核心观点 美伊冲突导致能源价格上涨，推升储能与海外新能源汽车需求，中国新能源汽车出口及中游产业链韧性凸显，行业供需格局持续改善，同时原材料成本上涨驱动中游材料挺价意愿强烈，报告看好高端PCB电子铜箔在AI算力驱动下的发展机遇，以及锂电成本上升背景下钠电产业化的拐点 [1][2][3] 一、 市场表现与估值 - 2026年初至5月22日，电力设备指数上涨16.59%，跑赢沪深300指数19.77个百分点，其中电池板块上涨30.38% [13][18] - 电池三级行业中，电池化学品和锂电池板块涨幅较高，分别为19.63%和14.48% [13][20] - 截至2026年5月22日，电力设备行业PE为41.65倍，电池板块PE为45.58倍，锂电池PE为52.48倍 [22][26] - 公募基金2026年第一季度对电池板块持股市值约为2442.96亿元，环比下降7.13%，其中锂电池板块持股市值约为2089.88亿元，环比下降12.21% [27][32] - 2026年第一季度，富临精工、湖南裕能和恩捷股份是公募基金在电池板块加仓市值前三的标的，分别加仓23.94亿元、18.31亿元和16.69亿元，而宁德时代、亿纬锂能、先导智能减仓金额较大 [34][35][36][37] 二、 宏观环境与需求分析 - 美伊冲突导致能源价格抬升，布伦特原油价格一度突破115美元/桶，天然气价格上涨推高电价，有望进一步拉动户用储能需求 [1][40] - 预计2026年全球储能电池需求将达到925GWh，同比增长51% [1][40] - 能源价格高位运行背景下，中国新能源汽车出口高增，2026年1-4月累计出口138.5万辆，同比增长116.4%，支撑中游产业链增长韧性 [1][46] - 受益于欧洲及亚太市场强劲需求，预计2026年海外新能源汽车销量增速有望达到22% [1][52] - 2026年1-4月，中国动力和储能电池累计出口115.8GWh，同比增长38.1% [54] 三、 中游材料供需与价格 - 上游原材料价格年初以来大幅上涨，截至5月22日，碳酸锂、磷酸铁、无水氢氟酸价格分别为17.8万元/吨、13.5万元/吨、1.48万元/吨，较年初涨幅分别为49%、21%、25% [2] - 中游锂电材料挺价意愿强烈，预计后续价格有望持续回升 [2] - 锂电行业资本开支增速自2023年起多数环节开始下滑，2026年第一季度在建工程仍保持回落，行业供需格局有望持续改善 [57][58] - 头部企业占据行业主导地位，2026年以来多家锂电企业计划或已赴港上市，以加速全球化布局 [60][61] - 正极材料方面，截至5月22日，磷酸铁锂（动力型）价格较1月5日低点上涨43.81%，加工费涨价预期强烈 [71] - 负极材料价格保持平稳，但上游石油焦价格上涨挤压利润，厂家挺价意愿强烈 [74][75] - 隔膜价格小幅回升，7µm和9μm隔膜价格较1月5日低点分别上涨1.23%和6.02%，行业供需格局不断改善 [77] - 电解液价格有所下降，但上游六氟磷酸锂价格随碳酸锂及无水氢氟酸价格上涨而触底反弹 [78][81] 四、 铜箔行业机遇 - 锂电铜箔行业盈利能力触底回升，2026年第一季度行业ROE升至1.96%，同比提升1.93个百分点，调整后固定资产周转率升至2.52次，显示需求与产能利用率改善 [82][83] - 锂电铜箔加工费触底回升，6μm加工费于2026年3月升至约2.0万元/吨 [97] - AI算力发展驱动PCB量价齐升，HVLP铜箔为AIPCB上游关键材料，其中HVLP-4/HVLP-5铜箔为高端电子电路铜箔重要升级方向 [2][101] - 三井金属财报指引1.6T光模块将开启载体铜箔全新应用场景，有望打开增量需求空间 [2] - 国产HVLP铜箔企业替代提速，头部企业以德福科技和铜冠铜箔为首形成双引擎 [2][101] 五、 钠电池发展机遇 - 锂电池材料价格大幅上涨推高生产成本，锂电与钠电价差不断缩窄 [3] - 钠电池具备优异的低温性能、循环性能和高安全性，且规模放量后生产成本有望低于锂电 [3] - 钠电池产业化拐点将至，中长期具备较高发展潜力 [3]

