公司及行业分析：杰瑞股份电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概况 * 公司为杰瑞股份[1] * 纪要核心围绕公司燃气轮机发电机组（燃机）业务、数据中心一体化（AIDC）业务及传统油气业务展开[2][3][8][10] 二、 核心观点与论据 * 业绩表现与驱动因素 * 2026年第二季度营收超40亿元，同比增长3.4%[3] * 归母净利润超6亿元，同比下滑21%[3] * 剔除汇兑损失及资产剥离影响后，2026年上半年利润增速接近30%[2][3] * 业绩下滑主因：汇兑损失超2.6亿元（2025年同期为收益8,000余万元，相差约3.4-3.5亿元）[3]；处置俄罗斯子公司光明能源（2025年贡献5-6亿元营收及超1亿元利润）[3]；中东冲突影响天然气业务交付（涉及5-6亿元营收及超1亿元利润）[3]；北美AIDC业务招聘高端人才导致费用增加[3] * 2026年Q2燃机收入因客户全款于7月5日到账，推迟至Q3确认[4][5] * 预计2026年全年收入及利润至少实现20%以上增长[11] * 燃机业务：订单爆发与增长确定性 * 新签订单总额达31亿美元（约200亿人民币），较已公开的26亿美元多出4-5亿美元[2][6] * 增量来自一位重要客户额外采购4-5亿美元燃机配套设备[6] * 核心大客户（2025年11月首个订单签约方）近一个月内下达5个PO，合计近20亿美元[7] * 双方签订为期五年的长期战略合作协议[2][7] * 该客户规划2026年底建成2GW算力，2027年算力规划达5-10GW，配套电力需求约10-20GW[2][7] * 预计公司在该客户供应份额将持续提升[7] * 2027年利润受2GW燃机交付驱动，预计同比增127%[2][12] * 数据中心一体化业务：新增长极 * 预计2026年底完成北美UL认证（包括所有模块化方舱及核心设备）[2][9] * 2027年进入订单放量期[2][9] * 已获得两个小型订单（数据中心设计和微电网一体化项目）[9] * 最快可能在2026年年内看到大型订单落地[9] * 模块化方舱方案可缩短40%建设周期（传统10-12个月）并减少85%现场人工[2][8] * 核心设备如SST、HVDC、液冷系统均实现自研自产[2][8] * 具备数据中心建设EPC总包能力[8] * 单GW价值量数倍于燃机[2][12] * 传统油气业务：稳健增长与估值转型 * 压裂设备龙头地位稳固，国内市占率第一，是唯一能向北美高端市场提供全套压裂设备的中国企业[10] * 增长主要依靠天然气业务[10] * 2026年上半年交付受中东冲突影响，下半年恢复正常[10] * 维持全年新签订单指引约200亿元人民币[10] * 预计未来三年天然气业务保持30%-40%以上增长[2][10] * 估值逻辑由周期股向成长股转型[2][10] 三、 其他重要内容 * 财务预测与估值 * 预计2026-2028年利润分别为36亿、82亿、107亿元[2][12] * 2026-2028年同比增速分别为33%、127%、30%[12] * 对应PE分别为43倍、19倍、13倍[12] * 2027年超80亿元利润预测基于已签订单，假设至少2GW燃机交付（贡献40-50亿元利润）[12] * 预测未包含数据中心一体化业务贡献[12] * 仅燃机业务支撑3,000亿市值空间，叠加数据中心一体化业务，市值潜力有望触及5,000亿元[2][12] * 现金流与合同负债 * 7月份签订的燃机订单预收款已到账[11] * 预计第三季度合同负债和现金流将出现显著改善[11]