盐津铺子 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概况 * 公司为盐津铺子，主营休闲零食，涉及魔芋、蛋制品、深海零食、烘焙等品类[1] * 行业处于渠道变革期，零食量贩、新鲜零食、即时零售等新兴渠道快速发展[4][12] * 原材料市场受国际局势影响，鳕鱼、包材成本上升，魔芋价格预期下行[10][11] 二、核心观点与论据 2.1 整体业绩表现 * 2026年上半年营收增长4.41%，第二季度增速略高于第一季度[4] * 线下渠道增长17%，线上渠道衰退近50%[4] * 2026年利润指引维持不变，预计Q3营收增速处于调整期，Q4恢复正常[14] * 2027年中性营收增速预期为8%-15%，保守下限设为8%[14] 2.2 渠道战略调整 * 零食量贩渠道占比达40%，未来2-3年仍为核心增长抓手[2][4] * 定量流通渠道战略转向大客户模式，5月起经销商减员30%[2][5] * 高势能会员店（山姆、盒马）增速超出预期，通过产品创新和推广促销驱动[4] * 海外和散装渠道表现符合预期，收入占比和增速指引与年初规划一致[4] * 线上渠道同比衰退幅度持续收窄，预计Q3-Q4仍存在部分衰退但影响比例逐步减小[4] 2.3 多品类战略成效 * 魔芋品类增速放缓至10%+，但长期看好，计划2026年Q3推出辣味魔芋产品[2][6] * 健康蛋制品与深海零食增速超50%，构成第二、三增长曲线[2][5] * 鹌鹑蛋业务构筑重资产壁垒，一期二期满产，三期建设中，四期已完成选址[2][6] * 烘焙品类表现稳健，与伊利合作的纯牛乳吐司6月底上市后迅速成为爆款，8月产能全满负荷甚至需29天双班生产[7] 2.4 成本压力与应对 * 深海零食受鳕鱼原料涨价影响，Q2-Q4单季成本预计增加2000万元[2][10] * 包材受中东局势影响Q2-Q3成本增3000万元，公司成本增长控制在小几个百分点[2][11] * 魔芋原料价格同比上升但环比下降，预计2026年逐步下行，2027年可能大幅下行[10][11] * 公司高层计划9月赴阿拉斯加考察，寻求建立鳕鱼战略合作关系[10] 2.5 品牌联名方法论 * 与六必居合作推出麻酱素毛肚，打造“大魔王”年销售额（含税）超20亿元单品[7] * 与伊利合作纯牛乳吐司，为伊利母品牌首次在烘焙领域联名[8] * 联名核心在于深层次产品融合，非阶段性营销噱头，需提升产品品质并借助品牌背书影响消费者心智[7][8] 2.6 费用与利润率 * 2026年上半年营销费用整体增长约10%，品牌及促销部分增速较快[9] * 公司不会出现年度推广、品牌或促销费用突然增加数亿元的情况，保持费用增长与营收增长、品类发展相匹配[10] * 所有占比超10%的重要渠道利润率与公司整体利润率不存在巨大偏差[10] 三、其他重要但可能被忽略的内容 3.1 新鲜零食与即时零售布局 * 公司从2025年开始布局即时零售渠道，整体销售表现尚可[12] * 2026年年初高度重视新鲜零食赛道，已部署营销和产品组织[12] * 已与零食很忙、赵一鸣合作，与金利门合作即将启动[12] * 金利门和几多权曾就溏心蛋产品供应进行深入洽谈，但因自有蛋源不足暂无法满足[13] 3.2 定量流通渠道产品策略变化 * 策略从依赖魔芋单品转向由魔芋带动多品类共同发展，包括鹌鹑蛋、海味零食、薯片、豆制品、果冻布丁等[8] * 与湖南本地便利连锁系统“新佳宜”深度合作，从一两个单品发展到覆盖多个品类的十余款产品[8] 3.3 深海零食创新方向 * 以鳕鱼为核心原料，包括鳕鱼肠、鳕鱼卷、鳕鱼豆腐、蟹柳等产品[11] * 蟹柳产品2026年上半年实现超50%增长，在零食很忙渠道推出高价位产品避开低价竞争[11] * 山姆渠道鳕鱼卷表现优异，计划拓展至其他渠道[11] * 储备包括竹轮在内的一系列新品，研发团队三年内不下十次赴日本学习考察[11] 3.4 股权激励与长期展望 * 公司高管团队近期对未来三至五年战略进行深入讨论和共创[15] * 有信心持续保持营收长期增长，实现净利润复合增长率超过营收复合增长率[15]