证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-06 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 14.83 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）8.30 | / 8.08 | | 总市值/流通市值（亿元）123 | / 120 | | 52 周内最高/最低价 | 17.52 / 9.62 | | 资产负债率(%) | 44.3% | | 市盈率 | 17.24 | | 第一大股东 | 德华集团控股股份有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 兔宝宝(002043) 26Q1 报表增长靓丽，公司持续高分红 l 事件 公司发布 25 年报及 26 一季报，25 年公司实现营收 88.83 亿元， 同比-3.33 %，实现归母净利润 7.02 亿元，同比+20.00%，扣非后归 母净利润 4.01 亿元，同比-18.20%；26Q1 公司实现营收 16.86 亿元， 同比+32.68%，实现归母净利润 1.48 亿元，同比 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 05 06 年 月 日 兔宝宝（002043.SZ） 悍高上市贡献明显利润增量，三年分红方案彰显发展信心 事件：兔宝宝发布 2025 年报&2026 一季报。兔宝宝 2025 年收入 88.83 亿元，同比下滑 3.33%，归母净利润 7.02 亿元，同比增长 20%，其中非 经常性损益金额 3.01 亿元（主要为悍高集团上市带来的公允价值变动损 益 2.64 亿元），同比增长 216.48%，扣非归母净利润 4.01 亿元，同比下 降 18.2%；单 Q4 公司收入 25.64 亿元，同比下滑 5.91%，归母净利润 7300 万元，同比减少 29%，扣非归母净利润 6809 万元，同比增长 7.76%。 2026Q1 公司收入 16.86 亿元，同比增长 32.68%，归母净利润 1.48 亿元， 同比增长 46.36%，扣非归母净利润 9034 万元，同比增长 4.18%。 辅材及全屋定制构成 2025 年收入增长主力。兔宝宝主营业务装饰材料和 定制家居均属于地产后周期链，2025 年国内地产市场仍处于深度调整阶 段，后端家装消费市场普 ...

证券代码：002043 证券简称：兔宝宝 公告编号：2026-020 （问题征集专题页面二维码） 特此公告。 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司 关于参加浙江辖区上市公司 2026 年投资者网上集体接待日暨 2025 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，德华兔宝宝装饰新材股份有限公司(以下简 称"公司")将参加由浙江证监局指导，浙江上市公司协会主办，深圳市全景网络有 限公司承办的"浙江辖区上市公司 2026 年投资者网上集体接待日暨 2025 年度业绩 说明会"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 (https://rs.p5w.net)，或关注微信公众号：全景财经，下载全景路演 APP，参与本 次互动交流，活动时间为 2026 年 5 月 13 日(周三)15:00-17:00。届时公司副董事长、 总经理陆利华先生，董事、副总经理兼董事会秘书丁涛先生，财务总监阮飘飘女士， 独立董事叶雪芳女士（如遇特殊情况，参会人员 ...

