行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 10月电池排产环增4%，全环节创年内新高，排产延续环增，材料涨价呈结构性分化[1] - 关注储能订单向交付转化、海外电动化及材料盈利修复，持续跟踪钠电池、固态电池产业化进展[1] - 全球锂电产业正进入新一轮供需再平衡阶段，需持续跟踪需求节奏、材料价格、排产变化与中长期供需格局[11] - 关注结构性需求与部分材料盈利修复，延续前期推荐方向[5] 电池排产数据 - 样本企业中电池排产212.50GWh，环比+3.8%[1] - 正极合计26.10万吨，环比+1.8%[1] - 负极22.30万吨，环比+2.3%[1] - 隔膜23.17亿平，环比+0.4%[1] - 电解液15.00万吨，环比+2.0%[1] - 五个环节均创年内新高[1] 储能需求 - 26年9月储能招中标69.7GWh，同比+109.3%[2] - 1-9月合计451.9GWh，同比+48.1%，招中标依然维持旺盛[2] - 电网调峰缺口存在需求刚性支撑，碳酸锂价格回落后此前原材料涨价对于需求的抑制已大幅缓解，看好明年国内储能需求兑现[2] - 26年1-8月国内新型储能新增装机87.46GWh，同比+8.0%，去年531抢装导致高基数，看好下半年容量电价等政策陆续推出带动需求释放[2] - 26年1-8月美国1MW以上储能新增并网项目装机29.46GWh，同比+2.4%，若包含低于1MW以下及离网项目，装机增速将高于此数值[2] 新能源车需求 - 26年8月新能源乘用车零售100.5万辆，同比-10.1%，渗透率65.2%，1-8月累计零售667.3万辆，同比-11.8%[3] - 26年1-8月纯电/插混乘用车累计平均单车带电量63.9/39.8kWh，同比+17.2%/+43.7%，有助于缓冲乘用车销量承压[3] - 26年8月新能源商用车销量11.4万辆，同比+63.0%；1-8月累计76.7万辆，同比+42.4%[3] - 欧洲26年8月新能源车销量33.7万辆，同比+39.1%，1-8月累计同比+33.3%[3] - 8月新兴市场销量同比+76.9%，持续看好海外电动化全面提速[3] 材料价格 - 六氟磷酸锂：截至10月9日价格12.2万元/吨，较8月末上涨0.2万元/吨[10] - 电解液及添加剂：VC价格维持高位，10月9日VC/LiFSI为23.9/15.1万元/吨，较8月末上涨0.2/0.5万元/吨；铁锂用/三元用电解液3.29/3.35万元/吨，均上涨0.125万元/吨[10] - 电芯：10月9日174Ah/314Ah电芯报价0.4025/0.3645元/Wh，较9月末小幅回落，主要系碳酸锂成本下降[10] - 铜箔：10月9日6微米锂电铜箔/HTE35微米铜箔加工费2.4/2.4万元/吨，较8月末上涨2000/1000元/吨[10] - 负极及隔膜：10月9日中端动力/中端储能人造石墨价格2.82/2.16万元/吨，隔膜价格变化较小，涨价尚未普遍传导[10] - 部分材料涨价，电芯及系统端仍有价格压力[4] 重点推荐公司 - 中创新航（3931 HK）目标价42.72港元，买入评级[8] - 亿纬锂能（300014 CH）目标价99.00元，买入评级[8] - 璞泰来（603659 CH）目标价40.77元，买入评级[8] - 宁德时代（300750 CH）目标价596.63元，买入评级[8] - 鹏辉能源（300438 CH）目标价93.73元，买入评级[8] - 宁德时代（3750 HK）目标价907.73港元，买入评级[8] - 科达利（002850 CH）目标价225.12元，买入评级[8] - 新宙邦（300037 CH）目标价71.53元，买入评级[8] 重点公司最新观点 - 中创新航：26H1收入270.84亿元，同比+65.0%，期内利润15.23亿元，同比+102.2%，归母净利润9.35亿元，同比+100.7%，看好公司实现量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利29.65/49.48/63.85亿元，对应EPS 1.67/2.79/3.60元[13] - 亿纬锂能：26H1收入456.91亿元，同比+62.2%，归母净利33.01亿元，同比+105.7%，扣非净利24.51亿元，同比+111.9%，看好公司实现量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利78.44/107.59/130.43亿元[13] - 璞泰来：26H1收入101.15亿元，同比+42.7%，归母净利14.52亿元，同比+37.6%，扣非净利13.12亿元，同比+32.2%，看好公司量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元[15] - 