涉及的行业与公司 * 行业: 锂电设备行业、固态电池相关设备 * 公司: 先导、杭可、纳科、先惠、联赢、利通 核心观点与论据 * 核心观点: 锂电设备行业预计从第二季度开始进入业绩提升与估值修复的戴维斯双击阶段[1][3] * 需求端可持续: * 电池企业资本开支向上，宁德时代2025-2026年的资本开支增量已超过2022年，对应2026年第一季度资本开支1240亿，同比增长20%[1] * 按照锂电设备5年寿命计算，2026-2027年将迎来2021-2022年建设高峰期的设备更新换代潮[1] * 业绩与订单确收加速: * 从营收看，先导智能和杭可科技在2025年第二季度营收增速转正，同比分别增长44%和28%，纳科和先惠在2025年第四季度转正，分别增长42%和78%，证明低迷期积压订单在2025年释放[2] * 从利润看，海外营收占比高的厂商表现更好，先导智能自2025年第二季度起各季度利润同比翻数倍，先惠在2025年第三、四季度利润分别翻3.2倍和1.5倍[2] * 纳科2026年第一季度利润同比下降63%，基本对应2024年第四季度的订单，证明2024年最低迷期的订单已基本确收完毕[2] * 新签订单与出海逻辑强劲: * 从合同负债看，各设备厂从2025年第二季度起均同比增长，其中2026年第一季度联赢激光、先惠科技、杭可科技的合同负债同比分别增长86%、47%和38%[2] * 在新签订单方面，出海是重点，以先惠科技为例，其2024年海外新签订单占比70%，海外订单毛利率超过40%，高于国内10-15个百分点，预计70%的海外订单将在2026年确收[2] * 固态电池发展提供催化: * 固态电池全年发展节奏加速，预计5月C样品中试线供应商全面确定，第三季度B样品、C样品调试搭建设备，第四季度进行装车测试[2] * 固态电池的加速发展有望提升设备厂商的估值[3] 其他重要内容 * 设备确收周期: 整线和后道设备厂商确收周期较快，约为1年，前道设备确收周期为1.5年；国内确收周期为1-1.5年，海外为1.5-2年[1] * 投资建议: * 高弹性组合推荐北交所的先导智能、纳科、利通[3] * 业绩扎实、逐季向好的公司推荐出海比例高的先导智能、先惠科技、杭可科技，以及合同负债增长快速的联赢激光[3]