报告投资评级 - **买入**：报告维持对兔宝宝（002043.SZ）的“买入”评级 [3][6] 核心观点 - **业绩表现分化，26Q1增长强劲**：2025年公司营收同比下滑3.33%至88.83亿元，但归母净利润同比增长20.00%至7.02亿元 [1] 26Q1单季营收同比增长32.68%至16.86亿元，归母净利润同比增长46.36%至1.48亿元，扣非归母净利润同比增长4.18%至0.90亿元，显示增长动能恢复 [1] - **板材主业稳健，定制家居业务调整**：2025年装饰材料业务收入73.26亿元，同比微降1.06%，其中板材产品收入45.47亿元（同比-4.67%），板材品牌使用费收入3.97亿元（同比-19.62%），其他装饰材料收入23.83亿元（同比+11.28%）[2] 公司渠道建设持续推进，2025年完成乡镇店招商1386家、营建1157家，经销商体系合作家具厂客户超3万家 [2] 定制家居业务2025年收入14.69亿元，同比下降14.60%，其中工程定制业务（裕丰汉唐）收入2.48亿元，同比大幅下降59.31%，公司主动收缩工程业务以控制风险 [2] - **盈利能力与减值风险**：2025年公司毛利率同比下降0.56个百分点至17.54%，期间费用率同比上升0.54个百分点至6.53%，净利率同比提升1.52个百分点至8.00% [3] 2025年计提资产和信用减值损失合计3.89亿元，其中对裕丰汉唐计提商誉减值1.18亿元 [3] 截至2025年末，应收账款余额大幅减少43.46%至4.01亿元，裕丰汉唐商誉账面净值仅0.80亿元，减值风险已大幅出清 [3] 26Q1信用减值损失为-668.22万元，损失同比减少140.63%，主要因裕丰汉唐信用减值损失同比减少，促进了盈利水平提升 [3] - **新股东回报规划夯实信心**：公司发布未来三年（2026-2028年）股东回报规划，承诺固定现金分红金额分别为5.0亿元、5.5亿元和6.0亿元 [3] 同时提出，若当年归母净利润较2025年同比增长超过10%、20%、30%时，将启动特别现金分红计划，且现金分红金额下限为5000万元 [3] - **未来增长预期**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.03亿元、10.39亿元和11.31亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.09元、1.25元和1.36元 [3] 预计2026-2028年营业收入分别为100.17亿元、111.29亿元和123.60亿元，同比增长率分别为12.8%、11.1%和11.1% [5] 财务与估值数据汇总 - **历史与预测财务数据**：2025年营业收入8883百万元（同比-3.3%），归母净利润702百万元（同比+20.0%）[5] 预测2026年营业收入10017百万元，归母净利润903百万元 [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年销售净利率分别为9.1%、9.4%和9.3%，净资产收益率（ROE）分别为25.9%、26.7%和25.8% [11] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为13.6倍、11.8倍和10.9倍，市净率（P/B）分别为3.4倍、3.0倍和2.7倍 [5][11]

报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 公司主业稳定，并公布三年分红计划以提振市场信心 [1] - 作为装饰板材行业龙头，公司顺应消费趋势积极拓展家具厂客户和下沉渠道，大力开发辅材和中高端规格产品，并布局定制家居业务 [8] - 考虑到公司长期稳定增长能力和高分红意愿，维持“增持”评级 [8] 财务业绩总结 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业总收入88.83亿元，同比下滑3.33%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长20.00%；扣非归母净利润为4.01亿元，同比下降18.20% [8] - **2026年第一季度业绩**：2026年第一季度实现营收16.86亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长46.36%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长4.18% [8] - **分红预案**：2025年报拟每10股派发现金红利1.32元（含税），2026年一季报拟每10股派发现金红利1.80元（含税） [8] - **未来分红承诺**：公司承诺2026-2028年固定现金分红金额下限分别不低于5.0亿元、5.5亿元、6.0亿元。