预计 2025 年婚宴消费成亮点，可关注徽酒中的古井和迎驾[25] - 纺织服装行业零售情况：2025 年 3 月零售同比增长 3.6%、增速超 1 - 2 月合计增速，终端渠道加大折扣促进销售，数据优于预期，未来四季度比一季度好、三季度比二季度好，受基数和天气影响，渠道健康度高[26] - 纺织服装行业出口情况：国内工厂对美直接出口压力大，越南、印尼等地订单量增速快、有三个月豁免期，国内加征关税、东南亚关税减少利好国际化产能布局企业，东南亚关税增加大型龙头企业订单份额提升，体育和户外赛道表现强势，童装赛道因生育政策补贴预期改善、中高端男装需求周期性更替值得关注[27][28] - 内销市场关注方向：关注服务型消费平台如同城、携程、美团，新消费细分赛道如宠物产品（乖宝宠物、中宠股份）、功能饮料（东鹏特饮），从分红率角度看好格力电器，全球化公司海外供应链能力强、有概率度过美国关税风险但估值有不确定性[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 茶饮赛道关注古茗和蜜雪冰城，快餐赛道看好百胜中国和达士[1][12][13] - 宠物食品领域推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗领域推荐瑞普生物[1][18]