兔宝宝 2026年上半年电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * 公司：兔宝宝[1] * 行业：装饰材料（板材）行业、定制家居行业[2][8] 二、核心观点与论据 1. 整体财务表现 * 2026年上半年：营收42.67亿元，同比增长17.4%[3] 归母净利润2.47亿元，同比减少7.67%[3] 扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长9.67%[3] * 剔除公允价值变动影响后：归母净利润为3.14亿元，同比增长17.37%[2][3] * 第二季度单季：营收25.8亿元，同比增长9.19%[3] 归母净利润9,930万元，同比下降40.45%[5] 剔除公允价值变动后，归母净利润为1.97亿元，同比增长17.94%[5] 扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长12.81%[5] * 归母净利润下滑核心原因：参股公司汉高自2025年7月上市后产生公允价值变动损益，影响金额6,650万元[3] 2026年上半年汉高公允价值变动损失1,400多万元，惠康科技贡献收益1,400万元[3] 二季度汉高股价大幅下降，影响超1亿元[5] 2. 装饰材料业务（板材销售） * 收入：37.38亿元，同比增长25.25%[2][8] * 板材产品收入：23.39亿元，同比增长30.42%[8] * 板材品牌使用费收入：2.24亿元，同比增长21%[8] * 其他装饰材料收入：11.76亿元，同比增长16.82%[8] * A+B折算后整体体量：71亿元[8] * 增长驱动：渠道优化、家具厂渠道政策支持[2][8] 3. 定制家居业务 * 收入：4.8亿元，同比减少22.69%[8] * 利润下滑：约67%[2][12] * 兔宝宝全屋定制收入：2.97亿元，同比减少3.67%[8] * 地板业务收入：1.26亿元，同比减少10.64%[8] * 木门业务收入：1,380万元，同比减少34.82%[8] * 行业背景：全行业价格下行，欧派、索菲亚等推出499元、599元低价套餐[18] 4. 子公司青岛裕丰汉唐 * 营收：2,990万元，同比下降43.53%[5] * 净利润：亏损3,240万元，同比减亏约4,600万元[5] * 扣非净利润：亏损7,560万元，同比减亏约2,300万元[5] * 业务转型：直营业务全面转型为收取服务费的代理业务模式[5] * 商誉：尚有8,000万元未计提，计划下半年评估减值处理[5] 5. 总部核心业务（剔除子公司及公允价值变动） * 营收：42.4亿元，同比增长18%[6] * 第二季度营收：25.2亿元，同比增长10.46%[6] * 报表净利润：3.48亿元，同比增长1.69%[7] * 第二季度净利润：2.24亿元，同比增长2.29%[7] * 扣非净利润：3.36亿元，同比增长3.32%[7] * 第二季度扣非净利润：2.27亿元，同比增长7.29%[7] 6. 销售渠道构成与发展 * 家具厂渠道：第一大渠道，营收占比从46.5%提升至54%[9] A+B折算收入38亿元，同比增幅40%[9] 合作家具厂4万多家，有效合作不足3万家，单厂平均销量不足10万元[9] * 板材定制家渠道：营收占比从约40%下降至34%[9] 收入23.82亿元，同比增长13.7%[9] 乡镇渠道业务增幅超30%，约占总体9%[9] * 家装渠道：约占销量8%，收入5.6亿元，同比增长27%[9] 与圣都、京东等大型装企合作[9] * 工装渠道：未提供具体数据[9] 7. 毛利率下降原因 * 市场竞争压力：价格竞争激烈[10] * 促销策略：2026年4月全国联动促销，经销商单张板材让利约10元，占6-7个百分点[10] 公司通过品牌使用费补贴经销商2-3元/张[10] * 预付款锁定销量：鼓励家具厂客户预付款充值锁定优惠价，如提前缴款100万或200万[10] * 高毛利产品需求下行：原有高毛利产品零售需求存在下行压力[10] 8. 近期销售情况 * 2026年7月：销售公司A+B类折算口径收入实现大个位数增长[11] * 全屋定制业务：7月收入同比下滑约10%[11] * 8月数据：仍在统计过程中[11] 9. 全年业绩目标与展望 * 材料销售公司目标：A+B折算后155亿元[12] * 板材销售业务：预计全年收入增幅约20%[12] 半年度收入增长接近28%，利润增长22%[12] * 家居业务：预计全年利润下滑幅度约50%[13] 去年家居业务利润占公司利润总额10%以上，下滑50%将影响整体利润约5个百分点[13] * 其他制造型公司：利润略高于双位数下滑[13] * 本部经营性利润目标：冲刺10%增长，更实际预期为大个位数增长[13] 10. 竞争格局 * 家具厂渠道：兔宝宝、千年舟、莫干山价格已非常接近，价格体系高度透明[13][14] * 价格竞争力：头部品牌价格与二线或白牌产品价差很小，家具厂更倾向选择头部品牌[13][14] * 辅料业务竞争：莫干山辅料作为主材配套，政策保守[20] 千年舟辅料也主要作为配套[20] 11. 战略规划与组织架构调整 * 五年战略规划：2025年第四季度启动[14] * 组织架构：材料销售划分为北方、中部、南方三个大区[14] 中部大区试点渠道变革，下设家具厂渠道运营中心和定制家渠道运营中心[14][15] * 产品区隔：家具厂渠道推出专供产品，在花色、基材、价格上与零售门店区隔[15] 零售渠道侧重功能性板材（除醛、双金双抗等）[15] 家具厂渠道根据地域提供不同基材产品（北方刨花板、南方胶合板）[15] * 中高端品牌：推广"兔宝宝HCC"中高端英文品牌[15] 推出"兔宝宝Unico"中高端系列作为差异化竞争主战场[19] * 全屋定制转型：推出"兔宝宝定制家"模式，整合第三方本地工厂解决安装交付成本[4][18] 未来板材门店与全屋定制门店一体化运营[18] 核心市场推广中高端"兔宝宝全屋定制"，下沉市场主推"板材定制家"轻定制[19] 12. 辅料业务 * 柜门板业务：2026年上半年销量392万张，较2025年同期237万张增长约60%以上[16] 完成全年1,000万张目标近40%[16] * 封边皮业务：之前强配政策落地不理想，将适当降低利润率推动销量[16] * 浸渍纸业务：价格受化工原材料价格波动影响[16] 13. 库存管控 * 整体库存周期：1.5-2个月[4][19] * 2025年底库存：0.9个月至1个月[19] * 管控措施：2026年增加库存量若超过2025年库存周期，不计入考核指标[19] 推行"云仓"或"共享仓"模式[4][22] 计划将库存与物流系统深度整合[22] 14. 2027年展望 * 增长目标：内部规划可能设定每年15%-20%增长，但实际预计保持平稳增长[21] * 核心关注：经营质量与利润率水平，提升单张板盈利水平[21][22] * 市场需求：短期内可能仍面临压力和疲软，部分市场可能率先回暖[21] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * A类订单模式：未来将逐步改变，减少经销商对特定供应商的指定，使订单分配权更多掌握在公司手中[22] * 定价权：通过信息化手段对纸厂、基材厂、压贴厂分类管理，获取更强主动定价权[22] * A类板材占比：预计将稳步提升，尤其在高毛利产品和公司主导花色系列上[22] * 经销商角色转变：部分经销商愿意向公司开放信息系统，逐步转变为落地服务商[22] * 2026年销售规模：预计接近1,500亿元[22]