宁德时代：26H1收入2769.17亿元，同比+54.80%，归母净利润432.84亿元，同比+41.98%，扣非归母净利润390.13亿元，同比+43.44%，维持买入评级，预计26-28年归母净利润952亿元、1162亿元和1406亿元，对应EPS为20.57、25.11、30.38元[15] - 鹏辉能源：26H1收入109.78亿元，同比+155.3%，归母净利8.16亿元、扣非净利8.20亿元，均由上年同期亏损转为盈利，维持买入评级，预计26-28年归母净利19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%，对应EPS 3.78/7.21/8.71元[15] - 科达利：26H1收入92.08亿元，同比+38.6%，归母净利9.43亿元，同比+22.6%，扣非净利9.17亿元，同比+27.4%，维持买入评级，预计26-28年归母净利23.02/29.08/34.97亿元[15] - 新宙邦：26H1收入74.63亿元，同比+75.7%，归母净利9.84亿元，同比+103.3%，扣非净利9.69亿元，同比+107.9%，维持买入评级，预计26-28年归母净利23.45/28.93/33.96亿元[15] 锂电产业链跟踪模块 - 动力需求跟踪（中/欧/美/新兴市场销量、渗透率、带电量、装机量等）[14] - 储能需求跟踪（国内招中标规模及价格、国内储能装机、美国大储装机、逆变器出口）[14] - 锂电材料价格（铁锂/负极/电解液/隔膜/铜箔等）[14] - 锂电排产跟踪（分环节月度排产）[14] - 锂电需求预测（全球电池需求预测、电池供需平衡）[14]

核心财务披露说明 - 思摩尔国际股份代号为06969 披露截至2026年9月30日止三个月未经审核综合管理账目数据[2] - 本次披露的财务数据尚未经独立核数师审阅 不代表公司整个财政年度的财务表现[7] 季度核心业绩数据 - 2026年第三季度公司总收入为人民币39.462亿元 环比增长17.7% 同比下降6.0%[3] - 2026年第三季度面向企业客户业务收入为人民币31.432亿元 环比增长19.0% 同比下降8.4%[3] - 2026年第三季度自有品牌业务收入为人民币8.03亿元 环比增长13.0% 同比增长4.8%[3] - 2026年第三季度雾化医疗业务收入为人民币0.956亿元 环比增长40.2% 同比增长40.6%[5] - 2026年第三季度公司期内溢利为人民币3.651亿元 环比增长18.0% 同比增长15.2%[3] - 2026年第三季度经调整期内溢利为人民币4.522亿元 环比增长10.4% 同比增长1.8%[6] 累计期业绩数据 - 2026年前9个月公司累计总收入为人民币111.551亿元 同比增长9.3%[3] - 2026年前9个月公司期内全面收益总额为人民币5.643亿元 同比下降28.2%[3]

行业投资评级 - 电力设备行业维持增持评级 [1] 核心观点 - 锂电Q3预计亮眼反弹可期、变压器出海和储能景气高 [1] - 锂电市场对27年需求增速预期足够低，悲观预期反应充分，而油价高位，海外储能、动力需求依然强劲，预计年底动力、储能相关政策落地，预期将明朗 [4] - 预计26年需求35-40%增长，27年预计仍有25%+ [4] - 10月仍处于旺季，排产小幅提升；碳酸锂旺季趋弱，负极部分客户涨价落地，铜箔大客户有涨价、隔膜大客户仍在谈判小客户涨价，估值已回调至27年10-13xPE，高位回调超50%，龙头三季度业绩环比增长明确同比高增，锂电反弹在即 [4] - 储能碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储均是翻倍以上增长，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI储能潜力可期，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场开始持续大幅增长，户储欧洲暑休整体平稳，澳洲、东南亚新兴市场需求延续，预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长 [4] - AIDC&缺电出海海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，北美缺电是大趋势 [4] - 人形机器人Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；26年是量产过渡期，27年出货量纲很关键 [4] - 工控26年Q1、Q2订单超预期，Q3略缓，AI相关行业3C、半导体、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好 [4] - 