员工持股计划进展 - 2026年8月13日召开第七届董事会第六次会议，9月3日2026年第二次临时股东会审议通过员工持股计划议案[2] - 奋斗者11号员工持股计划未购买公司股票，证券账户0899584863[3] - 事业合伙人6期员工持股计划未购买公司股票，证券账户0899581739[4]

燃气轮机行业电话会议纪要关键要点 一、行业与公司覆盖范围 - 行业：全球燃气轮机行业，聚焦美国AIDC（AI数据中心）电力需求驱动[1] - 核心公司：杰瑞股份、中国动力、应流股份、万泽股份、GE Vernova、西门子、三菱动力、贝克休斯、索拉透平、上海电气、东方电气、哈尔滨电气、中国航发燃机、航亚科技、中科国盛、潍柴集团、卡特彼勒、瓦锡兰[1][10][11][14] 二、核心观点与论据 2.1 AIDC电力需求爆发驱动燃机需求 - 2023年美国数据中心用电量占全社会用电量4.4%[2] - 预计2028年该比例提升至6.7%-12%[2] - 预计2028年仅美国AI需求新增电力侧容量达100 GW[2] - AIDC基础设施投资占总资本支出15%-20%，其中供配电系统占基础设施投资50%-60%，即占总资本支出约10%[2] 2.2 美国电力供给端三大挑战推动现场发电 - 超过50%地区未来十年面临缺电风险，各州输电转移能力差异显著[3] - 未来十年预计79 GW化石燃料和核电机组退役，另有43 GW已宣布退役计划[3] - 预计2034年全美20个主要电网区域中18个出现电力备用不足[3] - 2000-2019年申请并网项目中仅13%容量最终实现商业运营[4] - 2024年发电项目从申请到并网平均等待时间长达55个月[4] - 现场发电已成明确趋势，美国AI巨头签署自建电源发电协议[4] 2.3 天然气发电为AIDC现场发电最优选择 - 风电光伏需配套大规模储能，增加成本和占地面积[5] - 水电核电选址要求高、建设周期长[5] - 煤电柴油存在污染问题[5] - 美国天然气储量丰富，2024年天然气发电量占比高达43%[5] - XAI、Google、Meta及Frontier等AI巨头和云服务商积极采购燃气轮机[5] 2.4 全球燃机市场高度垄断与供需缺口 - 重型燃机领域：GE Vernova、西门子、三菱动力2024年合计市场份额约85%[6] - 航改型燃机市场：GE Vernova和贝克休斯合计占63%份额[6] - 轻工业燃机市场：索拉透平2024年市占率约48%[7] - 2023年起需求快速增长，但供给端产能扩张缓慢，导致严重短缺[7] - 预计2028年全球供给缺口仍超50 GW[9] 2.5 主要制造商订单与产能扩张计划 - GE Vernova将2026年底签约订单目标从110 GW上调至至少125 GW，预计2027年继续增长[8] - GE Vernova计划2030年产能扩张至30 GW，高于此前2028年扩产至24 GW目标[8] - 三菱重工将燃机订单规模从2.3万亿日元上调至2.4万亿日元[8] - 三菱重工计划2030年实现燃机产能翻倍[8] - 西门子将全球燃机年需求预测从90-100 GW提升至110-120 GW[8] - 西门子计划中型燃机（20-100 MW）年产能从2026年80台提升至2028年100台[8] - 西门子计划大型燃机（100-600 MW）年产能从2026年35台提升至2028年50台以上[8] 2.6 叶片环节为核心产能瓶颈 - PCC和HARMET两家海外企业垄断全球约80%市场份额[12] - 2020年行业低谷导致资本开支放缓，产能扩张滞后[12] - 叶片成为燃机整机产能无法有效扩张的关键因素[13] 三、国内企业机遇与进展 3.1 杰瑞股份 - 作为整机集成商，采购西门子、贝克休斯、川崎重工核心机进行集成销售[11] - 与FTAI、贝克休斯等海外厂商合作良好，核心机资源丰富[11] - 2025年底至2026年获得六七笔北美数据中心燃机订单[11] - 近期新签100亿元人民币燃机销售合同销往北美[11] - 预计2026年利润36亿元、2027年利润75亿元、2028年利润110亿元[11] - 2027年对应市盈率约20倍，2028年对应市盈率约14倍[11] 