若归母净利润较2025年增长达到10%、20%、30%，还将追加当年度不低于5,000万元的特别分红 [8] 业务运营与市场表现 - **装饰材料业务**：2025年板材产品收入45.47亿元，同比下滑4.67%；品牌使用费（含易装品牌使用费）收入4.28亿元，同比下滑14.73%。期末装饰材料门店共5，652家，包含饰材店2，357家，乡镇店3，295家。期末经销商体系合作家具厂客户达3万多家 [8] - **定制家居业务**：2025年全屋定制实现收入7.57亿元，同比增长7.08%；裕丰汉唐实现收入2.48亿元，同比下滑59.3%。定制业务全年家装公司渠道销量同比增加50%以上。期末定制家居专卖店共1，772家 [8] - **毛利率与减值**：2025年Q1至2026年Q1，公司毛利率分别为20.86%、16.87%、16.70%、17.38%、16.18%。2025年信用减值损失2.3亿元、资产减值损失1.6亿元（含商誉减值1.19亿元），合计同比少计提约0.36亿元。裕丰汉唐商誉净值降至0.8亿元，剩余减值风险已大幅收缩 [8] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为97.88亿元、105.89亿元、110.66亿元，同比增速分别为10.20%、8.18%、4.51% [1][9] - **净利润预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.05亿元、8.69亿元、9.53亿元，同比增速分别为0.39%、23.26%、9.65%。对应每股收益（EPS）分别为0.85元、1.05元、1.15元 [1][8][9] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为17.45倍、14.16倍、12.91倍 [1][9] - **其他财务指标**：预测2026-2028年毛利率分别为17.20%、16.99%、16.97%；归母净利率分别为7.20%、8.21%、8.61%；净资产收益率（ROE）分别为18.28%、19.13%、17.99% [9]

兔宝宝公司2025年业绩及2026年展望电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：装饰材料、定制家居、板材、五金 * 公司：兔宝宝（及其子公司裕丰汉唐、兔宝宝健康家居）、汉高五金[2][4] 核心经营业绩与财务表现 2025年全年业绩 * 公司2025年实现营业收入88.83亿元，同比下滑3.33%[4] * 报表净利润7.02亿元，同比增长20%[4] * 净利润增长主要包含约2亿元的投资收益，来自所投企业汉高五金上市[2][4] * 剔除并购业务主体裕丰汉唐后，兔宝宝主业（板材及定制业务）2025年收入为86.34亿元，同比增长0.65%，基本持平[2][4] * 剔除裕丰汉唐影响后，主业经营性利润为8.40亿元，同比下滑3.05%；扣非净利润为7.74亿元，同比下滑4.5%[4] * 公司2025年计提了1.2亿元的商誉减值[4] 2026年第一季度业绩 * 公司报表收入为16.86亿元，同比增长近33%[2][5] * 净利润为1.48亿元，同比增长46%[5] * 扣非净利润同比增长4.2%[5] * 收入和利润大幅增长主因：板材A类业务恢复至正常水平；汉高股价在一季度上涨贡献了超过3,000万元的公允价值变动收益[5] 2025年业务板块拆分 * **装饰材料业务**：2025年收入同比下滑1%[4] * 板材A类业务收入下滑4.67%[4] * 品牌使用费下滑17%[4] * 辅材辅料业务实现11.3%的增长[4] * A类和B类产品合计销售额下滑8.8%[4] * **家居业务（兔宝宝健康家居）**：2025年实现收入12.3亿元，同比增长8.35%[5] * 全屋定制业务收入7.56亿元，同比增长7.08%[5] * 