风电欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展，26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复 [4] - 光伏需求明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，盈利拐点尚不明确，太空光伏带来增量可能，设备、辅材受益 [4] 储能板块 - 中关村数据显示，9月EPC+系统招标53.4GWh，同比+56%，环比持平；中标66.9GWh，同比+55%，环比-22%，主要受系统集采/框采项目波动影响 [4] - 中共中央国务院推进能源革命，完善新能源消纳和调控，避免"内卷式"竞争；陕西独立储能日均充放电价差0.4元/kWh，激励火储联调改造；国家能源局公开征求意见，新型储能纳入管理，无协议不得并网；河北2026年独立储能项目申报启动 [4] - CNESA数据显示，9月储能系统中标4.3GW/16.2GWh，同比-17.5%/-16.7%、环比+45.5%/-62.4%，其中非集采/框采中标约15.1GWh、环比+43.7%，电网侧中标12.1GWh、占比74.9% [4] - 美国大储8月新增装机743.3MW，同环比-30%/-33%；2026年1-8月累计装机10437.3MW，同比+10%；8月末美国大储备案量66.7GW，较7月末+2.1%；备案量中计划26年9月并网规模为1.1GW，EIA预计年内新增装机22.8GW [8] - 德国25年12月大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%；配储时长2.1小时；1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28% [11] - 德国25年12月户储装机119MW，同环比-48%/-20%，对应183MWh，同环比-47%/-21%，装机数量同比-44%；1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%；工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比-21%/+38%；1-12月工商储累计装机240MWh，同比+1% [11] - 澳大利亚25Q4新增并网2.3GWh，创历史新高；25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h，较24年提升0.1h [15] - 26年9月国内大储EPC招标/中标容量为53.4/50.7GWh，环比持平/+20%，同比+56%/+118%；26年1-9月国内大储EPC累计招标/中标容量为377.4/286.2GWh，同比+107%/+104%；26年8月国内大储并网容量为11.42GWh，同比+20%，环比-28%；26年1-8月累计并网77.84GWh，同比+7% [18] - "十五五"储能规划密集落地，2030年新型储能装机目标达3亿千瓦；重点推进构网型储能等标准制定，中电联印发五年行动计划；广东梅州蕉岭在重点区域加快布局虚拟电厂 [4] 电动车板块 - 乘联分会数据显示，9月全国乘用车厂商新能源批发预估167万辆，同比+12%、环比+11% [4] - 9月主流车企新能源交付合计125.8万辆，环比+4%、同比+11%，26M1-9合计896.1万辆，同比+9% [24] - 比亚迪9月新能源汽车销量46.36万辆，1-9月累计313.16万辆，同减3.94%；9月出口18.07万辆 [4] - 吉利汽车9月19.1万辆，环比+9%、同比+15%；零跑10.6万辆，环比+2%、同比+59%；鸿蒙智行3.7万辆，环比-11%、同比-29%；小鹏4.1万辆，环比+5%、同比-1%；蔚来3.7万辆，环比+4%、同比+8%；极氪3.7万辆，环比+1%、同比+104%；理想3.2万辆，环比-16%、同比-6%；小米4+万辆，环比+33%、同比-5% [24] - 国内电动车延续本土零售偏弱，出口高增态势，预计本土乘用车26年下滑5-10%，预计27年恢复增长；出口26年翻番以上增长，27年仍可维持30-40%增长 [24] - 1-9月欧洲主流9国累计销量287万辆，同比+39%，电动化率35%，26年预计维持35%+增长 [27] - 德国9月电动车销量11.6万辆，同环比+59%/+21%，渗透率45.4%，同环比+14.3/+1.0pct；英国9月电动车销量15.9万辆，同环比+43%/+280%，渗透率45.3%，同环比+9.8/+1.0pct；意大利9月电动车销量2.6万辆，同环比+45%/+105%，渗透率19.0%，同环比+4.7/+0.6pct；挪威9月电动车销量1.9万辆，同环比+31%/+39%，渗透率99.3%；瑞典9月电动车销量2.0万辆，同环比+18%/+35%，渗透率70.9%；西班牙9月电动车销量3.2万辆，同环比+44%/+68%，渗透率34.0%；瑞士9月电动车销量1.0万辆，同环比+34%/+54%，渗透率47.2%；葡萄牙9月电动车销量1.3万辆，同环比+56%/+57%，渗透率58.7%；法国9月电动车销量7.5万辆，同环比+86%/+79%，渗透率41.0% [27] - 