李子园 20260820 成本波动与渠道变革下的业绩承压与触底回升展望 摘要 成本端承压：PET 与生牛乳价格上涨推高采购成本，PET 占总成本 30%-40%，生牛乳占新品成本 20%-50%，导致 Q2 利润环比下滑， 预计 2026 全年净利将出现下滑。 业绩预期下修：受原材料压力及市场环境影响，2026 全年收入增速预 期下调至 5%左右；电商业务由追求规模转向"双考核"机制，上半年 仍处于亏损状态。 渠道结构调整：零食量贩渠道上半年贡献 8,000 万+销售额，但受限于 小规格产能，正通过浙江工厂改造扩产；餐饮渠道确立为核心方向，驱 动果汁及乳饮料增长。 价格体系梳理：大单品价格梳理基本结束，华东等成熟市场动销开始回 暖；9 月起将重启部分线上 B2B 授权，预计带动大单品销量触底回升。 新品表现分化：果汁上半年销额约 4,000 万表现最优；灯泡奶因生牛乳 脂肪上浮问题召回升级；水系列转向线下精耕，武汉单市 3 个月实现 1,200 万销售额。 费用与分红策略：销售费用结构由代言/硬广转向内容营销与线下物料支 持，总额保持稳定；2026 分红比例预计持平，2027 年因原材料锁价储 备或收缩分红。 ...