华友钴业 2026年第二季度电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 - 公司：华友钴业[1] - 行业：锂电新材料（镍、钴、锂）及新能源汽车产业链[2][3] 二、核心观点与论据 1. 2026年上半年整体业绩表现 - 收入：2026年上半年营业收入555.68亿元，同比增长近50%[3] - 净利润：归母净利润35.07亿元，同比增长近30%[3] - 经营性现金流：21.48亿元，同比增长约三分之一[3] - 研发投入：11.2亿元，同比翻倍[3] - 二季度环比劣化：二季度收入环比增长15%至近300亿元，但扣非归母净利润12.4亿元，环比下降40%[2][3] 2. 二季度业绩环比下降三大主因 - 成本上升：硫磺价格大幅上涨（俄乌战争影响）及津巴布韦精矿政策与税收导致成本增加[3] - 产量减少：华飞项目自5月1日停产（硫磺涨价及印尼矿石定价政策扰动），导致镍产品销量减少及单位成本分摊上升[3] - 市场价格波动：镍、钴、锂等主要产品市场价格波动影响业绩[3] 3. 硫磺成本冲击与应对措施 - 成本冲击：二季度硫磺价格上涨致MHP单吨成本增加超3,000美元[2][4] - 采购优势：集中采购及大客户长单使硫磺成本较同行低200-300元/吨[4] - 石膏制酸项目：首条线预计2026年底建成，全部7条线投产后硫磺自给率达40%[2][10][11] - 成本优势：石膏制酸利用废料，原料成本为零，生产成本约200多美元[11][12] 4. 镍业务弹性生产与未来规划 - 华飞项目：维持“开一停一”模式，12万吨产能中运行6万吨[2][6] - Pomalaa项目：预计2026年底前投产，上半年投资约70多亿元[2][6][7] - 2027年展望：若市场条件乐观，华飞恢复全线生产、Pomalaa顺利投产，镍供给将达新水平[7] 5. 锂业务放量预期 - 津巴布韦政策：已明朗，华友是当地唯一可出口锂精矿的企业[5] - 硫酸锂产线：预计11月达产满产[2][5] - 下半年产量：碳酸锂产量指引约4万吨[2][9] - 二季度成本：完全含税成本约8万+元/吨（反映2025年及2026年一季度加权平均）[2][11] - 成本优化：未来存在较大优化空间（运费、排产、试生产等因素）[15] 6. 一体化优势显现 - 正极材料：销量同比增长近一倍[3][4] - 前驱体：销量同比增长94%[3][4] - 矿石供应：与印尼合作方参股保障供应[2] 7. 财务与资本开支 - 减值计提：上半年减值约7亿元，含2.3亿元基差减值（期货与现货计价差异）[2][7] - 坏账准备：约3亿多元，未来有条件冲回（客户信誉良好）[7] - 资产减值：约2亿多元，取决于后续产品价格波动[7] - 下半年资本开支：接近100亿元，重点投向Pomalaa、华飞、匈牙利等核心项目[2][13] 8. 钴价下跌与展望 - 二季度钴价下探：存储芯片涨价影响消费电子需求，回收料占比从2025年一季度13%增至2026年二季度34%[13] - 刚果（金）出口管控：对市场形成支撑但未完全传导[13] - 未来展望：库存消化后，消费电子需求恢复，钴价有望向好[14] 9. 印尼镍矿政策与供应 - 政策松动：印尼政府态度已松动，主要RKAB指标已发放[16] - 湿法项目支持：政府优先保障华越、华飞、Pomalaa三个湿法项目矿石供应[13] - 外购矿成本：约30多美金/吨，受市场波动影响[15] 10. 股权质押与回购 - 质押率：控股股东及一致行动人质押率低于60%（截至2026年7月23日）[11] - 回购计划：6至10亿元资金，三个月内完成[11] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 少数股东损益占比提升 - 核心原因：合资公司巴莫利润贡献增加及印尼业务利润体现多于国内业务[12] - 广西华友股权变动：4月底引入新投资者，但对整体影响不大[12] 2. 套期保值策略 - 锂业务：判断锂价进入下行通道时进行套保，当前锂价平稳持谨慎观望态度[5] - 上半年影响：锂价上涨超预期，前期套保头寸未能完全覆盖涨幅，少赚部分利润已反映在锂业务利润中[9] 3. 锂业务成本计算逻辑 - 收入与成本：中期报告披露锂业务收入40亿元，成本29.7亿元，出货量3.05万吨[15] - 成本偏高原因：归集前期期货、运费及税费，运费较高，排产未满负荷，硫酸锂试生产阶段[15] 4. 公司战略定位 - “一核”战略：坚定围绕锂电新材料核心主赛道发展，不向其他金属领域转型[14] - “十五五”战略：最新发布，继续扩大资源保有量，推进湿法资源转化项目[14] 5. 三元前驱体业务前景 - 2026年：销量实现近一倍增长[16] - 2027年展望：基于稳固客户关系和已认证产品，前景乐观[16]