美国25年电动车销156万辆，同比-3%；26年1-8月电动车注册74.3万辆，同比-35%，补贴取消后总体承压，但美国电动化率仅10%，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复 [31] - 新型电池"十五五"规划明确2030年全固态电池初步实现规模化应用、长寿命锂电池循环寿命达1.5万次，固态电池产业化提速 [4] - 奇瑞10月8日集中发布固态电池研发/制备/检测设备采购项目，规划2026年0.5GWh中试线投产、60Ah级全固态电芯连续化生产，2027年启动装车示范；比亚迪计划2027年前后启动全固态电池批量示范装车 [4] - 产业链反馈10月6家电池样本企业排产214.6GWh，同比+57%、环比+4%，正极/负极/电解液排产同比增幅均超48%，锂电需求韧性仍强 [4] - 总投资约10亿欧元，宝马德国电池工厂投产；华创新材5万吨铜箔扩建项目签约广西；特斯拉取消4680圆柱电池订单 [4] 新能源板块（光伏） - 宁夏灵武市伏图拉300MW光伏复合项目开工；通威收购青海丽豪获无条件批准，光伏并购逻辑从抢产能转向优结构 [4] - 本周硅料43.00元/kg，环比+0.00%；N型210R硅片1.05元/片，环比+0.00%；N型210硅片1.15元/片，环比+0.00%；双面Topcon182电池片0.32元/W，环比+0.00%；双面Topcon182组件0.74元/W，环比+0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.50/10.50元/平，环比+0.00%/+0.00% [4] - 截止当前N型复投料约每公斤40-43元人民币、颗粒料约每公斤40-41元人民币 [31] - 183N硅片普遍维持在每片0.96-1.00元人民币，主流均价为每片1.00元人民币；210RN维持在每片1.03-1.05元人民币，主流均价为每片1.05元人民币；210N落在每片1.08-1.20元人民币，主流成交集中于每片1.10-1.15元人民币 [32] - N型电池片183N、210RN与210N本周均价分别持平上周的每瓦0.3元、0.31元与0.29元人民币 [33] - 中国区TOPCon组件集中式项目约落在每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约落在每瓦0.68-0.76元人民币；BC组件集中式项目约落在每瓦0.75-0.77元人民币，分布式项目约落在每瓦0.78-0.81元人民币；海外TOPCon组件均价维持每瓦0.114美元 [35] 新能源板块（风电） - 电气风电、金风科技中标561MW海上风电项目机组采购订单；中南院预中标中石化600MW首个海上风电项目；越南将加快发展海上风电；国能500MW风光同场海上光伏试点项目获批；时代新材斩获43.94亿元风电叶片大单 [4] - 本周招标0GW：陆上0GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风（含塔筒）1954.2元/KW [4] - 26年招标：78.51GW，同比-19.60%：陆上76.48GW/海上2.03GW，同比-13.09%/同比-78.98% [4] 人形机器人&工控板块 - 26年9月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct；其中大/中/小型企业PMI分别为50.6%/49.7%/48.9%，环比持平/+0.3pct/+1.0pct [40] - 2026年1-8月工业增加值累计同比+5.3%；2026年1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比-2.3% [40] - 2026年1-8月工业机器人产量累计同比+29.0%；1-8月金属切削机床产量累计同比+8.8% [43] - 上纬新材旗下启元机器人发布启元Q1、T1两款产品，售价19999元起 [4] - 人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元，25年量产元年，特斯拉引领市场 [43] - 当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15xPE估值，长期空间大 [43] - 当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的海外龙头链 [45] 电网板块 - 