木门业务收入增长9.85%[5] * 地板业务收入下滑17.85%，但品牌使用费大幅增长128%，达到1,500多万元[5] * 木门品牌使用费增长66.5%，达到286万元[5] 裕丰汉唐业务状况与转型 2025年亏损情况 * 裕丰汉唐2025年营收从2024年的16.1亿元大幅下降至3.8亿元[4] * 2025年报表净利润亏损2.35亿元，扣非净利润亏损2.8亿元，亏损较2024年有所扩大[2][4] * 亏损扩大主因：部分核心地产客户（如万科）在年底出现债务问题，公司对其部分应收账款进行了单项计提[7] 2026年业务模式全面转型 * 裕丰汉唐2026年将全面转型为代运营轻资产模式[2][7] * 具体调整： 1. 业务模式：从地产甲方直营模式全面转向代运营[7] 2. 生产与供应链：2025年下半年已关停青岛自有产能；2026年全面取消自有生产和传统供应链供货模式，将供应链开放给代理商[7] 3. 服务与收费：专注于提供前端设计、样板房安装、测量、拆单等服务，收取设计费、服务费或后端安装费，不再直接参与供货[8] * 2026年目标：应收账款规模控制在1亿元以内；在项目数量上不出现大幅减少；预计2026年将实现全年减亏[2][7] * 2027年展望：存在扭亏为盈的可能性[8] 应收账款与工抵房情况 * 截至2026年第一季度末，与地产客户相关的应收账款总额为10.35亿元[2][9] * 已计提坏账准备7.75亿元，账面净额为2.6亿元，整体计提比例达到75%[9] * 在手的工抵房总额为4.02亿元，其中1.82亿元已办理网签，剩余约2.2亿元仍处于应收账款状态[8] * 不同房企客户的应收账款回收前景和坏账计提比例存在显著差异[10] * 例如，对融创的应收账款计提比例已达96%[10] * 对万科的计提比例为76.5%[10] 渠道结构与业务策略 渠道收入占比（2025年） * 门店渠道占比为38%[15] * 家具厂渠道占比为49%[2][15] * 家装公司渠道占比接近9%[15] * 工商渠道占比为4%[15] 2026年渠道发展策略 * **门店渠道**：重点推动板材门店向提供定制和半定制产品的“定制家”模式转型[3][15][16] * 2025年乡镇新招商1,300多家，完成建店1,100多家，乡镇门店总数达约3,300家[15] * 截至2025年底，装饰材料业务门店总数接近5,600家，其中地、县、区级市场门店约2,300多家[15] * 2026年目标：乡镇市场继续开发1,000家新店；推动现有2,300多家地、县、区级门店全面转型为“定制家门店”[15] * **家具厂渠道**：核心目标是扩大销量和市场份额，通过丰富产品矩阵和提供“主材+辅材”配套模式实现[2][16] * 计划推出中高端颗粒板，甚至定价可能接近200元/张的高端颗粒板[16] * 2026年颗粒板销售目标设定为2,500万张，相较于2025年近1,600万张的销量，增幅显著[2][16] * **家装与工装渠道**：已成立独立的家装运营公司和工装运营公司进行专业化运作[16] * 工装业务正与裕丰汉唐进行深度融合，未来以基础材料为主[16] * 家装业务实现板材与定制业务融合，向家装公司体系全面导入全品类产品[16] 市场竞争与近期经营动态 2026年4月业务表现与促销策略 * 2026年4月份A类和B类业务合并实现了增长，预计增速在双位数上下[2][12] * 市场自3月份以来启动偏慢，价格竞争激烈[12] * 为应对市场竞争并抢占份额，公司在4月份针对家具厂等核心渠道开展了大规模促销活动[12] * 促销整合了公司、经销商、渠道端及供应商的多方让利[12] * 公司层面让利幅度约为每张1至3元，同时要求经销商同步让利[13] * 促销主要集中在高毛利功能性板材上[13] * 4月份板材业务态势偏良性，但自营的全屋定制家居业务接单表现偏弱，仅维持持平水平[2][13] 毛利率与价格策略 * 2026年第一季度装饰材料业务毛利率下滑了4.84个百分点，主要原因是品牌使用费收入减少[11] * 剔除品牌使用费影响，核心的A类板材业务毛利率从2025年同期的7.58%微降至7.43%，下滑0.15个百分点[11] * 辅材业务毛利率下滑了2.27个百分点，受石膏板和封边皮两个品类影响[11] * 公司通过推广辅材辅料、打造高端差异化产品等多种方式来稳定价格体系[17] 刨花板销售情况 * 2026年第一季度刨花板的销售占比不高，与季节性因素有关[14] * 