3.2 中国动力 - 主业为船舶发动机，预计2027年主业利润达70亿元，按15倍市盈率估算市值约1,050亿元[11] - 发电业务：预计2026年底燃气轮机产能达60台25兆瓦机型，合计1.5 GW[11] - 预计发电业务贡献营收约75亿元，利润15亿元，按30倍市盈率市值可达450亿元[11] - 分部估值法合计总市值有望达1,500亿元[11] - 存在多重利好：中船柴油机等少数股权注入、高利润率后市场业务、船舶行业回暖[11] - 在内燃机改造方案中具备全球领先地位，下属中船柴油机持股约52%[14] 3.3 叶片厂商 - 应流股份和万泽股份已与头部厂商建立深度绑定关系[13] - 成功进入国内外主流燃机供应链[13] 3.4 国内燃机产业派系 - 国家控股电气设备企业：上海电气、东方电气、哈尔滨电气，生产50 MW以上大型燃机[10] - 与中国航发燃机共同攻克300 MW F级和400 MW G/H级重型燃机技术[10] - 军工企业：中国动力和703研究所主打25 MW燃机，拥有丰富交付经验[10] - 中国航发集团主打“太行”系列航改型燃气轮机[10] - 其他参与者：航亚科技、中科国盛[10] 四、替代解决方案 4.1 航改型燃气轮机 - 核心优势：交付周期快、启停时间灵活、模块化并联适配不同容量需求[13] - 瓦锡兰项目案例显示多机组并联性能与单台大型燃机相近[13] - 缺点：全生命周期运营成本更高，多机组并联导致维护频次增加[13] 4.2 内燃机改造为天然气机组 - 优势：供应链成熟、扩产弹性好、并联方案约10个月投入使用[13] - 缺点：全生命周期运营成本高于燃气轮机，润滑油消耗大，后市场服务成本占比高[13] - 值得关注企业：中国动力、潍柴集团、卡特彼勒、瓦锡兰[14]

天然气业务发展前景 - 全球天然气市场形成多元化供应网络，各国将天然气开发视为能源安全战略目标，需求增加带来市场机会 [3] - 清洁能源需求提升，天然气作为高效经济的清洁能源，在全球能源转型中战略性桥梁地位凸显 [3] - 天然气发电兼具灵活稳定和低排放量，成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选 [3] - 公司已构建天然气全产业链一体化解决方案，实现设备和工程服务高度协同，业务获客户认可 [3] - “一带一路”政策推动公司相关业务发展，公司对天然气业务未来前景充满信心 [3] - 公司积极加强资源投入，持续推进海内外产能建设，满足持续增长的订单需求 [3] 燃气轮机发电设备订单进展 - 2026年7月，公司控股子公司J&F Power Systems LLC与某客户签署燃气轮机发电机组供应合同 [4] - 客户可根据主合同规定随时发出采购订单，公司已收到并接受客户下达的采购订单 [4] - 本订单金额为14.65亿美元，计划于2027年分批次交付，对2026年度经营业绩无影响 [4] - 公司已收到该订单约定的首笔预付款，订单正常推进中 [4] - 公司与该客户已在数据中心发电相关领域多次开展合作，双方高层保持密切交流 [4] 产能规划与供应链建设 - 公司正采取多种方式扩张产能以保障订单交付 [5] - 已在国内外多个地区布局含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力，可满足北美地区生产需求 [5] - 通过在国内与北美扩建原有厂房以及租赁厂房等方式，进一步提升相关设备生产能力 [5] - 正在积极推进在阿联酋迪拜生产及办公基地建设的相关工作 [5] - 国内工厂具备燃气轮机发电机组及配套设备生产能力，海内外产能可相互调节 [5] - 持续加强行业人才与国际化人才引进，加强研发、生产、采购、供应等各环节人员招聘及人才梯队建设 [5] - 已与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI等燃气轮机主机供应商建立长期稳定合作关系，合作范围涉及多个型号 [6] - 具备成熟的国内外内燃机供应体系，可为客户提供内燃机发电解决方案 [6] - 未来将持续引入并整合国内外优质资源，搭建多元化燃气轮机、内燃机供应体系，提升供应链韧性 [6]