国家正式批复甘肃在"十五五"时期新增【陇电入鄂】、【陇电入赣】两条特高压电力外送通道，甘肃规划布局的六条跨省电力外送通道整体成型 [46] - 26年1-8月我国电网基建投资完成额为3932亿元，同比+3.58%，其中8月实现电网基建投资592亿元，同比+23.12% [46] - 26年前五批一次设备招标中，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-17.3%/-12.6%/-19.5%/-31.1%/-3.2%/+10.9%/-8.6%/+4.9%/+0.6% [49] - 26年前五批二次设备招标需求有所分化，保护类设备/变电监控设备招标量同比分别为-9.7%/+13.2% [49] - 江西"十五五"首个特高压工程投运；吉林国能双辽发电厂扩建500千伏送出工程核准获批 [4] 电力设备出海 - 变压器26年1-8月出口金额478亿元，同比增长28%；8月出口64.1亿元，同比增长13%；10MVA以上油浸式变压器、500kVA以上干式变压器出口额分别同比增长44%、60%；非洲、南美洲、欧洲市场分别同比增长56%、41%、31% [51] - 电表26年1-8月出口金额73亿元，同比增长7%；8月出口10亿元，同比增长17%；单相静止式、三相静止式电表出口额分别同比增长11%、1%；非洲市场同比增长48% [52] - 断路器26年1-8月断路器及开关类产品出口金额352亿元，同比增长17%；8月出口47.6亿元，同比增长19%；1kV以下断路器出口额同比增长24%，72.5-220kV、220-750kV断路器均同比增长28% [52] 公司层面 - 宁德时代10月8日购回69.78万股，价格285.19-287.21元/股，支付约2.00亿元，拟注销尚未注销 [4] - 汇川技术截至9月30日累计回购247.62万股，占总股本0.091%，金额1.62亿元，价格50.10-78.60元/股；方案总额1亿-2亿元，价格不超84.5元/股 [4] - 阳光电源截至9月30日累计回购304.76万股，占总股本0.1470%，成交总额3.25亿元 [4] - 天赐材料刊发H股发行聆讯后资料集，港交所上市委员会已审议，尚待最终批准 [4] - 恩捷股份拟注销回购股份30.14万股并减少注册资本，股份总数将由9.81亿股减至9.81亿股 [4] - 华友钴业截至9月底累计回购1,508.30万股，占总股本0.80%，金额5.51亿元 [4] - 福斯特拟推第五期员工持股计划，筹集资金不超1亿元，参与员工不超550人，存续期不超48个月 [4] - 三花智控截至9月30日累计回购550.09万股，占总股本0.1307%，金额1.98亿元，价格35.05-37.00元/股，回购价格上限调整为不超59.88元/股 [4] - 藏格矿业收到参股公司巨龙铜业现金分红15.39亿元，本年累计收到46.17亿元 [4] - 阿特斯2026年9月回购925.97万股，占总股本0.25%；截至9月30日累计回购3,779.11万股，占总股本1.04%，累计金额3.65亿元，价格8.16-11.35元/股 [4] - 三一重能截至9月30日累计回购736.57万股，占总股本0.46%，金额1.00亿元，价格12.66-14.49元/股；9月回购268.50万股，占总股本0.17% [4] - 国城矿业截至9月30日累计回购240.76万股，占总股本0.20%，金额7,199.19万元，价格27.81-32.40元/股；回购方案总额3亿-6亿元，价格不超45元/股 [4] - 捷昌驱动截至9月30日累计回购373.88万股，占总股本0.9692%，金额8,827.80万元，价格22.20-25.54元/股；方案总额8,000万-1.6亿元，价格不超38元/股 [4] 投资建议 - 宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长有支撑估值低）、阳光电源（光储全球龙头盈利拐点在即、SST优势显著AIDC潜力很大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、恩捷股份（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、璞泰来（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超

