涉及的公司与行业 * 公司: 江苏中天科技股份有限公司 [1][2] * 行业: 工业、光纤光缆、海上风电海缆、电力设备 [1][2] 核心财务表现与展望 * 2025年第四季度业绩: 营收/净利润为人民币145.25亿元/5.64亿元，符合市场预期 [2] * 2026年第一季度业绩: 营收/净利润同比强劲增长34%/46%，分别达到人民币131.42亿元/9.19亿元 [1][2] * 毛利率改善: 2026年第一季度毛利率提升至15.3%，高于2025年第一季度的14.3%和2025年第四季度的11.6% [2] * 2026年全年展望: 管理层对2026年营收实现稳健的同比增长充满信心 [5] 光纤业务关键要点 * 价格趋势: 光纤业务毛利率已开始恢复，价格上涨始于1月下旬，随着年内合同续签逐步体现，管理层有信心平均售价在2026年第二至三季度继续上涨 [2][3] * 毛利率提升: 光纤业务毛利率在2026年第一季度已达到28-30%，预计随着价格上涨，每季度毛利率将再提升至少3-5个百分点 [3] * 产能扩张: 光纤预制棒产能从2025年底的2,800吨升级约15-20%至约3,200吨，预计2026年第二季度全面达产，并计划在2027年上半年利用现有厂房空间再扩产400-500吨 [3] * 产品结构升级: 652D光纤占产能比例降至50%以下，而用于数据中心和长距离传输的A2光纤（占30%）及多模/654E产品比例逐步提升 [3] * 市场结构变化: 国内电信运营商收入占比从2025财年的30%暂时下降，但出口收入占比预计将从2025财年的40%提升至2026财年的45%以上 [3] 海洋业务（海上风电海缆+海洋工程）关键要点 * 收入规模: 2025财年海洋业务收入为人民币60亿元，其中海上风电海缆/海洋工程分别贡献收入约人民币40亿元/20亿元 [4] * 增长预期: 公司预计该业务在2026年将实现40-50%的同比增长 [1][4] * 产品结构升级: 高毛利率（50%以上）的500kV海底电缆出货量占比预计将从2025年的不到10%提升至2026年的约30%，从而推动该业务整体毛利率向25-30%恢复 [1][4] * 海外订单: 海外订单（占2025财年收入的30%）执行预计将加速，预计在2026年上半年将有3-6亿美元（约合人民币21.3-42.6亿元）的欧盟及东南亚项目最终确定 [4] 其他业务板块 * 电力业务: 预计在2026年将保持15-20%的同比增长率 [5] * 各板块利润贡献: 2026年第一季度，通信、海洋、电力三大业务板块各自贡献了约人民币3亿元的利润 [2] 对其他公司的启示 * 对风电行业公司的启示: 中天科技对海上风电的评论与龙源电力的观点一致，均对“十五五”期间的海上风电装机前景持积极看法 [5] 其他重要信息 * 报告日期与机构: 报告日期为2026年4月27日，由Jefferies（杰富瑞）香港有限公司的分析师Alan Lau发布 [5][6] * 相关公司评级: 报告中提及中国龙源电力集团（916 HK）及中国龙源电力集团股份有限公司（001289 CH），并给予“持有”评级 [9][10][26] * 风险提示: 报告包含标准免责声明、分析师认证、评级定义、估值方法及各类风险披露 [11][12][14][15][18][21][41][42][43][44]