涉及行业与公司 * 行业: 大中华区科技半导体行业，具体关注云计算、边缘AI、传统内存（DDR4）等领域 [1][7][90] * 公司: 报告明确给出投资评级的公司众多，核心观点中重点提及： * Aspeed Technology (5274.TWO): 超配 [5][90] * Montage Technology Co Ltd (6809.HK / 688008.SS): 超配 [5][26][27][90] * Espressif Systems (688018.SS): 超配 [5][29][90] 核心观点与论据 1. 中国CIO调研结果整体积极，云与边缘AI是核心投资方向 * AI/机器学习/预测分析在CIO增加支出的优先级中排名第一，数据中心建设排名第三 [3] * 计划在未来12个月内通过公共云实施生成式AI的CIO比例达到54%，较2025年下半年（44%）和2025年上半年（28%）持续显著上升 [3] * CIO估计目前有31% 的应用工作负载运行在公共云上，较2025年下半年（30%）和2024年上半年（24%）稳步提升 [3] * 目前有63% 的CIO将IT预算分配给实体AI投资，高于2025年下半年的57%；分配给实体AI的IT支出平均份额预计将从2025年下半年的3.8% 上升至5.7% [3] 2. CIO采取差异化策略应对内存价格上涨，而非直接增加预算 * 仅20% 的CIO会直接增加硬件预算，仅10% 的CIO认为内存价格不影响采购习惯 [4] * 主要应对策略包括：38% 计划通过合理规划而非过度配置来调整内存需求；17% 计划仅购买关键任务容量并推迟非关键升级；13% 计划延迟购买以期待未来供应商让步；10% 将依赖软件优化和创造性配置来提高内存效率 [4] 3. 投资建议：超配云半导体与边缘AI标的，对传统内存保持选择性 * 基于持续的云支出，维持对 Aspeed 和 Montage 的超配评级 [5] * 鉴于CIO增加实体AI投资，维持对具有边缘AI业务敞口的 Espressif 的超配评级 [5] * 在传统内存领域保持选择性，认为DDR4需求保持坚挺但上行空间有限，因CIO的谨慎行为表明当前价格对部分客户已难以承受 [5] 4. 其他重要信息（估值、风险与行业观点） * 行业观点: 大中华区科技半导体行业展望为“具吸引力” [7] * 估值方法: 对Aspeed、Montage、Espressif等公司采用剩余收益模型进行估值 [26][27][29] * 关键假设与风险: * Montage Technology: 关键假设包括云计算资本支出增长、DRAM接口技术迁移以及公司在中国数据中心半导体本土化中的强势地位 [26][28]。上行风险包括云需求强于预期、技术迁移快于预期、竞争温和；下行风险包括云需求疲软、技术迁移慢于预期、竞争加剧、中国进一步政策收紧 [27] * Espressif Systems: 上行风险包括中国MCU本土化快于预期、新客户拓展顺利、利润率扩张显著；下行风险包括本土化慢于预期、新客户拓展不及预期、竞争加剧导致利润率侵蚀 [32] * 价格图表信息: 报告包含截至2026年3月13日的DDR4和DDR5内存价格图表 [22]