海外政治：美国中期选举观战指南 - 结合历史选情、综合民调和预测市场等数据，中期选举后特朗普丢失对两院横扫优势可能性较大 [1][14] - 共和党丢失席位越多，美国财政边际紧缩程度料更明显；左翼民主党上台越多，AI发展与基础设施建设的政策限制料越严格 [1][14] - 共和党保住横扫优势这一小概率情形下，美伊冲突持久化的尾部风险料显著抬升 [1][14] - 从1946年以来20次中选来看，总统所在执政党在众议院、参议院平均要失去25.7席、3.3席 [14] - 对于在大选中实现横扫的11位美国总统而言，能延续横扫优势的只有4位，概率仅有36.36% [14] - 特朗普综合民调支持率已降至38.2%，为本届任期内最低水平 [14] - RCP预期民主党与共和党在中选后的席位对比为226-185，民主党已获得超半数所需的218个席位 [14] - 参议院仅改选100席中的35席，6大摇摆州民调支持率差距较小，参议院多数席位控制权归属仍存在不确定性 [14] - 共和党失去横扫优势情形下，联邦政府将在2027年再次面临债务上限约束，两党或效仿2011年预算控制法案以减少赤字换取债务上限抬升 [14] - 民主党料推动更严格的AI基础设施监管，要求科技企业承担数据中心扩张带来的电网升级、电力供应及环境等外部成本 [14] - 共和党横扫国会情形下，国会通过《战争权力决议》限制总统军事行动的能力将持续被削弱 [14][15] 固收：常青转债 - 常青转债总发行规模为8.00亿元，扣除发行费用后募集资金净额用于泰州高分子新材料生产基地（一期）项目 [15] - 当前债底估值为97.03元，YTM为2.19%，存续期为6年，资信评级为AA-/AA- [15] - 票面利率第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，到期赎回价格为票面面值的110.00% [15] - 当前转换平价为97.63元，平价溢价率为2.43%，初始转股价24.01元/股 [15] - 预计常青转债上市首日价格在125.00-138.77元之间，上市首日转股溢价率在35%左右 [2][15] - 原股东优先配售比例高达88.66%，网上实际中签率为0.0009%，网上有效申购户数达10,269,698户 [15] - 常青科技2021-2025年营收复合增速为8.12%，2025年营收10.36亿元同比下降4.05%，2026年上半年收入7.06亿元同比增长45.67% [15] - 2025年归母净利润1.58亿元同比下降22.57%，2026年上半年为1.40亿元同比上涨99.16% [15] - 2023—2025年高分子特种树脂单体收入分别为6.18亿元、6.71亿元和6.56亿元，占比分别为60.62%、65.71%和63.29% [16] - 2023—2025年助剂收入分别为3.38亿元、3.50亿元和3.41亿元，占比分别为33.16%、32.43%和32.88% [16] - 2021—2025年销售净利率分别为18.94%、19.79%、20.86%、18.91%和15.26%，销售毛利率分别为29.99%、30.68%、31.66%、29.37%和27.10% [16] 行业：医药生物 - Vaxcyte公布31价肺炎结合疫苗VAX-31关键性注册三期OPUS-1阳性顶线数据，驱动公司股价当日大涨31%，截至当日市值约100亿美元 [3][17] - VAX-31覆盖31种肺炎链球菌血清型，与PCV20和PCV21共享血清型比对达成非劣效，并对其余三种血清型达成优效 [3][17] - 艾博生物与诺华达成BD协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203全球独家许可，交易总金额78亿美元 [3][17] - ABO2203早期临床数据显示安全性突出，无CRS，对比蛋白TCE，PK曲线更平更持久，更低Cmax有望减轻CRS [3][17] - 2026年诺贝尔生理学或医学奖授予Karl Deisseroth、Peter Hegemann和Georg Nagel，表彰其在光门控离子通道及光遗传学方面的开创性发现 [3][17] - ESMO中国研究获得30项LBA，占总LBA数量近三分之一，其中主席论坛LBA共12项，中国创新药占5席，占比约42% [3][17] - ADC后期数据集中爆发，恒瑞、百利天恒、科伦博泰、宜联、信达、正大天晴等ADC三期数据齐发 [3][17] - 中国研究集中于肺癌，1L/2L/围手术期全时段覆盖 [3][17] - 首个HER2双抗ADC三期、首个B7H3ADC三期阳性密集落地，中国创新药全球话语权显著提升 [5][17] - 君赛生物GC101TIL黑色素瘤注册研究再度更新，为唯一细胞疗法LBA [5][17] - AI制药率先兑现于生命科学上游五大方向：基因合成及蛋白表达CRO、蛋白表达与纯化、体外验证、模式动物、建库测序 [17] - Twist Bioscience2026财年前三季度DNA合成收入1.61亿美元，同比增速131.4% [17] - 金斯瑞2025年生命科学事业群收入5.22亿美元，同比增长14.8%，蛋白表达订单同比+160% [18] 行业：电力设备 - 电气设备板块本周下跌1.41%，表现弱于大盘，风电涨2.33%，发电设备涨0.71%，光伏涨0.06%，新能源汽车跌0.5%，锂电池跌0.7%，核电跌2.54% [18] - 