达瑞电子 2026H1 电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 - 公司：达瑞电子[1] - 行业：消费电子、新能源（动力电池与储能）、端侧AI硬件、液冷散热、轻量化复合材料[2][3][4] 二、核心观点与论据 1. 2026年上半年整体经营业绩 - 营收与利润：营收增长约23%，净利润增长约23%[3] - 扣非净利润：扣除股份支付费用后，净利润增速达35%[3] - 毛利率：从2025年同期的22.59%提升至26.81%，增长超过4个百分点[3] - 经营性现金流：2026年上半年经营活动现金流净额为2.24亿元，较2025年同期大幅增加[3] - 驱动因素：业务结构优化、降本增效、高附加值业务占比提升[3] 2. 消费电子板块表现 - 增长情况：上半年实现约12%增长，主要来自维思德并表效应及轻量化板块业务发展[4] - 毛利率：同比提升6.7个百分点，达到33%左右[4] - 剔除维思德影响：消费电子主业自身毛利率增长约3.49个百分点，达到30%[4] - 大客户战略：北美A客户成为消费电子业务第一大客户[5] - 单机价值量：从过去约10美元/件拓展至30美元+[5] - 量产项目：从过去一个机型增加到三个，其中两个已在2026年上半年量产，第三个预计第四季度落地[5] 3. 新能源板块表现 - 增长情况：2026年上半年继续保持34%以上增长[4] - 储能出货量：同比增长93%[4] - 核心客户：重点配套宁德时代、比亚迪等头部客户[4] - 比亚迪份额：目前约20%左右，仍有提升空间[14] - 宁德时代份额：已相当高，进一步提升空间有限[14] - 毛利率：17%-18%，已部分反映铜价上涨影响[15] - 原材料价格应对：正积极与客户商谈价格联动机制，将成本压力转嫁[16] 4. 端侧AI业务进展 - 无屏手环：海外市场表现火热，被认为是端侧AI硬件理想形态[7] - 核心客户：已切入谷歌和Meta等供应链[7] - 营收预期：从2025年预测的千万元级别，提升至2026年至少亿元级别，甚至接近两亿元[10] - 2027年预期：预计实现数亿元增量[10] - 毛利率：新品项目毛利率相对较高[10] 5. 液冷散热业务布局 - 并购运鸿：旨在进入热管理赛道，重点发力光模块液冷和服务器冷板[8] - 产能扩张：搬迁扩产后，产能预计可支撑4亿至5亿元产值[10] - 订单落地：预计2026年11月至12月正式落地，主要订单释放集中在2027年[11] - 光模块液冷毛利率：预计可达30%至40%[12] - 服务器冷板毛利率：预计在20%至30%之间[12] 6. 轻量化材料战略 - 收购维思德剩余20%股权：整体估值4.78亿元，最晚10月底前完成[18] - 苹果折叠屏NPI：关键看2026年9月至10月能否争取到第二代折叠屏机型NPI机会[19] - AI眼镜预研：有望在2027年落地，目前仍处于预研阶段[20] - 应用拓展：轻量化材料将拓展至具身智能、脑机接口、储能等新领域[20] 7. 战略性投入 - 股权激励：2026年上半年确认股份支付费用相比2025年同期增加约2000万元[4] - 研发费用：上半年投入规模达1亿元，占营收比例超过5%，高于过往3-4%常规水平[4] - 研发费用同比增加：与2025年同期相比增加4000多万元[4] 8. 存储芯片涨价影响 - 积极面：苹果、三星等高端机型市场份额提升，公司业务量受负面影响较小[21] - 负面面：部分客户放缓提货节奏，公司计提存货跌价准备[22] - 总体影响：得益于优质头部客户群体，整体影响相对有限[22] 9. 液冷市场竞争格局 - 竞争预判：大概率演变成类似新能源领域的竞争格局[22] - 核心优势：大规模量产交付、成本效率控制、品质管理、海外大客户服务能力[23] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 维思德半年度业绩：下半年业绩预计与上半年大致相当[17] - 三期土地：新获取约20多亩土地，计划用于轻量化结构件扩产[8] - 运鸿产能搬迁：7月底至8月初完成搬迁及第一期产能扩建，正处于客户审厂阶段[10] - 动力电池增速：行业增速约20%以上，但实现更高速度增长可能性不大[14] - 2027年新能源增速目标：20%被视为相对保守预期，预计将继续保持快速增长[16] - 价格联动机制周期：根据不同客户情况，按月度或季度进行商议[16]