行业会议与活动 - 2026年6月16日至18日将在上海举办第三届AEPT固态电池产业大会暨起点固态电池技术大会、2026储能产业大会暨起点储能技术大会，活动主题为“突破固态边界 赋能储能未来” [1] - 活动由上海前沿新能源电源技术研究院、上海交通大学化学化工学院、上海市电力材料防护与电力储能新材料重点实验室、起点锂电、起点固态电池、起点储能等单位联合主办 [1] - 会议协办单位包括钹鑫科技（上海）有限公司、广东茹天机械设备科技有限公司、中国建筑上海设计研究院、北京纯锂新能源科技有限公司、海南华新能源有限公司 [1] - 演讲及赞助单位阵容庞大，涵盖钹鑫科技、茹天科技、海南华新、纯锂新能源、国仪量子、赣锋锂电、湖南德赛电池、天能钠电、比克电池等超过40家产业链上下游公司，显示出行业对固态电池及储能技术的高度关注与广泛参与 [1][4] 公司动态与产品进展 - 亿纬锂能在展会现场与上海电气电力电子有限公司、江苏威腾能源科技有限公司、浙江赛唯数字能源技术有限公司、天津瑞源电气有限公司、巴西本土能源解决方案提供商Genesis签约，累计签约体量超过67GWh [2] - 亿纬锂能推出6.9+MWh储能系统，采用标准化20尺柜设计，通过电芯提容、CTP高集成技术和优化空间结构提升系统能量密度，以降低初始投资成本 [2] - 该储能系统搭载精准热管理与智能均衡技术，并配备全维度安全防护体系，旨在实现超长寿命和全生命周期稳定运行 [2] - 亿纬锂能储能大电池累计下线量已超过370万颗，并已实现GWh级别的稳定交付，表明其具备成熟的制造平台和量产交付能力 [2] 行业新闻与趋势 - 新宙邦与宁德时代签订了30万吨电解液长期供应协议，可能影响电解液市场格局 [3] - 通用汽车正在发力富锂锰基电池技术路线 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] - 目标价格从93.9元人民币/股下调至87.9元人民币/股 [1] - 基于2026年预期市盈率13.5倍和2027年预期市盈率10.9倍，当前股价为54.33元人民币/股，隐含61.8%的股价上涨空间和63.6%的总回报率 [1][2] 核心观点 - 报告更新了2026年第一季度业绩后的财务模型及最新管理层指引 [1] - 上调2026/2027/2028年盈利预测，分别调增+4%、+2%、+24%，主要反映近期提价努力和更高的电池销量 [1] - 短期内，当碳酸锂价格高于20万元人民币/吨时，不认为会破坏需求，反而认为更高的锂价是需求稳固的证明 [1] - 目标价下调主要基于估值倍数调整：采用2026年企业价值倍数15.1倍，较公司2019年以来的历史平均值低0.7个标准差，以反映产能利用率的改善 [1] - 报告认为该公司有望从全球电动汽车市场的长期增长中受益，并将当前电池行业的去库存视为积累股份的机会 [13] - 预计到2030年，该公司在中国市场的份额有望达到10%以上 [13] 公司业务与战略定位 - 亿纬锂能成立于2001年，2009年在深圳创业板上市，是一家拥有消费、动力、物联网和可再生能源应用核心技术与解决方案的全球锂电池公司 [12] - 产品线包括消费电池和动力电池，具体有：一次锂电池、消费类锂离子电池、圆柱电池、方形LFP/NCM电池、软包NCM电池、电动汽车圆柱电池、模组、电池管理系统及电池系统开发 [12] - 关键客户包括中国顶级的电动汽车原始设备制造商 [12] - 公司的竞争力源于持续的研发投入、有效的成本管理、快速增长的国内客户群以及为满足客户需求的强劲扩产项目管道 [13] 财务预测与估值分析 - **盈利预测**：预计2026年净利润为83.43亿元人民币，同比增长101.7%；2027年净利润为102.96亿元人民币，同比增长23.4%；2028年净利润为136.64亿元人民币，同比增长32.7% [4] - **每股收益**：预计2026年稀释后每股收益为4.022元人民币，同比增长100.3%；2027年为4.964元人民币，同比增长23.4%；2028年为6.588元人民币，同比增长32.7% [4] - **收入预测**：预计2026年销售收入为1095.67亿元人民币，同比增长78.9%；2027年为1459.24亿元人民币，同比增长33.2%；2028年为1938.78亿元人民币，同比增长32.9% [6] - **利润率**：预计2026年调整后息税前利润率为9.2%，调整后税息折旧及摊销前利润率为11.1% [6] - **估值方法**：采用分部加总法进行估值，电池业务部分使用15.1倍2026年预期企业价值倍数，得出公允价值为83.1元人民币/股，其他业务贡献价值为4.8元人民币/股，合计目标价87.9元人民币/股，对应2026年预期市盈率21.9倍 [14] - **股东回报**：预计2026年股息收益率为1.8%，2027年为2.3%，2028年为3.0%，派息率维持在25% [2][6] 关键财务指标与增长 - **盈利能力**：预计2026年净资产收益率将升至18.4%，2027年为19.6%，2028年为22.2% [4][6] - **现金流**：预计2026年自由现金流对股东收益率将转正至13.6%，经营现金流预计为252.71亿元人民币 [6] - **资产负债表**：预计2026年净负债权益比将改善至11.8% [6] - **资本支出**：预计2026-2028年资本支出维持在较高水平，分别为100亿、100亿和80亿元人民币 [6]