美国大储8月新增装机743.3MW，同环比-30%/-33%，1-8月累计装机10437.3MW，同比+10% [18] - 海辰储能发布4MWh钠电池系统，计划2027年开启全链条量产交付 [18] - 宁夏十五五新建20GW新型储能，力争新能源突破100GW [18] - Fluence FY26营收指引从约30亿美元下调到约24亿美元，调整后EBITDA亏损预期从约1000万美元扩大到2亿美元 [18] - 9月1-27日新能源乘用车零售82.7万辆，同比-20%，批发103.2万辆，同比-11%，零售/批发渗透率65.7%/70% [18] - 预计10月中国锂电全市场排产约345GWh，环比+3.9%，全球动力+储能+消费类电池产量约362GWh，环比+4.6% [18] - 宁德时代280Ah/314Ah储能电芯报价0.470/0.403元/Wh起，较9月初+1.1%/+2.0% [18] - Q3中国储能系统订单约94GWh，1GWh以上订单19单、合计62.2GWh，占比84%，储能电芯披露订单约246.6GWh [18] - 比亚迪9月新能源车销量46.36万辆，同比+16.98%，环比+5.28%，出口18.07万辆 [18] - 碳酸锂国产99.5%均价12.00万/吨，周跌9.1%；电池级SMM均价12.28万/吨，周跌8.7% [18] - 六氟磷酸锂SMM均价12.20万/吨，周涨1.7% [18] - 预计26年锂电需求35-40%增长，27年预计仍有25%+增长 [6][19] - 全球储能装机预计26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长 [6][20] - 人形机器人Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年预期100万台 [6][20] - 26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长 [6][20] - 光伏26年需求首次下滑，盈利拐点尚不明确，太空光伏带来增量可能 [6][20] - 宁德时代拟推2026年A股第二期员工持股计划，首次授予5,960人，受让价格158.42元/股，规模不超808.1586万股 [19] - 恩捷股份拟以11.5亿元收购亿纬锂能所持湖北恩捷45%股权，完成后全资 [19] - 国轩高科拟与大众在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥组建三家合资公司，国轩方投资约15.98亿欧元，建设29.1GWh、8.4GWh锂电池及10万吨磷酸铁锂正极材料项目 [19] - 晶科能源发布2026年限制性股票激励计划草案，拟授予2.60亿股，首次授予价2.00元/股 [19] 行业：非银金融 - 最近3个交易日非银金融整体下跌1.09%，保险行业下跌0.18%，多元金融行业下跌0.16%，证券行业下跌1.56%，沪深300指数下跌1.84% [22] - 9月日均股基交易额为22938亿元，较上年9月下降20.57%，较上月下降15.70% [22] - 截至9月30日两融余额26090亿元，同比提升7.42%，较年初增长2.69% [22] - 2026年前三季度A股IPO承销总金额达到2163.15亿元，同比大幅增长179.83%，已超过2025年全年1317.71亿元 [22] - 中金、中信建投、中信证券三家券商合计市场份额达66.97%，前五家合计占比约81.45% [22] - 2026年1-8月人身险公司原保费收入达35719亿元，同比-0.2%，8月单月人身险公司原保费规模为4011亿元，同比-13.6% [22] - 2025年交强险参保机动车数量达3.86亿辆，同比增长3.8%，保障金额达76.8万亿元，同比增长3.4%，赔付支出2524亿元，同比增长11.6%，经营亏损230亿元 [22] - 2026年1月—8月行业车险综合成本率降至95.8% [22] - 2026年9月30日保险板块估值0.45-0.82倍2026E P/EV，处于历史低位 [22] - 截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%，2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45% [22] - 8月全国期货交易市场成交量为10.87亿手，成交额为85.04万亿元，同比分别增长29.05%和30.67% [22] - 2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75% [22] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [7][22] 行业：电子 - 