德赛西威 2026年半年度电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * 公司: 德赛西威 [1] * 行业: 汽车电子、智能驾驶、智能座舱、具身智能机器人、AI服务器 [2][10][23] 二、 核心观点与论据 1. 整体经营业绩与市场地位 * 业绩增长强劲: 营业收入从2020年约60亿元增长至超过300亿元 [3] 2026年上半年营收实现1.8%增长 [3] 净利润从2020年至2025年实现近5倍增长，2025年达到约24亿元 [3] 2026年上半年毛利率为8.4% [3] * 市场地位领先: 在全球汽车零部件百强排名中，过去两年内提升了20位 [4] 域控制器产品线在全球及中国国内市场占有率均排名第一 [4] 全球域控制器整体渗透率尚不高，为未来业务提供广阔增长空间 [4] 2. 产品结构与客户结构 * 产品结构转型: 智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器及显示屏三类产品合计占公司总收入比重超过60% [6] 2026年第二季度，智驾域控和座舱域控产品均实现显著业绩爬升 [6] * 客户结构均衡: 自主品牌与合资品牌在营收中的占比持续提升，三者比例已相对均等 [6] 3. 新订单与海外业务 * 订单规模爆发: 年度新增订单从几十亿元增长至2025年超过350亿元 [7] 2026年上半年获取220亿元年化新订单 [7] 在手全生命周期订单总额超过740亿元，其中约27%来自海外客户 [8] * 海外客户突破: 2026年上半年突破了丰田、铃木、本田等重要海外客户 [7][8] * 海外营收增长: 2026年上半年实现海外营收超16亿元，占总营收比重超过10%，同比增长超过55% [8] * 海外产能布局: 西班牙工厂预计2026年底规模化量产 [9] 成都工厂已于2026年6月开始贡献产能 [9] 计划2030年海外营收占比达20% [20] 4. 新业务拓展 * 具身智能与机器人: 推出“AI Cube”零部件大脑产品，已获得国内头部机器人企业订单并实现量产 [10] 2025年发布了自有品牌低速无人车“川行致远” [10] 机器人域控产品已于2026年开始向头部车企出货，预计年内出货量达几万台 [21] 机器人业务2026年销售额预计达2亿至3亿元 [39] 长期目标为未来五年内零部件业务年销售额达百亿以上 [39] * AI服务器业务: 推理服务器计划2027年实现商业化创收 [23] 核心能力在于底层软硬件开发、系统优化及算法模型部署与计算加速优化 [23] 5. 研发投入与运营效率 * 研发投入持续: 研发投入绝对值持续增长，但占营收比例呈下降趋势 [12] 研发投入从未低于6%，近几年普遍超过8% [13] * 提质增效成果: 数字化投入带动人均营收年复合增长超过15% [17] 库存周转率年复合增长率超过7% [17] 员工人数增长1.7倍，但人均营收年复合增长率超过15% [17] 6. 供应链与成本管理 * 供应链策略: 与头部供应商深度绑定，获取核心资源优先级 [30] 通过逐季价格传导机制，有效对冲存储芯片涨价压力 [28] * 毛利率展望: 预计整体毛利率将维持总体稳定 [29] 海外业务毛利率显著高于国内业务 [29] 高附加值产品（L3/L4智驾、舱驾一体）及新业务（机器人）将支撑毛利率 [29] 7. 行业竞争格局与战略 * 行业特性: 汽车行业是重资产、高投入、长回报周期的产业，难以被单点创新短时间内颠覆 [14] 单一产品线平均投资回报周期约为七年 [14] * 竞争格局: 依靠单一技术优势难以长期保持领先，胜出企业需具备全面能力的“六边形战士” [16] 整车厂自研趋势并未对业务构成显著影响，部分自研厂商开始寻求联合开发 [31] * 国际化战略: 出海是主动战略选择，始于2011年 [15] 核心是融入当地生态，合法合规是基础 [20] 海外订单快速增长源于长期积累，而非竞争环境简化 [35] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 存储芯片涨价影响: 2026年上半年毛利率变化主要与智能驾驶业务相关，大算力控制器物料成本中内存占比最高 [36] 若将部分客户补偿协议追溯计入上半年，预计将对智驾业务毛利率产生约4个百分点的正面影响 [36] * 存货增长原因: 截至2026年6月底，存货约70亿元，较2025年底增加22亿元 [45] 增长部分几乎全部来自原材料，主要是战略性备料 [45] 公司认为这部分战略备料不存在减值风险 [45] * L3/L4智驾方案: 已获得奇瑞、东风、长安、长城、上汽等国内车企定点开发项目，部分项目预计2026年第三季度量产 [26] 无人车领域正在为京东、美团等客户进行适配开发 [26] * 服务器业务起源: 源于2024年为满足内部自动驾驶算法开发需求而搭建的数据回灌仿真台架 [23] 2026年上半年搭建了五台原型机供内部智驾团队使用 [23] * 机器人域控竞争: 切入机器人域控难度相对较低，核心优势在于从芯片层面进行深度定制化设计 [34] 在搭载“大脑”的高端机器人市场中，公司是主要参与者 [40] * 无人车业务进展: 截至2026年8月，已有200台无人车运营，全年规划部署约2000台 [41] 业务模式核心是提供运力服务 [41] * 智能驾驶业务增速放缓原因: 主要受新能源汽车补贴取消后销量下滑影响，以及部分客户推迟新车型量产计划 [41] 预计从8月份开始销量将有显著回升 [41] * 汽车智能化未来方向: AI在座舱内的应用将成为下一轮升级核心 [42] 下一代高算力芯片方案在2027-2028年逐步落地，L4级自动驾驶有望进入新发展阶段 [42] * 后市场机会: 已售车辆硬件（尤其是存算一体模块）的可持续升级是重要后市场机会 [43] 软件服务的可持续运营是另一确定性方向 [43] * 机器人赛道周期: 机器人赛道发展周期预计比新能源汽车及智能驾驶更长 [44] 机器人的控制难度远高于汽车，长期对算力需求将超过汽车 [44]