亿纬锂能 20260819 电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概况 * 纪要涉及公司为亿纬锂能[1] * 行业为锂电池制造，涵盖动力电池、储能电池、消费电池及新业务（BBU、AIDC、钠电池）[2] 二、核心观点与论据 出货量与产能规划 * 2026年出货目标维持200 GWh不变，其中动力与储能电池各100 GWh，因有效产能按原计划爬坡且未找到新外部协同产能[3] * 2027年总出货量预期增长超50%，基于各产品线需求摸排结果[2][3] * 2026年有效交付产能约为220 GWh[4] * 2027年有效产能预计达350 GWh左右，但新工厂计划于2027年6月至7月建成，当年无法完全满产[4] * 2027年动力电池业务预计增长超60%，乘用车增速高于商用车，大圆柱电池需求推动乘用车板块出货量翻倍增长[3] * 2027年储能电池业务预计保持40%至50%增长，最终增速取决于对可共用产线的产能分配决策[3] 大圆柱电池业务 * 2027年大圆柱电池市场需求接近40 GWh，主要由宝马驱动[2][4] * 2026年全年大圆柱电池交付量预计超10 GWh[9] * 若合肥工厂如期在2027年上半年形成交付并快速达产，结合沈阳工厂切换产能，预计能满足约85%需求[4] * 2027年除宝马外，奔驰等欧洲车企也将导入圆柱电池产品，国内与一汽及合肥另一客户合作项目预计2027年开始交付，宝马仍为绝大部分需求来源[14] 储能业务结构优化 * 2027年海外交付占比将从2026年约20%提升至接近50%，主要增量来自海外客户[2][8] * 截至2026年第三季度，已有国际客户完成SOP前审厂，即将批量交付，交付方式为客户直接到工厂提货，公司不承担物流、关税等成本[6] * 预计2027年仅两到三家国际客户需求合计将超公司当年储能业务总交付量的40%[6] * 2027年储能增长主要由大储、工商业储能及IDC备电等领域驱动，户储占比将下降[16] * 2026年户储约占总产能的20%[16] * 马来西亚储能基地规划产能10至15 GWh，预计2027年接近满产[7] * 2027年大铁锂产品将占较大比例，新增产能以大铁锂为主，海外客户增量订单中大铁锂占比也较大[7] * 预计2028年左右行业314Ah产能可能出现过剩，大铁锂渗透率将持续提升[8] 商用车业务 * 2026年上半年商用车业务表现强劲，销量占公司动力电池业务近一半，增速接近100%[8] * 公司已基本覆盖国内排名前十的商用车客户[8] * 2027年商用车电池需求预计在2026年基础上实现至少50%增长，新推出的“开源电池”产品市场接受度高[15] * 主要挑战为产能问题，需平衡储能业务与商用车业务之间的产能分配[15] 成本传导与盈利修复 * 超70%客户已完成消费税协商，公司立场为成本必须向外部传导，进展受控[2][4] * 2026年起新项目和新客户报价中已将4月和12月两次出口退税政策变动影响计入[4] * 公司通过套期保值、与供应链签订长期协议、提升产能利用率及与客户沟通共同承担成本压力等方式对冲成本增加[5] * 对2026年及2027年盈利能力持续修复充满信心，主要得益于客户结构与出货结构调整[5] 新业务进展 * BBU业务进展顺利，已与国内集成商及台湾、美国企业接洽，送样验证基本完成，将于2026年下半年开始正式交付[11] * BBU业务主要使用21系列和18系列电芯，21系列电芯产能不足，数条新产线预计2027年第二季度建成，形成每年6.3亿颗产能[15] * 公司已成立专门AIDC业务部，布局覆盖机柜、机房及园区场景，推出6.9 MWh储能系统满足长时储能需求[20] * 钠电池已进入规模化商用阶段，2026年开始有产品交付，优先应用场景为储能领域[2][21] * 惠州钠电池总部项目已开工，规划建设2 GWh产线，荆门储能系统项目已成功并网[21] 匈牙利工厂建设 * 匈牙利工厂建设进展顺利，新规划四个工厂均已获审批[10] * 其中两个工厂合计120 GWh产能将于2027年第二、三季度建成[10] * 另外两个工厂预计2026年年底启动建设，交付能力最早在2027年至2028年上半年形成[10] * 整体产能规划为总计30 GWh，首期20 GWh按计划于2027年5月投产[17] 三、其他重要但可能被忽略的内容 财务与库存细节 * 2026年上半年存货环比增加，为战略性备库，包括原材料（应对碳酸锂价格波动）和成品（产线满负荷运行及物流仓储限制）两部分，均对应未来明确交付订单[5] * 2026年上半年“电池材料”业务收入超60亿元，占总业务比重超10%，毛利率在小几个百分点，基本等同于纯利润[12] * 2026年第二季度公允价值变动损失主要由商品套期保值（期货业务）导致[12] * 2026年上半年汇兑损失约1.2亿元，主要受马来西亚马币及匈牙利福林等小币种影响[12] * 2026年上半年股权激励费用已计提4.1亿元，预计下半年与上半年持平[12][19] * 2027年全年股权激励费用预计约5亿至6亿元[19] * 第二季度投资收益主要来自处置与SK On置换获得的盐城和惠州工厂股权，为一次性收益[16] * 资产减值损失基于谨慎性原则，对6月30日时点碳酸锂等部分库存原材料市场价格阶段性下降计提减值准备，未来可能冲回[16] 消费电池业务 * 2026年上半年消费电池业务毛利率下滑，主要因马来西亚小圆柱电池工厂处于前期爬坡阶段，前四至五个月无法正常出货但已开始计提折旧和发生人员费用[13] * 预计2026年下半年该工厂恢复正常生产状态，毛利率将改善[13] 外协产能与诉讼 * 目前外协及CLS授权产能已无弹性空间，均处于满负荷运行状态[14] * 关于LG诉讼案，公司尚未收到正式法律文书，该诉讼涉及小圆柱电池18系列产品，而非大圆柱电池[18]