行业与公司 * 行业：国产AI算力产业链，涵盖AI芯片、网络互联芯片（交换芯片）、超级节点、以及国产大模型（MaaS）[1] * 涉及公司：寒武纪、海光信息、盛科通信、DeepSeek、豆包、A客户（推测为某大型互联网/云服务厂商）[1][2][3][5] 核心观点与论据 1 行业阶段与驱动因素：进入“国产大模型-国产算力”正向循环的新阶段 * 驱动因素一：国产大模型优化适配效果超预期。DeepSeek-V2已将对华为升腾、寒武纪芯片的优化封装成算子并开源，显著提升国产芯片在大模型推理任务上的性能，解决了2025年性能较弱的问题[2] * 驱动因素二：国产超级节点即将放量。超级节点对MoE架构大模型推理支持更高效，预计2026年下半年开始大规模放量，有望进一步降低模型产品价格[1][2] * 驱动因素三：商业模式开始运转。国产大模型（如DeepSeek、豆包）已开始API收费、客户端收费等商业化尝试，并开始测试国产芯片，形成了商业模式的正向飞轮效应[2] 2 产业链增量环节与核心公司 * 增量最显著环节：AI芯片、网络互联配套芯片/连接器、超级节点代工[3] * 头部上市公司：寒武纪、海光信息、盛科通信[1][3] * 股价驱动因素转变：从早期的逻辑与概念叙事，转向由订单和业绩驱动[4] 3 寒武纪：业绩进入兑现期，利润弹性大 * 财务信号强劲：2026年第一季度预付款项达18.97亿元，环比增长155%[1][4] * 业绩展望积极：基于预付款项（可能对应存储和晶圆代工投入）及超过50%的毛利率，可能对应至少40亿元的收入体量，且存在上修潜力[4] * 利润弹性大于收入：作为Fabless公司，在收入加速上升阶段，利润端有望实现更大幅度的环比增长[4] * 产品进展：基于新一代芯片的超级节点方案预计在2026年5月底至6月初完成重点客户技术验证，验证结果及后续订单有望在第三季度明确[4] 4 海光信息：CPU与DCU双线增长逻辑清晰 * CPU业务逻辑扩展：增长逻辑从政策性市场，扩展至AI带来的新增量（GPU与CPU配比改变）以及海外x86 CPU涨价带来的开放性市场机会，市场规模和利润终局预期均有提升[5] * DCU业务订单驱动：2025年业务集中于政策性市场及超算项目，2026年新一代AI芯片深算三号有望在大型客户处取得突破[5] * 验证时间点：深算三号在4月至5月送测大客户，测试周期约两个多月到一个季度，相关验证结论或订单信息预计在第二季度末有清晰结论[1][5] 5 盛科通信：切入新领域，有望成为核心供应商 * 市场机遇：需求侧，国产AI芯片性能提升推动交换芯片应用从Scale-out扩展至Scale-up领域，替代原有PCIe Switch方案[5] * 核心客户与产品：A客户的自研芯片主要适配25.6T交换芯片，盛科通信有望成为其一供[1][5]。展望2027年下半年，51.2T交换芯片有望应用于国产超级节点方案[5] * 市场空间：A客户超级节点订单量预计从2026年的约3,000个机柜，增至2027年的1万个机柜甚至更多[1][6] * 竞争格局有利：交换芯片行业供应商通常不超过两家，一供份额可达70-80%甚至更高，盛科在A客户处供应商优先级较高[6] * 供给端机会：博通、思科等海外供应商因先进制程产能受限供给有限，且产品存在涨价，为国产交换芯片加速渗透提供时机[6] 6 国产超级节点：预计2026年下半年大规模放量 * 超级节点对当前主流的MoE架构大模型推理提供更便捷高效的支持[2] * 关键客户预测：A客户2027年订单量有望从3,000个机柜增至1万个以上[1][6] 7 增长空间与确定性评估：估值与基本面均有支撑 * 估值空间：若估值切换至2027年，板块估值有明确的持续向上空间[7] * 基本面支撑：DeepSeek-V2发布验证了国产大模型与国产算力适配的正向循环已经开启[7] * 未来展望：2026年国产算力供给持续充沛，AI芯片及超级节点快速落地将提升计算效率、降低推理成本，从而增强MaaS业务竞争力，驱动确定性更高的增长[1][7] 其他重要内容 * 大模型优化开源：DeepSeek将基于升腾和寒武纪芯片的优化点封装成算子并开源至TensorRT-Lite，使其他国产芯片也能快速跟进适配[2] * 财务数据作为前瞻指标：市场高度关注订单情况，并倾向于从公司一季报资产负债表中挖掘相关线索（如预付款项）[3][4][6] * 推理成本下降趋势：算力供给充沛将驱动推理成本进一步下降[1][7]