从1-4月的累计数据看，刨花板的整体销量约为450万张，经销商提货量同比增长32%[14] 公司战略定位与未来展望 核心经营策略 * 现阶段核心经营策略是优先确保市场占有率，以板材的销售张数作为最核心的考核指标[3][17] * 战略定位是S2B2C模式，即作为上游供应商，通过家具厂、家装公司、定制门店等B端客户，最终服务于C端消费者[17] * 尽管目前板材销售的主流是B端客户，纯C端零售占比已降至20%以下，但C端消费者的品牌影响力至关重要[17] * 2026年重点强化工作：品牌建设，持续强化兔宝宝品牌在消费者心智中的地位；渠道赋能，协同B端客户共同发展[17] 2026年整体业绩展望 * 2026年第一季度的市场需求并未出现明显起色，整体市场压力依然存在，行业价格竞争非常激烈[17] * 公司认为板材业务相比定制业务在现阶段表现出更强的韧性[17] * 从行业趋势看，板材企业具备向下游渗透的优势，当前定制家居行业高度分散，为头部板材品牌提供了有利的中长期发展机遇[17] 股东回报规划 * 公司制定了未来三年的股东回报规划，计划每年分红5.56亿元[2][6] * 增加了维护股东权益的措施，包括回购注销或特别分红[6] * 特别分红安排：在净利润持续增长的情况下，每年特别分红金额不低于5,000万元[2][6] * 若2026年经营表现正常，全年分红总额预计在5.5亿元左右[6] * 按此规划，2027年和2028年的分红金额可能达到6亿元或6.5亿元，未来三年总分红金额预计将接近18亿元[2][7]

证券研究报告 5月十大金股推荐 平安证券研究所 2026年4月30日 请务必阅读正文后免责条款 1 ※ 核心观点 我们认为随着美伊进入"边打边谈"状态，权益市场对地缘的敏感度边际钝化，A股或进一步回归"以我为主"的基 本面定价逻辑、整体保持震荡修复格局。方向上，建议保持均衡配置：一是盈利景气回升且有望持续受益于全球补库 的先进制造板块（电力设备等）；二是行业景气上行且长期受益于自主可控逻辑的科技成长板块（光模块/存储等）； 三是业绩有望进一步改善的周期板块（能源/化工/建材等）；四是红利资产仍具配置价值（银行/保险等）。 资料来源：Wind，平安证券研究所 备注：本篇报告数据统计截至2026/4/28 2 证券代码 证券名称 申万一级行业 总市值 PE PB 推荐逻辑 （亿元人民币） (TTM) (MRQ) 688390.SH 固德威 电力设备 215 157.7 7.9 26Q1盈利高增，长期受益于全球能源变革趋势 300037.SZ 新宙邦 电力设备 500 37.1 4.6 锂氟双重景气，AI提供新增长点 300502.SZ 新易盛 通信 5,323 49.6 26.1 光互联全球领先企业，AI行业高景 ...

投资评级与核心观点 - 报告对兔宝宝（002043）维持“增持”投资评级 [2][10] - 报告核心观点：公司2025年及2026年第一季度业绩符合预期，产品结构优化与渠道下沉成效显现，预计未来经营将稳健发展 [2][10] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入88.83亿元，同比下降3.33%；归母净利润7.02亿元，同比增长20.00% [9][10] - 2026年第一季度业绩高增：实现营业总收入16.86亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长46.36%，环比增长102.74% [9][10] - 2026年第一季度业绩高增主要系投资悍高集团公允价值增加所致 [10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.32亿元、9.23亿元、10.16亿元，对应每股收益分别为1.00元、1.11元、1.22元 [9][10] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15倍、13倍、12倍 [9][10] - 盈利能力展望：预计毛利率将从2025年的17.5%持续提升至2028年的19.2% [9] 业务结构与战略成效 - 产品结构优化成效显著：装饰材料业务收入占比从2020年的67.21%提升至2025年的82.48%，2025年该业务收入同比微增0.27% [10] - 