纪要涉及的行业或公司 * 行业：港股市场、AI产业链、互联网科技、云计算、算力、物理世界模型[1][2] * 公司：阿里巴巴、腾讯、百度、快手、小米集团、金山云、美团、哔哩哔哩、51WORLD、群核科技、天数智芯、希聚科技、地刃[1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 1. 港股市场整体与AI产业链投资机会 * 港股市场（恒生指数、恒生科技指数）经历大幅调整后，估值和市场分位水平已处于底部区间，后市乐观[2] * 港股的低位水平对全球资产配置和板块轮动资金具有较强吸引力[2] * AI产业链展现出显著投资机会：拥有数据和场景优势的互联网大厂模型能力将持续提升并最终体现在基本面上[2] * 参考海外，以Sora为代表的模型公司已逐步验证AI商业化路径，例如Anthropic的年度经常性收入（ARR）已展现出每月100亿至150亿美元的跳跃式增长[2] * 国内大模型及大厂的商业化能力也将随之增强[2] 2. 互联网大厂AI叙事反转与具体表现 * 市场对于互联网大厂在AI领域是“失败者”的叙事正在发生明显反转，港股硬件侧的AI投资热度正蔓延至互联网厂商[3] * 阿里巴巴：模型发布和迭代速度显著加快，模型能力有明显提升，有望重塑市场对其在AI领域的投资叙事[1][3] * 阿里巴巴的估值基本上处于“买云送电商”的状态[1][3] * 腾讯：其混元3 preview版本发布后，在OpenRouter上的日调用量迅速达到第一，市场占有率从十名开外升至首位，上线两周内token调用量增长了十倍[1][6] * 腾讯模型已达到相对可用的水平，属于1.5梯队，实用性有明显改善[6] * 百度：其强相关的昆仑芯预计将在2026年上半年左右完成上市，这有望带动百度的股价表现[1][3] 3. 关键业务进展与未来催化剂 * 腾讯： * 应用端，Word Buddy的周活跃用户数在同类APP中排名第一，达到约20万，并维持着70%的环比增长，用户数约为第二名的两倍（后者增速仅为10%）[6] * 后续关键节点：五六月份混元3正式大参数版本的模型发布；六月份微信的Agent开始灰度测试[1][6] * 云业务增速预计将呈现逐季环比提升的趋势，从当前接近20%的水平，预计到2026年底可能达到25%至30%[1][7] * 快手： * 2026年第一季度业绩企稳，基本接近公司指引的上限[1][7] * 其AI视频生成模型“可灵”的收入在第一季度已超过公司指引，三月环比二月、四月环比三月均有明显增长[7] * 预计在五月末或六月初发布G3.0版本之后的新版本，将对可灵的流水带来进一步催化[1][7] * 小米： * AI业务催化剂主要来自其MIMIC模型的更新，近期发布的更新因效果超预期而改为中期版本上线[1][8] * 预计2026年下半年（可能在年终到第三季度）还将有一次大版本更新[8] * 配合其汽车业务的反转，以及高通预测的中国区手机业务在第二季度见顶的背景，构成优质AI大盘股标的[1][8] * 金山云：作为小米AI战略最直接的体现，其AI业务投入持续增长[8] 4. 算力与资本支出趋势 * 预计国内互联网大厂的资本支出（Capex）将会上修，参照美国科技公司在最新财报中超预期的Capex增长[1][2] * 算力稀缺的现状使得国产算力链的情绪达到较高水位，为拥有云业务布局的互联网大厂带来了显著的受益机会[3] * 国产算力产业链将持续受益，值得关注的公司包括天数智芯、地刃以及新上市的希聚科技[1][2] 5. 物理世界模型与新兴趋势 * 51WORLD：公司对于物理世界模型的投入信心和决心非常坚定，目标在2030年市值达到1,000亿，并规划了更明确的路径[1][5] * 随着公司在数据集积累和数据闭环优势方面的不断构建，预计能够在模型投资主题从大语言模型、多模态模型向物理世界模型迁移的过程中持续受益[5] * 群核科技：尽管当前AI收入占比较低，但其业务具备独特的适配性，能够很好地满足世界模型、机器模型等前沿领域的需求，尤其是在机器人仿真方向[1][8] 其他重要内容 * 腾讯核心业务表现：2026Q1整体基本面稳健。游戏业务方面，新游戏《洛克王国》手游表现超出预期；国内手游增量主要由《无畏契约》手游和《三角洲行动》贡献；海外游戏增长由Supercell的游戏以及QBG品类手游驱动；广告业务维持在18%至19%左右的增速[7] * 美团与哔哩哔哩基本面：2026年第一季度整体状况良好，随着恒生科技指数整体情绪回暖，这类基本面稳健的股票也有望受到带动[4] * 快手投资价值：公司给出的指引被认为是一次性调整到位，当前利润水平对应的市盈率约为10倍左右，收入增速和利润均有可能达到指引区间的上沿甚至超预期[7]