文章核心观点 - 近期多家储能产业链公司披露了大规模新订单及产能扩张进展，行业订单呈现快速增长态势，头部企业正积极进行全球市场布局和产能建设以保障交付 [1][6][7] 亿纬锂能订单与产能情况 - 在SNEC展会期间与多家企业现场签约，累计签约体量超过67GWh [2] - 2026年以来已披露多项重大合作协议与订单，包括与北京国网技术（10GWh）、中信博（12GWh）、金风零碳等5家（超50GWh）、印度GNEPL（8GWh，未来五年潜在规模60GWh）的合作 [6] - 正同步推进产能扩张，江苏南通超级储能工厂总承包项目二标段已开工，全面建成投产后可实现年产磷酸铁锂MB36储能电池30GWh、磷酸铁锂LF702S储能电池50GWh [7] - 超级储能工厂二期智能化配套项目已正式签约，总投资5亿元，旨在升级智能化生产配套体系并扩充优质储能产品产能 [8] 海博思创订单与市场拓展 - 近日成功签订合计约2GWh的美国储能项目大单，为德克萨斯州等地的两座储能电站提供储能系统解决方案，采用其大储旗舰产品HyperBlock III 5MWh储能系统 [10] - 2026年以来已披露的储能订单规模累计超过65GWh [11] - 2026年订单进展包括：签约欧洲多国储能项目约1.23GWh、与宁德时代达成60GWh钠离子电池合作、马来西亚项目440MWh、中西欧签约近550MWh、中标中国华能框架协议采购（2GWh）、巴尔干地区项目超1GWh [12] - 欧洲业务已覆盖近20个国家，并实现对北美及中南美市场的全面覆盖 [12] 晶科能源储能业务进展 - 2026年已双签（已落地、确定性最高的实单）的储能订单约5GWh，高潜订单为5.3GWh，储备订单超过20GWh [13] - 公司储能业务已连续三年增长，2024年发货1.2GWh，2025年攀升至6GWh [13] - 2026年公司储能POD出货目标锁定10GWh以上，全年有望实现翻倍增长 [13] - 储能经营策略完成迭代，2025年为放量元年，2026年全面转向“量利并举”，主动筛选高毛利优质订单 [13] - 未来五年，公司储能业务仍有持续增长空间，亚太、中东、拉美市场正成为主要新兴市场 [13]

公司近期动态与业绩 - 在2026年上海SNEC光伏储能博览会上，公司累计签约储能订单规模突破67GWh，刷新自身展会单次签约纪录[1] - 2026年公开储能签约规模已实现大幅增长，订单储备充足，为全年业绩增长奠定坚实基础[3] - 今年以来储能业务订单爆发式增长，4月北京储能展期间斩获超50GWh订单，5月与印度GNEPL企业签约8GWh正式订单并达成5年60GWh潜在合作意向[2][3] 市场与业务布局 - 展会期间携手国内外多家行业标杆企业达成深度战略合作，签约方包括上海电气电力电子、江苏威腾能源、浙江赛唯数字能源、天津瑞源电气以及巴西能源解决方案提供商Genesis[1] - 合作阵容覆盖国内核心电力装备企业与海外优质能源服务商，标志着公司储能业务同时深耕国内大基地储能、工商业储能赛道，并持续拓宽南美海外储能市场版图[1] 产品与技术优势 - 重点展示Mr.Big Family储能产品系列与6.9+MWh大容量储能系统核心产品[2] - 产品采用先进CTP高集成技术与电芯提容工艺，搭配标准化20尺柜设计，可帮助客户降低超15%的初始投资成本[2] - 产品搭载精准智能热管理系统，将设备运行温差严格控制在5℃以内，实现万次超长循环寿命[2] - 构建全方位安全防护体系，通过1500V DC全压5级防护技术、AI智能火情防控系统筑牢安全壁垒[2] - 储能大电池累计下线量已超370万颗，稳定实现GWh级规模化交付，量产能力与产品稳定性经过市场充分验证[2] 产能与交付保障 - 持续加码储能产能建设，江苏超级储能工厂二期项目稳步推进，荆门储能基地产能持续爬坡扩产[3] - 预计2026年底公司储能电芯总产能将突破100GWh，充足的产能布局可全面匹配海内外大额订单的交付节奏[3] 行业趋势与公司战略 - 全球能源低碳转型加速，大容量、高集成、高安全、长寿命的储能产品已成为行业主流发展趋势[3] - 公司未来将持续聚焦储能核心赛道，坚持技术创新迭代，优化全场景储能解决方案，依托全球化产能与市场布局深化海内外政企战略合作[3] - 本次大额订单的落地将推动储能行业降本增效升级，助力国内储能产业高质量出海，提升中国储能品牌在全球新能源市场的话语权[3]