工程业务收缩：子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务2025年实现收入2.48亿元，同比大幅下降59.31% [10] - 定制家具业务深度调整：其收入占比从2020年的30.77%下降至2025年的16.54% [10] - 渠道下沉与市占率提升：公司零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发家具厂渠道及板材定制+业务，大力推进门店新零售模式，持续加强小B端业务开发 [10] - 渠道网络强大：公司拥有各产品体系专卖店7000余家，是板材行业内门店数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业之一 [10] 财务健康与股东回报 - 现金流状况：2025年公司经营活动产生的现金流量净额为8.63亿元，同比下降25.08% [10] - 长期分红记录：自2005年至2025年底，公司累计现金分红31.97亿元，平均分红率达58.79% [10] - 财务杠杆：截至2026年第一季度末，公司资产负债率为36.91%，每股净资产为4.16元 [3] 行业前景与公司定位 - 行业集中度提升：中长期看，板材行业集中度提升空间较大，辅材配套比例仍有提升空间 [10] - 公司行业地位：公司作为装饰板材行业标杆企业，未来有望受益于行业整合趋势 [10]

兔宝宝公司2026年4月29日电话会议纪要 一、 公司及行业概述 * 公司为兔宝宝，主营业务包括装饰材料（以板材为核心）和定制家居[6] * 行业面临市场需求恢复偏慢、价格竞争激烈、定制行业格局演变等挑战[8][16] 二、 2025年及2026年第一季度财务业绩 整体业绩 * **2025年全年**：营业收入88.83亿元，同比下降3.33%[4] 净利润7.02亿元，同比增长20%[4] 扣非净利润4.01亿元，同比下降18.2%[2][4] * **2025年第四季度**：营收25.64亿元，同比下降5.91%[4] 净利润7300万元，同比下降29%[4] 扣非净利润6941万元，同比增长9.87%[4] * **2026年第一季度**：营收16.86亿元，同比增长32.68%[4] 净利润1.48亿元，同比增长46.36%[4] 扣非净利润9034万元[2][4] 业绩变动原因 * 2025年营收下降主要因主动收缩青岛裕丰汉唐的地产工程业务[4] * 2025年净利润增长主要源于参股的汉高集团上市带来超2亿元公允价值变动收益（非经常性）[4] * 2025年扣非净利润下滑受工程业务收缩拉低毛利、费用增加及裕丰汉唐减值影响[2][4] * 2026年一季度业绩增长主要得益于A类业务明显增长及汉高投资收益[4][5] 裕丰汉唐减亏也对利润带来积极影响[5] 裕丰汉唐业务影响 * **2025年**：营收2.45亿元，同比大幅减少59.31%[2][5] 报表净利润-2.35亿元，扣非净利润-2.59亿元[5] 产生信用和资产减值损失合计1.88亿元，商誉减值1.19亿元[4][5] * **2026年第一季度**：报表净利润-670万元，同比减亏近1700万元[5] 扣非净利润-2174万元，同比减亏近1000万元[5] * **总体影响**：2025年对公司整体业绩（特别是减值）造成较大影响，但目前业务基本处于底部，后续影响预计不会如此显著[5] 剔除裕丰汉唐后的本部业务 * **2025年**：营收86.34亿元，同比增长0.65%[6] 净利润9.33亿元，增长26.72%[6] 扣非净利润6.55亿元，同比减少13.61%[6] * **2026年第一季度**：营收16.85亿元，同比增长32.57%[6] 净利润1.54亿元，增长25.3%[6] 扣非净利润1.12亿元，同比减少3.81%[6] 三、 分业务板块表现与策略 装饰材料业务（板材） * **2025年营收**：73.26亿元，同比减少1.06%[6] * 板材收入45.47亿元，同比减少4.67%[6] * B类商标费（品牌使用费）3.97亿元，同比减少19.62%[6] * 其他辅料辅材收入23.83亿元，同比增长11.28%[6] * **2026年目标**：板材销售业务（折算口径）目标155亿元，较2025年近135亿元增长20亿元[2][16] * **核心策略**：“以价换量”抢占家具厂渠道，计划将品牌使用费降至2-3元/张[2][8] 目标覆盖家具厂数量由3万家增至5万家[2][13] * **产品与渠道策略**： * 