台光电子9月营收215.32亿新台币，同比+168.9%，月度环比+6.9% [24] - 台燿9月营收61.26亿新台币，同比+114.8%，月度环比+3.6% [24] - 联茂电子9月营收58.24亿新台币，同比+110.7%，月度环比+15.5% [24] - 英伟达Rubin平台算力板升至26层高阶HDI、交换板升至32层，首次引入44层中板以无线缆化替代机柜内线缆，材料由M7/M8向M8/M9过渡 [24] - 谷歌TPU、亚马逊Trainium等产品基板尺寸已达120×120毫米量级、叠层达24层并采用多层核心结构 [24] - 高端ABF载板交期已拉长至接近一年，供给瓶颈真实存在 [24] - 封装基板在芯片总成本中占比不足10%，下游对适度涨价的容忍度较高 [24] - 太阳诱电与TDK于9月30日签署谅解备忘录，联合开发AI服务器用高容MLCC及电感器等被动元件 [24] - 三星电机10月6日披露2856亿韩元AI服务器MLCC长协，订单锁至2027年全年，为今年以来第6份AI服务器MLCC长期供货合同 [25] - 10月电子纱、电子布开启新一轮涨价：G75电子纱调涨3000元/吨至25800-26000元/吨，7628电子布调涨1.5元/米至13-13.3元/米 [25] - 新增电子纱产能最早于2027年底投放，中期供给弹性有限，供需偏紧格局有望延续至2027年 [25] 行业：有色金属 - 截至10月2日FedWatch显示维持目标利率不变的概率回升至77.9%，加息概率回落至22.1%，降息概率维持0.0% [26] - LME铜运行区间14478–14646美元/吨，均价14585美元/吨，周度先涨后跌 [26] - 铜精矿TC深跌至-224.5美元/千吨，Escondida停产、Grasberg复产缓慢，10–11月国内炼厂集中检修 [9][26] - 外盘铝均价3257美元/吨，较上周下跌0.64%，国内铝锭社会库存64.58万吨，较上周下降5.30万吨，环比下降7.58% [26] - COMEX黄金、白银结算价分别为4168.40、61.718美元/盎司，较上周同期分别下跌4.75%、7.07% [27] - 国内黄金现货均价905.02元/克（-3.40%），白银14769元/千克（-8.34%） [9] - 电池级碳酸锂/电解钴/电解镍均价分别为12.2/26.6/12.6万元/吨，环比-8.27%/-4.66%/-0.52% [9][27] - 65度黑钨精矿均价37.9万元/吨，仲钨酸铵均价55万元/吨，较上周均下调2.5万元/吨 [9][27] - 氧化镨钕均价73.85万元/吨周度持平，氧化镝均价143.5万元/吨周度持平，氧化铽均价654.5万元/吨周跌0.46% [9][27] 公司：联邦制药（03933.HK） - 将2026–2027年营业收入由150.01/162.61亿元下调至123.00/131.01亿元，预计2028年营业收入为142.16亿元 [10] - 对应EPS 0.39/0.55/0.64元 [10] - 公司为青霉素类抗生素产业链垂直一体化企业，中间体、原料药与兽药动保环节具备规模与成本优势 [10] - 已通过胰岛素类似物及UBT251等管线进入内分泌/代谢领域 [10] - 维持买入评级 [10] 公司：妙可蓝多（600882） - 微调2026~2028年归母净利为3.3、4.6、6.1亿元，同比+177%、+41%、+31% [12] - 对应PE为30、21、16x [12] - 公司是中国奶酪行业龙头，BC双驱增长有力，盈利改善+股东回报，走上良性轨道 [12] - 维持买入评级 [12] 公司：晶晨股份（688099） - 2026年前三季度预计实现营收70.80–71.80亿元，同比增长39.61%–41.59% [13] - 归母净利润12.60–13.10亿元，同比增长80.58%–87.74%；扣非归母净利润12.00–12.50亿元，同比增长90.62%–98.56% [13] - 单Q3预计营收26.89–27.89亿元，同比增长54.45%–60.19%；归母净利润6.49–6.99亿元，同比增长222.67%–247.52%，环比增长48.36%–59.79% [13] - 智能机顶盒SoC出货量稳居全球第一，智能电视SoC预计2026年出货量有望占全球同类芯片市场约1/3 [13] - 6nm端侧AI芯片A311Y3推进商业化导入，C305X2配合Google Gemini AI终端研发，成为Google Home Gemini built-in项目指定系统集成商 [13] - 初步预计2026年全年营收有望突破100亿元 [13] - 维持2026–2028年营收预测90.38/108.08/130.10亿元，归母净利润预测14.76/20.02/27.64亿元，对应EPS为3.49/4.73/6.53元，PE分别为27.1/20.0/14.5倍 [13] - 维持买入评级 [13]