家具厂渠道重心转向物理稳定性强的多层板和颗粒板，辅以专业门板产品[13][14] 生态板在南方市场进行促销[14] * 通过规模效应及导入高毛利辅材（如封边皮、柜门板）实现利润率稳定[2][11][13] * 2026年陆续推出兔宝宝品牌中高端颗粒板，并计划推出集多层板与颗粒板于一体的高端品牌或系列[13] 定制家居业务 * **2025年营收**：14.69亿元，同比减少14.6%[6] * 兔宝宝全屋定制业务营收7.57亿元，同比增长7.08%[6] * 地板业务收入3.1亿元，减少17.8%[6] * 木门业务收入4690万元，增长9.85%[6] * **2026年目标**：实现20%的收入和利润增长[17] * **面临挑战**：竞争格局从“木工打柜 vs 品牌定制”转变为“中小型定制工厂 vs 品牌定制”[16] 品牌定制在大城市门店高成本经营模式面临挑战，产品价格持续下降[16] 家装渠道集采业务毛利率较低[16] 四、 经营状况与市场展望 毛利率与价格竞争 * **2026年第一季度毛利率**：整体承压，B类业务收入下滑22%对结构有影响[8] 其他装饰材料毛利率下滑2.27个百分点[8] 板材A类业务毛利率保持稳定[8] * **毛利率下降原因**：主要受传统生态板和多层板产品为获取市场份额进行的促销影响，而非颗粒板产品[10][11] * **市场价格**：2026年开年以来市场需求恢复偏慢，终端柜类产品价格在三、四月份出现下跌[8] 公司要求供应链维持板材价格稳定以支撑竞争优势[8] * **竞争策略**：通过“一商一策”的灵活定价和全国性促销活动抢占份额[8][13] 头部品牌竞争可能挤压二线或小品牌生存空间[17] 销量与库存 * **2026年第一季度板材总销量**：1510万张，同比下滑7.5%[8] 核心双饰面板发货量1252万张，同比下滑2.8%[9] * **颗粒板销售目标**：2026年全年目标2500万张[10] 一季度表现一般，主要因北方市场启动慢，预计需求在下半年集中释放[10] * **库存影响**：2025年全年消化超过17亿元库存，若加回则2025年板材折算金额与张数均能实现双位数以上增长[9] 五、 渠道转型与新业务模式 零售渠道转型 * **战略调整**：推动5000多家门店（尤其是地、县级门店）向“定制家”类定制模式转型，从“卖板材”转向“卖定制”[14] * **盈利提升**：通过销售360除醛、抗菌抗病毒等高毛利功能性板材提升盈利，例如360除醛板材商标费达每张20元[2][14] * **渠道整合**：各类门店总数近7000家，未来以“大零售”概念整合运营[14] 裕丰汉唐（玉峰汉唐）新定位 * **未来定位**：打造为公司的大工装业务平台，融合工程定制与板材工程业务，并向装配式建筑材料方向转型[12] * **经营模式**：自2025年起全面转向以代运营为主、代理为辅的轻资产模式，不再承担供货，避免应收账款产生[12] * **财务影响**：预计2026年收入压缩至1亿元以内，人员规模大幅压缩[12] 应收账款净额约2.6亿元，原值合计约10.35亿元[12] 剩余近8000万元商誉可能在2026年中或三季度评估减值[13] 六、 市场推广与费用投入 * **品牌推广投入**：2026年预计整体增长接近30%[2][15] 增加线上线下品牌推广、高铁传媒等线下公共媒介及新零售流量投入[15] * **销售费用**：人员费用无大幅增长，营销费用主要由渠道商承担[15] * **新零售策略**：协同经销商共同发展，重点获取家装公司和C端线上流量[15] C端流量主要方向为市场下沉、门店社区化及线上流量获取与转化[15] 七、 股东回报与公司治理 三年股东回报计划 * **计划内容**：设定现金分红逐年增长10%[3] 若2026年利润达7.7亿元，分红比例或达70%[3][20] 包含股价大幅波动时回购注销条款[20] * **设置初衷**：基于公司轻资产、业务稳定、现金储备充足（无有息负债）及响应提升股东回报号召[3][20] * **2025年度分红**：金额相对不高出于高新技术企业指标考量，2026年增设一季度分红，合并计算总额接近5亿元[20] 股权激励计划 * **推进节奏**：仍在筹备阶段，需结合市场预判和五年战略规划[21] * **考核方向**：将更加细化和聚焦，对不同业务单元进行独立核算[22] 未来可能提高激励频率（如一年或两年一次），但控制激励量以增强针对性[22]